【潜力股分析】 点评潘功胜行长在陆家嘴论坛的讲话：货币政策稳中

【潜力股分析】 点评潘功胜行长在陆家嘴论坛的讲话：货币政策稳中求进、稳中求新

在今日（6 月17 日）召开的陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜宣布六项即将出台的政策措施，包括优化临时隔夜正/逆回购工具、创设境外央行回购工具、在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点、研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具等，并详细解读中国金融结构的变迁。潘行长讲话显示，短期货币政策取向有望保持稳定，政策重心或在于推动结构性工具创新与金融基础设施建设，并加快上海作为离岸人民币中心的建设。

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我们认为潘行长讲话对货币政策立场的表述较为中性，短期货币政策持“稳”：主要体现在以下三个方面：
1）潘行长讲话并未传递有关货币政策的方向性信号，短期货币政策有望保持稳定。潘行长讲话主要聚焦结构性货币政策工具、推进上海离岸人民币中心建设等议题，并未涉及短期逆周期调节政策，可能显示央行认为当前的货币金融环境总体较为适宜，短期或不会改变货币政策取向。
2）潘行长强调要弱化对当前信贷增速放缓的解读，显示央行无意为提振信贷增速而放松货币政策。潘行长在讲话中表示，债市、股市等直接融资渠道的发展，以及经济新旧动能转换下、新兴产业所需的信贷支持较地产、城投等传统产业明显下降，共同导致当前信贷增速的放缓。同时，潘行长强调盘活低效存量贷款与新增贷款对经济增长的意义相同，贷款“降速提质”将成为新常态。
3）潘行长表示要研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，完善支持资本市场工具等，反映央行稳定资本市场的政策取向。在2024 年9 月推出两项稳定股市的结构性工具后，潘行长表示将继续研究通过互换方式向非银机构提供紧急流动性的宏观审慎工具，主要应对债市等市场出现系统性压力的情景。

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往前看，央行或将在强化短期流动性管理、对外提供流动性支持、加快金融基础设施建设、以及打造上海成为离岸人民币中心等四个方面有所创新。具体看，
通过收窄利率走廊、并推动7 天逆回购操作向隔夜逆回购操作过渡，央行对短期流动性的管理或将更为精准、有效。潘行长在论坛上宣布，将2024 年7 月设立的临时正/逆回购操作的利率区间从此前的7 天逆回购利率减点20bp、加点50bp 调整为减点25bp、加点25bp，即利率走廊区间从此前的70bp 收窄至50bp（。同时，潘行长表示将适时增加隔夜逆回购操作品种，以更好地匹配银行间市场以隔夜操作为主的流动性需求。随着央行强化对短期流动性的管理，预计未来银行间隔夜逆回购利率（DR001）将在利率走廊区间内波动。
央行宣布创设境外央行回购工具，为境外央行类机构提供人民币流动性管理工具。境外央行回购工具允许境外央行类机构通过国债、央票、政金债等高等级人民币债券回购的方式从央行获取人民币流动性，回购期限包括7 天、1 个月、3 个月，回购利率在公开市场7 天期逆回购操作利率上加点确定。作为参照，美联储在2020 疫情期间创设了类似的境外央行回购类工具，当时主要是为了缓解美元流动性压力、以及美债的卖出压力，而当前央行推出的回购工具在海外的应用场景可能相对有限。
央行将进一步完善人民币国际化、金融监管等基础设施。潘行长表示，在去年陆家嘴论坛上宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（（数币达 CBETS）也已正式上线。在今年的论坛上，潘行长宣布银行间市场数据报告库正式挂牌，这将有助于提升央行对金融市场的穿透监测能力。
通过将上海打造为离岸人民币中心，进一步巩固上海国际金融中心地位。在陆家嘴论坛期间，监管部门会同上海市政府联合印发上海发展离岸金融行动的方案，支持上海先行先试发展离岸金融。同时，央行授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6 家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，未来还有望进一步推动上海的离岸人民币外汇交易市场发展。考虑香港和伦敦等国际金融中心都有庞大的离岸金融业务，离岸人民币中心建设将有助于提升上海作为国际金融中心的地位。
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