【行业洞察】 固收视角：二手房成交热度上行 高频数据核心观点

【行业洞察】 固收视角：二手房成交热度上行

高频数据核心观点

【震撼发布】

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5 月第三周，地产方面，新房热度上升，二手房热度亦有所回升，挂牌量价整体下行，一线冰山指数环比小幅下行，上海量价表现相对领先。生产端来看，工业方面，铁路货运量边际上行，行业开工率分化，用煤日耗以及水力发电量上行，焦化、地炼开工率较前值上行，化工链偏弱运行；建筑业方面，水泥、黑色供给偏弱，近期需求有所修复，沥青开工边际下行；外需方面，吞吐量热度基本延续，但仍有韧性，RJ/CRB、BDI 等运价指标近期偏强，韩国与越南出口维持韧性；消费方面，出行热度有所下降，航班执行同比较前值下降，快递揽收同比修复；价格方面，原油价格上行，有色价格上行，黑色价格分化。
1、消费：出行热度有所下降，汽车消费同比较前值下降1）出行：出行热度有所下降，航班执行数量同比较前值下降。
2）商品消费：汽车消费同比较前值下降，快递揽收同比较前值上升。
2、地产：二手房成交热度上行，房价有所反复1）新房方面：新房成交热度有所上行，结构上二线城市相对领先。
2）二手房成交方面：二手房成交回升，高能级城市商品房二手房成交热度均有回升。
3）挂牌量价：二手房挂牌量价齐跌。
4）土地：土地市场溢价率季节性下行，土地成交量有所上行。
3、生产：铁路和公路货运量同比走势分化，行业开工率分化1）综合指数：铁路货运偏强，公路货运量同比略弱于去年，行业开工率分化；用煤日耗同比较前值上升，水力发电同比较前值上升，煤价上升。
2）中上游：焦化/地炼开工率同比较前值上升。
3）下游：PTA/江浙织机/聚酯开工率偏弱。
4、建筑业：建筑业施工资金到位率环比下降，水泥黑色需求修复强于供给1）资金到位率：建筑业资金到位率环比下降。
2）水泥：水泥供给偏弱，需求修复，库存同比较前值下降，价格下降。
3）黑色：黑色供给偏弱，需求略有波动，库存同比较前值上升，价格分化。
4）沥青、PVC 与苯乙烯：沥青开工率环比下降，价格上升；PVC/苯乙烯开工率同比较前值下降。
5、外需：吞吐量热度延续，运价偏强
1）运量方面，港口累计完成货物吞吐量有所下行，集装箱吞吐量维持高位。
2）运价方面，①RJ/CRB 同比有所上行；②波罗的海干散货指数（BDI）有所上行；③CCFI 指数环比上行，SCFI指数环比上行。CCFI 方面，日本、美国及澳新的相关航线有所修复。上海港方面，航线运价全线回升。
3）韩国、越南出口维持韧性：韩国5 月前10 日出口额同比增速高位微降，越南4 月出口额同比维持韧性。
4）海外经济来看，美国方面，4 月CPI 同比增速攀升至3.8%（前值3.3%），创近两年新高；PPI 同比更急涨至6%（前值4.3%），为2022 年以来最大涨幅。
5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比上行。
6、价格：原油价格上行、有色价格上行、黑色价格分化1）综合指数来看，外盘RJ/CRB 指数上行，内盘南华工业品指数持平。
2）分项来看，原油价格上行，有色价格上行，黑色价格分化，猪肉价格下行、蔬菜价格下行。
出行热度有所下降
出行热度有所下降，航班执行数量同比较前值下降。①城内出行方面，截至5 月14 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-4.4%（前值为-1.2%），同比为+2.9%（前值为+5.6%）；截至5 月10 日，拥堵延时指数同比-3.9%（前值为+3.1%）。
②城际出行方面，截至5 月15 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-11.4%/-5.3%（前值为-4.1%/-1.4%），执飞率73.8/74.8（=执行航班数/计划航班数，前值为79.1/78.7，上年同期为85.9/84.9）。
汽车消费同比较前值下降，快递揽收同比较前值上升。①服务消费方面，截至5 月16 日当周，电影票房环比-43.2%（前值为-14.1%），电影票房同比上年+38.2%（前值为+47.1%）。②耐用品方面，乘联会口径5 月1 日-10 日乘用车零售/批发同比上年同期-21%/-23%（前值为-20%/-3%）。③非耐用品方面，截至5 月10 日当周，轻纺城销量同比+16.6%（前值为+9.0%）；截至5 月16 日，快递揽收量同比+2.8%（前值-10.7%）。
政策端：近一周促消费扩内需政策密集发力。5 月9 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，强调做强国内大循环要在供需协同、联动升级上求突破，落实和完善服务业扩能提质举措。民生保障要在稳就业、兜底线上多发力，做好教育、医疗、托育、“三农”等工作。商务部新闻发言人5 月14 日介绍有奖发票活动进展，截至5 月13 日，50 个试点城市投入奖金48.9 亿元，参与活动发票金额达2088.2 亿元，超260 万家商户参与，超5.2 亿人次上传发票抽奖。
地方层面，5 月11 日，黑龙江省印发智能家居购新补贴实施细则，覆盖家庭网关、千兆全光组网设备和路由器等产品，进一步释放智能家居消费潜力。5 月10 日起，济南市启动“马跃云端泉城购”线上促消费活动，首期投入5000 万元，消费者在抖音、京东等平台下单可享支付立减，单件商品最高补贴1500 元。
二手房成交热度延续，房价有所反复
（1）成交数据。

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①新房成交热度有所上行，结构上，二线>一线>三线。截至5 月15 日，30 城商品房成交面积周同比去年同期+8.2%(前值-13.8%)，一二三线成交面积同比去年同期+11.9%/+22.2%/-20.8%(前值为-17.3%/+0.2%/-34.9%)。合并来看，五月上半月新房成交同比+2.3%（前值-3.38%）。

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②二手房成交有所回升，结构上，一线>三线>二线。截至5 月15 日，26 城二手房成交面积周同比去年同期+23.2%(前值-1.2%)，其中一二三线同比+19.9%/+23.3%/+27.2% (前值+6.3%/-5.1%/-0.8%），5 月上半月二手房成交同比+22.9%（前值+13.26%）。
③高能级城市热度上行。截至5 月15 日，北京/深圳/广州/成都新房成交热度及二手房成交热度同比较前值均有所上行。
（2）挂牌量价齐跌。挂牌方面，截至5 月15 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.2%/-0.4%，结构上，各线城市二手房出售挂牌量/价指数均环比下行。
（3）土地成交量同比回暖，溢价率下行。成都市1 宗地块底价成交，2 宗地块溢价成交，最高溢价率21.88%。广州市1 宗地块底价成交，杭州市两宗地块溢价成交，最高溢价率39.67%。截至5 月10 日，百城土地成交面积周环比35.70%，同比17.0%；供应面积周同比-16.9%；土地溢价率同比-7.8pct；土地成交总价周环比-51.69%，同比-35.81%。
（4）政策方面，上周房地产政策在供需两端持续发力。供给端方面，江苏省连云港市多部门联合印发《关于稳定房地产市场相关措施的意见》，新政围绕存量住房优化、购房支持、成本减负、保障房供给、土地规划等方面推出八项务实举措，精准落实“控增量、去库存、优供给”要求；需求端方面，海南省住房公积金管理局发布《关于进一步优化调整住房公积金贷款政策的通知（征求意见稿）》，拟进一步优化调整住房公积金贷款，更好地满足缴存人刚性及改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。
建筑业边际有所回落，工业开工率分化
（1）电力方面，用煤日耗同比较前值上升，水力发电同比较前值上升，煤价上升①用煤日耗同比较前值上升。截至5 月14 日，25 省动力煤终端用户日耗同比为+7.7%（前值为-0.1%）。
②水力发电同比较前值上升。截至5 月15 日，三峡水库日均出库流量的周同比为+40.4%（前值为+0.6%）。
③煤价上升。截至5 月15 日，煤价环比+1.2%（前值+2.1%）。
（2）建筑业施工资金到位率环比下降，黑色供需偏弱①建筑业资金到位率环比下降。截至5 月12 日，样本建筑工地资金到位率为54.96%，较上一期下降0.4 个百分点。
②水泥供给偏弱，需求小幅修复，库存同比较前值下降，价格下降。需求端，截至5 月8 日，水泥发运率同比+0.5pct（前值为-0.6pct）。供给端，截至5 月15 日，磨机运转率同比-2.0pct（前值为-0.1pct）。库存端，截至5 月15 日，水泥库容比周环比+0.5pct（前值为0.0pct）、同比-1.0pct（前值为0.0pct）。价格方面，5 月15 日当周水泥价格环比-0.1%（前值-1.2%）。
③黑色供给偏弱，需求略有波动，库存同比较前值上升，价格分化。需求端，截至5 月15 日，建筑钢材成交量周同比为-6.5%（前值为+0.2%）。供给端，钢材供应边际缓解，截至5 月13 日，全国高炉开工率同比-1.5pct（前值为0.0pct），截至5 月15 日，螺纹与线材产量同比-8.4%（前值为-0.1%）。库存方面，截至5 月13 日，螺纹钢库存周同比+18.3%（前值为0.0%）。价格端，截至5 月15 日，铁矿石价格环比+0.2%（前值+3.6%），螺纹钢价格环比-0.1%（前值为+2.3%）。
④沥青开工率环比下降，价格上升。截至5 月13 日，沥青开工率周环比-2.5pct（前值为+2.2pct），同比-18.5pct（前值为-0.4pct）。截至5 月15 日，沥青价格周环比+0.8%（前值+0.3%）。
⑤PVC/苯乙烯开工率同比较前值下降。截至5 月14 日，PVC 开工率同比为-4.4pct（前值为-0.1pct），苯乙烯开工率同比为-3.8pct（前值为0.0pct）。
（3）铁路和公路货运量同比走势分化，行业开工率分化①铁路货运偏强，公路货运量略弱于去年。截至5 月10 日，铁路货运量同比为+7.5%（前值为0.0%），高速公路货车通行量同比为-0.2%（前值为-0.1%）。
②焦化/地炼开工率同比较前值上升。截至5 月14 日，焦化开工率同比为+0.1pct（前值为0.0pct），地炼开工率同比为+6.4pct（前值为+0.2pct）。
③PTA/江浙织机/聚酯开工率偏弱运行。截至5 月15 日，PTA/聚酯开工率同比分别为-14.5pct/-9.6pct（前值-0.1pct/-0.1pct），截至5 月14 日，江浙织机开工率同比为-11.6pct（前值-0.1pct）。
④半钢胎生产开工率同比下降，全钢胎生产开工率同比上升。截至5 月15 日，半/全钢胎开工率同比分别为-3.3pct/+2.7pct（前值为-0.2pct/+0.1pct）。
吞吐量热度基本延续，运价偏强
（1）运量方面，截至5 月10 日，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量环比-7.1%/-4.3%（前值+7.6%/+4.4%），同比-1.6%/+7.2%（前值-2.4%/+3.5%）。
（2）运价方面，①RJ/CRB 同比+35.1%，前值+34.8%；②截至5 月15 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比+5.4%（前值+10.2%），同比+138.4%（前值+119.4%），同比有所上行；③中国出口集装箱运价（CCFI）与上海出口集装箱运价（SCFI）环比+0.1%/+9.5%（前值+0.7%/+2.2%）。具体来看，CCFI 方面，日本、美国及澳新的相关航线有所修复。上海港方面，航线运价全线回升。
（3）韩国、越南出口维持韧性，韩国5 月前十日出口额同比+43.7%（4 月为+48.30%），越南4 月出口额同比+21.60%（前值为+28.73%）。
（4）海外经济来看，美国方面，4 月CPI 同比增速攀升至+3.8%（前值+3.3%），创近两年新高；PPI 同比更急涨至+6%（前值+4.3%），为2022 年以来最大涨幅，显示上游价格传导压力加剧；同期工业产值环比增长0.7%，产能利用率回升至76.1%，实体经济保持韧性。欧元区方面，5 月ZEW 经济景气指数从-20.4 大幅反弹至-9.1，悲观情绪明显缓和，但对经济前景的整体评估仍偏谨慎。
（5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比前一周+1.4%（前值+20.0%）。截至5 月12 日，煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为+0.75%/+1.06%/+0.04%（前值+0.86%/+0.49%/+1.82%）。
猪肉价格下行，蔬菜价格下行
猪肉价格下行，蔬菜价格下行。截至5 月16 日，农产品批发价格200 指数周均环比下行1.1%。猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡平均批发价周环比-0.6%/+0.1%/-0.2%/+0.5%，蔬菜/水果周环比-1.1%/+1.3%，鸡蛋周环比+3.1%。猪肉价格下行，主因供给端出栏仍较充足，而终端消费恢复有限，屠宰端采购偏谨慎，供需阶段性偏宽松压制价格；蔬菜价格下行，前期不利天气影响减弱，蔬菜批量入市，春节假期结束后囤货需求减弱。
原油价格上行、黑色价格分化
内盘方面，截至5 月16 日，南华工业品指数周环比0.0，铜/铝周环比为+3.2%/+0.6%。铁矿石/焦炭/螺纹钢价格周环比+0.5%/-1.2%/+0.2%，水泥/玻璃价格周环比-0.1%/-1.1%。外盘方面，RJ/CRB 指数周环比+2.5%，布油周环比+0.5%，LME 铜/LME 铝环比为+3.46%/+3.17%。
（1）原油价格上行。供给端看，中东局势仍有反复，停火谈判与冲突升级预期交替，供应安全的不确定性对油价形成支撑；同时，OPEC+增产节奏虽是潜在压制，但短期市场更关注实际供应释放和地缘扰动风险。需求端偏多，中美元首会晤后，中美关税阶段性缓和等改善全球贸易和风险偏好，带动原油需求预期边际修复；但美国经济韧性较强、通胀数据公布后降息预期收敛，限制需求端进一步改善。库存端偏多，截至5 日13 日美国库存变化-1291.1 万桶（金十数据预期-205.1 万桶）。
（2）黑色价格分化。成材端看，节后复产和刚需补库对价格形成一定支撑，基建实物工作量逐步落地近期带来边际改善，钢厂出口接单良好，部分缓解国内供应压力，但地产链需求修复仍偏弱，终端建材成交改善有限，水泥、玻璃等地产后周期品种继续承压，反映建筑链条需求尚未出现趋势性回暖。铁矿石方面，钢厂复产和刚需补库支撑矿价偏强，同时港口库存去化预期也对价格形成支撑。双焦方面，焦煤供应相对平稳，而钢厂利润修复有限，原料补库偏谨慎；焦炭第三轮提涨落地，成本端短期支撑成材，但第四轮提涨难度加大。
（3）铜价上行。供给端看，海外矿山扰动、矿端偏紧以及废铜供应偏紧继续强化铜精矿供给约束，冶炼端原料偏紧格局仍对铜价形成支撑。美国经济韧性较强，降息预期收敛，美元和实际利率仍对铜价形成一定压制。库存分化延续，LME 库存小幅下降，但COMEX 铜库存升至高位，国内社会库存企稳略增，削弱逼空逻辑。需求端电网投资、新能源、AI 数据中心和电气化需求逻辑仍在，铜的中长期需求预期较强。
风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

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