【投资机会】 6月FOMC深度解析：鹰派观望与沃什改革 FOMC 声明和

【投资机会】 6月FOMC深度解析：鹰派观望与沃什改革

FOMC 声明和经济预测概要（SEP）要点

【震撼发布】

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美联储召开6 月FOMC 会议，联邦基金利率目标区间维持3.5~3.75%不变，12-0 全票通过，符合市场预期。这是KevinWarsh 接任美联储主席后的首次议息会议。声明最大的变化是大幅精简了篇幅，删除关于进一步调整利率的表述、取消公布委员具体投票情况。声明认为“尽管面临部分源于中东冲突的高度不确定性，经济活动仍在以稳健步伐扩张。
生产率增长和资本投资强劲。就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变动不大。通胀仍高于委员会2%的目标，部分反映了供应冲击导致包括能源在内的某些行业价格上涨。委员会将实现价格稳定。”点阵图方面，显示出明显的鹰派倾向，但Warsh 本人并未提交预测。19 名官员中18 名提交了点阵图预测（Kevin Warsh未提交），有9 人预计今年至少会加息一次，其中6 人甚至预计将出现多次加息。相比之下，仅有1 名官员预计今年会降息。2026 年底联邦基金利率预期中值为3.8%（3 月为3.4%），隐含年内加息25bp 一次，比市场预期更加鹰派。
Warsh 本人未提交点阵图预测，延续了他长期以来对SEP 的公开批评立场。他形容委员们提交预测时“用的是带大橡皮擦的铅笔”，暗示这些预测在六周甚至六天内都可能改变，且委员们对自身预测“没有强烈的确信感，而是带有应具备的谦逊”。
经济预测方面，通胀大幅上调，增长小幅下调。反映出地缘冲击对经济的影响，部分被AI 拉动抵消，整体货币政策路径中枢上移。后续美联储沟通工作组将围绕经济预测概要（SEP）的调整提供建议。
增长方面：2026 年至 2028 年GDP 增速预期中值分别为 2.2%、2.3%、2.2%。（3 月预期分别为2.4%、2.3%、2.1%）就业方面：2026、2027、2028 年底失业率预期中值分别为4.3%、4.3%、4.2%。（3 月预期分别为4.4%、4.3%、4.2%）物价方面：2026 年至2028 年底PCE 通胀预期中值分别为3.6%、2.3%、2.0%。（3 月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%）利率方面：2026、2027、2028 年底和长期联邦基金利率预期中值分别为3.8%、3.6%、3.4%、3.1%。（3 月预期分别为3.4%、3.1%、3.1%、3.1%）
沃什公布核心改革计划：五大专项工作组，覆盖货币政策实施的五大核心领域。每个工作组吸纳美联储内部资深人员与学界、业界外部顶尖专家；同时配备美联储资深专业研究员提供支撑。工作组的核心任务是回归底层理论、提出尖锐问题、复盘现行操作、评估替代方案，最终形成政策建议供委员会审议。意味着美联储的反应函数仍在调整过程中，也增加了短期政策的不确定性。
第一，美联储对外沟通机制：优化美联储对外沟通的形式与机制，预计会提出成熟完善的改革方案，其中也包含SEP 预测体系优化。
第二，美联储资产负债表政策：将复盘当前充裕准备金框架的利弊，评估美联储资产负债表结构，并研究各类替代性货币政策操作框架。
第三，现有数据来源的运用与数据科学体系：评估新型信息数据源，研究数据统计方法优化方案，旨在为政策制定者提供更精准、贴合当下、具备实操价值的实时经济数据。
第四，产业变革时代下的生产率与就业问题：研究人工智能等新一代通用技术的普及节奏与经济影响，分析其对美联储落实就业、通胀双重目标带来的政策启示。
第五，美联储通胀政策框架：从底层逻辑梳理通胀驱动因素，全面研究各类可行方案，在不断变化的经济环境中实现物价稳定。
沃什新闻发布会摘要
问：您这么快就推出这么多举措，各个工作组的时间表是怎样的？
答：时间表取决于具体工作组和我们需要明确答案的紧迫性。预计工作组将在未来几周内开始运作，秋季开始提供更多初步框架，多数工作组力争年底前完成。每个工作组都将从第一性原理出发，提出难问、审视当前做法、考虑替代方案，并提出下一步建议供政策制定者考虑。最终决策权仍属于FOMC。
问：SEP 显示核心PCE 到2026 年底仍在3.3%左右，2%目标要到2028 年才能实现。美联储在多大程度上可以耐心等待一次性通胀冲击消退？什么情况下您会支持加息？

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
答：我们有能力和承诺实现2%的物价稳定目标，委员会对此毫不含糊、完全一致。通胀在很大程度上由货币政策决定，通胀是一种选择，我们一定会兑现承诺。关于未来行动，我已经不再提供前瞻性指引，六周后我们还会再开会。有些同僚认为当前不应提供前瞻性指引，另一些则认为原则上就不应做前瞻性指引，这将由沟通工作组来研究。

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问：当前政策立场有多紧缩？
答：不均衡。房地产市场看起来有一定限制性，但看金融市场表现很难用“限制性”来形容。这可能反映了货币政策通过利率工具和资产负债表工具的不同传导机制。
问：点阵图显示多数同僚预计年内加息，市场也这样解读，这是否构成一种新的前瞻性指引？
答：我注意到同僚提交点阵图时都像拿着橡皮擦，说明他们自己也清楚世界变化很快，不会被六周或六天前的判断束缚。大家在讨论中也表现出谦逊，没有谁表现出强烈信念。我没有提交点阵图，因为我认为它对政策操作没有帮助。
到今年年底，我们可能会对沟通框架—包括新闻发布会、点阵图、会议形式等—进行全面审视。
问：通胀上行是否完全由中东局势和能源价格驱动？是否担心潜在通胀压力？
答：声明已经说得很清楚：通胀仍高于2%目标，部分反映包括能源在内的供应冲击。委员会花了很多时间讨论通胀问题，我们能说的就是这些。但实现价格稳定的承诺是强烈、一致且毫不含糊的，我认为这是过去五年我们有所缺失、现在需要修复的重要信息。
问：关于数据工作组，是否会彻底改革国民经济核算体系？
答：不会。我们尊重并礼让其他政府部门的数据工作。但工作组会评估官方统计如何更好地反映2026 年的美国经济，并借鉴私营部门的实时数据和AI 带来的新分析工具，为决策提供更及时、更准确的信息。
问：AI 目前是在增加需求还是增加供给？
答：经济学界更擅长统计需求，数据中心的建设无疑已经体现在GDP 中。但供给面的提升时间和幅度更难判断。供给与需求之间存在一场比赛，最终会在某处交汇，这恰恰是生产力与就业工作组要研究的问题。
市场表现：SEP 点阵图上移释放鹰派信号，短端利率承压上行，风险资产短线波动加剧鹰派表态打压市场，短端利率大幅上行，流动性再度收紧，大类资产普遍承压。当日截至收盘，2 年期美债收益率上行13 个基点报4.18%，10 年期美债收益率上行4.7 个基点报4.48%；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX 黄金期货跌1.8%，COMEX 白银期货跌2.9%；美元指数涨0.87%报100.38；美国三大股指全线收跌，道指跌0.98%，标普500指数跌1.2%，纳指跌1.3%。根据Bloomberg，截至6 月18 日，OIS 市场定价2026 年加息预期升至39bp。
后续政策：进入鹰派观望阶段，加息预期显著升温，美联储改革增加了政策的不确定性中东局势打乱此前货币政策节奏，通胀压力上行，就业市场维持韧性，政策路径转向鹰派。不过考虑到原油等更偏一次性影响，就业是否趋势向好仍有待数据确认，我们预计今年维持按兵不动的概率偏高，尾部风险在于地缘局势以及通胀的二次传导。
第一、通胀是当前政策的主要制约因素，本轮通胀上行具有供给冲击和需求韧性双重驱动。中东冲突推升能源价格，而AI 投资热潮带动资本开支和数据中心建设，需求侧仍有支撑。主要尾部风险在于，地缘局势反复的可能性；以及能源价格冲击向核心服务扩散，形成二阶效应，仍需要更多数据验证。Warsh 在发布会上反复强调“通胀是一种选择”“将实现价格稳定”，表明其对通胀预期的管理态度趋于强硬。不过是否容忍更高的短期通胀水平，需要根据其改革框架进一步确认。
第二，从经济增长看，劳动力市场仍处稳定状态，2026 年失业率预期中值小幅下调至4.3%，GDP 增速虽从2.4%下调至2.2%，但仍接近潜在增速，也降低了再次降息的必要性。短期美联储没有太多“因就业恶化而暂停”的压力，反而有空间因通胀上行而继续收紧。AI 带来的生产力提升是最大变数：若供给面改善快于需求，可能缓解通胀压力；反之，若AI 投资持续推高需求而供给滞后，则通胀粘性将进一步增强。目前看，短期AI 对需求的拉动强于供给的扩张。
第三、未来半年，美联储可能进入“政策框架审视期”，除了利率决策外，沟通方式、SEP 形式、点阵图作用都可能发生变化。这为市场增加了额外的政策不确定性。沃什本人不提交点阵图、删除前瞻性指引、成立多个工作组，反映出其希望重塑美联储沟通框架和政策文化的意图。但改革过程可能需要涉及内部分歧的统一、工作思路的变化、以及与市场的反复沟通磨合。
第四、会后市场大幅上调了年内加息预期，加息时点前置到9 月，预计年内加息39bp（会前为21bp）。不过考虑到市场的反身性，利率市场提前加息，收紧流动性，金融市场调整，反而降低了年内实际加息的必要性。而利率上行背后，可能也隐含了市场承受短期政策不确定性所需要的风险补偿。后续关注地缘与油价变化、AI 对实体经济的影响以及美联储新的政策框架。

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