【价值挖掘】 三友医疗(688085)：超声骨刀快速放量 看好海外市场

【价值挖掘】 三友医疗(688085)：超声骨刀快速放量 看好海外市场增长潜力

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
2025 年收入稳健增长，利润在低基数下快速增长。26Q1 利润端受汇兑损益及激励费用影响有所下滑。展望全年，公司在国内脊柱市场有望凭借差异化产品定位和渠道拓展，实现份额的持续提升和收入的稳健增长。超声骨刀业务目前国内渗透率较低，刀头耗材有望延续快速增长趋势。海外业务依托法国子公司Implanet平台及脊柱植入物+超声骨刀+机器人的产品组合，有望在欧美市场实现突破。在国内外市场共同发力下，公司全年收入有望实现稳健增长，利润率有望持续改善。
事件
公司发布2025 年年报及2026 年一季报
2025 年实现营收5.43 亿元（+19.66%），归母净利润0. 63 亿元（+450.20%），扣非归母净利润0.48 亿元，上年同期为-0. 04 亿元。基本每股收益0.19 元/股。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.192 元（含税）。
2026Q1 实现营收1.24 亿元（+6.13%），归母净利润0.07 亿元（-44.97%），扣非归母净利润0.01 亿元（-86.92%）。
简评
年报符合预期，一季报利润端受汇兑损益及激励费用影响2025 年实现营收5.43 亿元（+19.66%），归母净利润0. 63 亿元（+450.20%），扣非归母净利润0.48 亿元，上年同期为-0. 04 亿元。据此计算，Q4 单季度营收1.51 亿元（+25.21%），归母净利润0.01 亿元（-61.39%），扣非归母净利润-0.01 亿元，上年同期为-0.06 亿元。年报业绩符合预期，收入实现稳健增长，利润在低基数下增速较快，但利润绝对金额受到以下因素影响：1）股权激励费用886.40 万元；2）资产减值损失和信用减值损失等约3530万元；3）法国Implanet 公司仍处于亏损状态，对归母净利润的影响约-2590 万元；4）参股公司春风化雨的脊柱手术机器人处于研发、注册阶段，春风化雨仍处于亏损状态。
2026Q1 实现营收1.24 亿元（+6.13%），归母净利润0. 07 亿元（-44.97%），扣非归母净利润0.01 亿元（-86.92%）。利润下滑主要由于本期确认股份支付费用 762.69 万元，欧元贬值产生的汇兑损失375.40 万元。
2025 年水木天蓬及法国子公司保持快速增长，26Q1 美国市场持续突破分产品来看，2025 年公司脊柱植入物业务收入3.44 亿元，同比增长11.39%；创伤植入物收入0.19 亿元，同比增长2.68%；有源设备及配套辅件收入1.77 亿元，同比增长44.74%，主要受益于水木天蓬国内耗材及海外收入快速增长。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
水木天蓬合并报表层面实现营业收入1.63 亿元，同比增长 38.85%，其中在国内超声骨刀刀头耗材实现收入9388 万元，同比增长38.07%。水木天蓬海外业务实现收入2413 万元，同比增长68.20%。水木天蓬合并报表层面实现归母净利润7621 万元，同比增长118.05%；扣非归母净利润7231 万元，同比增长 74.32%，超额完成2025 年对应的业绩承诺。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
分区域来看，公司2025 年国内收入4.30 亿元，同比增长13.15%；境外收入1.11 亿元，同比增长55. 21%。
法国子公司Implanet 实现收入1247 万欧元，同比增长33%；其中美国市场同比增长49%。
2026 年一季度，法国子公司Implanet 实现主营业务收入303.1 万欧元，同比增长18%。其中，美国市场收入同比增长167%。
春风化雨机器人进展符合预期，有望年内获批FDA 注册许可公司孵化并投资的春风化雨公司研发的脊柱手术机器人产品已通过NMPA 医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序，目前国内外正在同步推进研发、注册进程。2026 年3 月，该脊柱机器人在南京鼓楼医院完成了全球首次注册临床实验入组，在多模态导航引导下完成术中关键步骤。海外进展预计快于国内，根据公司公告，该脊柱机器人产品有望2026 年底前获批美国FDA 注册证展望全年，国内脊柱业务有望在续约后实现稳健增长，超声骨刀及海外业务有望保持快速放量趋势预计2026 年Q2-Q3 将完成新一轮脊柱集采续约，参考此前关节、创伤集采的续约情况，我们预计脊柱集采续约出现价格大幅降低的可能性较小。展望全年，公司在国内脊柱市场有望凭借差异化产品定位和渠道拓展，实现份额的持续提升和收入的稳健增长。超声骨刀业务目前国内渗透率较低，随着刀头耗材在更多省份进入物价目录，国内超声骨刀耗材有望保持快速增长。海外业务依托法国子公司Implanet 平台及脊柱植入物+超声骨刀+机器人的产品组合，有望在欧美市场实现突破。在国内外市场共同发力下，公司全年收入有望实现稳健增长，利润率有望持续改善。
2025 年毛利率有所提升，经营性净现金流显著改善2025年公司销售毛利率为74.90%（+3.57pp），预计主要系产品结构优化所致；销售费用率32.69%（+0.82pp ），主要系收入增长导致相应销售人员人力成本和商务服务费增加；管理费用率12.47%（-2.34pp），研发费用率15.42%（-3.16pp），管理及研发费用率下降主要系公司持续提升管理效率及上年水木天蓬股权激励确认的激励费用导致费用基数较高；财务费用率-1.49%（+0.45pp）。经营活动现金流净额6799 万元（+520.07%），主要系收入增加带来的回款增加。应收账款周转天数56.3 天，同比增加2.9 天，基本保持稳定。其他财务指标基本正常。
短期看好超声骨刀、海外业务拉动整体收入增长，中长期看好脊柱领域全面布局下国内外持续快速增长短期来看，公司国内脊柱业务趋稳，超声骨刀及海外业务有望持续放量。中长期来看，脊柱行业成长性良好，公司有望维持国内行业龙头地位，打造脊柱植入物+超声骨刀+机器人智能化产品组合，进一步拓展海外成长空间。我们预计2026-2028 年公司实现收入6.69 亿元、8.19 亿元、9.88 亿元，同比增长23.2%、22.5%、20.6%；　　实现归母净利润1.16 亿元、1.77 亿元、2.37 亿元，同比增长84.3%、52.2%、34.2%。维持 “买入”评级。
风险分析
1）行业政策变化风险：脊柱集采预计2026 年内进行续约，续约政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在达不到我们业绩预测的风险。
2）市场竞争加剧风险：国内骨科行业生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。
3）研发进度不及预期风险：公司持续加大新产品研发，布局脊柱微创、超声骨刀等产品的升级，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。
4）部分国内医疗政策及海外汇率或地缘政治等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"