【市场热点】 扬农化工(600486)深度报告：行业拐点已现 四次创业

【市场热点】 扬农化工(600486)深度报告：行业拐点已现 四次创业锚定...

报告摘要

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
创业四阶筑宏图，菊酯多元固强链。扬农化工是国内农化行业龙头，也是全球拟除虫菊酯原药核心供应商。公司历经四次阶梯式版图扩张，实现产品链条和产能结构纵横发展，现已形成以菊酯为核心、一系列杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂为主导、精细化学品为补充的多元化的产品格局。公司业绩韧性强，即使在农药行业周期底部仍能录得不错利润，彰显技术型龙头企业跨越周期的能力。
三重共振，农药周期底部抬升，亟待直面反转。1）供给：行业扩产周期接近尾声，反内卷或加速落后产能出清。国内农药上市企业扩产意愿已有明显放缓，2026Q1 农药行业的资本开支继续下降，同比-11.1%，行业累计资本开支总额自23Q3 起连续11个季度负增长。同期农药行业反内卷政策密集出台，有望加速尾部企业出清。新一轮供给侧改革或提速，有望迎来新一轮农化周期。2）库存：海内外农化企业已经迈入补库阶段。周期处于去库存与补库存的拐点，海外已经率先开启补库。海外企业方面，2024 年年底全球农化巨头CORTEVA、FMV、拜耳存货同比-20.1%、-29.3%、-7.5%；2025 年底各企业的存货水平同比变化+2.0%、-0.8%、+0.6%。国内企业方面，以安道麦和扬农化工为代表，2024 年年末公司存货同比-14.7%和-30.5%，2025 年底各企业的存货水平同比变化+4.0%、-7.0%，存货绝对值分别为116.1、10.3 亿元，同比-14.7%、-30.5%；存货周转天数分别为192.2、41.4 天，同比+0.3、-19.0 天；企业库存水平分别为40.1%、8.7%，同比-+2.2pct、-1.9pct。整体看，海内外农化头部企业自2022Q4 起库存水平逐步降低，库存周转天数整体下降，部分企业接近累库前水平，反映出本轮行业去库周期处于去库的尾声和补库的起始。3）需求：长期看需求平稳增长，原油上涨提振粮价或推动农药需求增长。根据GlobalGrowthInsights 的数据，预计全球农药市场2025 年达到838.1 亿美元，同比增长5.9%，预计2026-2035年复合年增长率为6.0%。全球农药使用量稳步增长，农药平均使用量持续增加，而全球三大主粮生产面积不断扩增，推动农药需求刚性稳增。2024-2025 年，受到全球大宗农作物价格低迷的影响，农药需求承压，而当前原油价格中枢上涨以及全球厄尔尼诺风险或提振农作物价格，从而推涨需求。4）价格：反内卷政策深化，旺季叠加海外供应链风险农药价格上涨。部分农药出口退税取消为反内卷政策深化，表明国家不再为过剩产能提供关税补贴。中东战争催化农药价格上涨，行业刚性需求和补库需求都在进一步释放。
扬农化工杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大产品选品兼顾龙头地位、一体化成本优势和先正达集团协同。1）杀虫剂：全球拟除虫菊酯原药核心供应商，全国制造业单项冠军。
公司的菊酯产品有卫生与农用50 多个品种、总产能近2.5 万吨，构建了从基础化工原料到关键中间体再到原药的国内唯一全产业链，确立了全球菊酯龙头的地位。公司的高附加值的卫生菊酯全球市占率达到70%。2）除草剂：草甘膦与麦草畏双核布局，受益于转基因普及带来的用药扩张。公司现有3 万吨草甘膦产能、2.5 万吨麦草畏产能，其麦草畏产能居全球第一。公司的草甘膦和麦草畏有望协同转基因种子领军企业先正达集团，受益于转基因作物推广。2026 年美国EPA 重新审批通过麦草畏施用，且拜耳推广草甘膦-麦草畏双抗大豆种子，有望进一步提振需求。3）杀菌剂：创制品　　+大单品双轮驱动，SDHI 类杀菌剂扩产。公司自主创制的氟吗啉销售额超亿元，承接先正达自主研发的新一代SDHI 类杀菌剂氟唑菌酰羟胺的原药生产。
多重护城河保障周期成长。
内生外延丰富产品矩阵，多元化平抑周期波动。公司农药产品形成“杀虫剂、除草剂、杀菌剂”三大核心品类，三大子公司协同构建起覆盖研发与生产的全链条布局。杀虫剂领域以拟除虫菊酯为支柱品类，涵盖卫生菊酯和农用菊酯，总产能达21935 吨/年，除草剂板块以草甘膦（30000 吨/年）与麦草畏（25000 吨/年）为核心产品，产能规模位居行业前列，咪唑啉酮类（1600 吨/年）、环己烯酮类（5250 吨/年）及硝磺草酮（6000 吨/年）除草剂则针对特定作物田杂草防控，杀菌剂板块则以三唑类（8,000 吨/年）为核心，并拥有氟唑菌酰羟胺（2,500 吨/年）等新一代技术产品及吡唑醚菌酯（4,000 吨/年）等高效品种，构建了多元化的产能布局。与此同时，公司通过战略整合+产能扩建强化创新原药研发能力和新的原药产能，全资收购农研公司与中化作物，前者拥有国内顶尖新农药创制体系，后者旗下的沈阳科创补足了除草剂与杀虫剂细分品类。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
国资实控下股权激励到位，优化管理层级提升治理效率。两化整合背景下，公司控股股东变更为先正达集团，实际控制人为国务院国资委。截至2026 年Q1，控股股东先正达集团持有公司35.95%的股权。此外，公司旗下拥有辽宁优创植物保护有限公司、江苏优嘉植物保护有限公司、江苏优士化学有限公司、沈阳科创化学品有限公司、中化农业有限公司、中化作物保护品有限公司、沈阳中化农药化工研发有限公司等7 家全资子公司。公司通过划转子公司股权，压减管理层级、提高管理效率，并且强化市值管理举措，股息支付率相对稳定。公司在推出持股计划的同时也进行了回购股份的注销，2024 年至2026 年6 月公司已完成七次股权激励注销。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
背靠先正达强赋能，技术+渠道+生产三维度协同。（一）技术协同：快速切入高端农药市场，显著缩短产品研发周期。在被先正达收购后，依托其全球领先化合物专利库和分子设计平台，显著缩短产品研发周期约40%。（二）渠道协同：借力全球分销网络，加速海外登记周期。公司2021-2025 年公司海外销售营收和毛利占比分别保持在56%和47%以上，2025 年海外营收和毛利占比分别约57%和47%。（三）生产协同：
原药供应高度匹配，关联交易显著增长。2025 年公司向先正达集团销售产品和提供服务金额达26.01 亿元，采购产品和接受服务金额2.88 亿元。
工程转化能力高效高质，收购打造研产销一体化。2014 年投资子公司优嘉植保至今，公司投资建设五期项目，拓展杀虫剂产能2.30 万吨/年，杀菌剂1.66 万吨/年，除草剂3.15 万吨/年，植物生长调节剂0.05 万吨/年。且平均项目建设期11 个月，实现当年建设、当年投产、当年见效，快速延伸产品链、丰富产品层，展现公司极具竞争力的项目统筹建设能力。项目投资回报率介于18.4%-24.1%，平均回报率高达21.4%，各期项目建设回报平稳，体现出公司卓越的工程转化能力。公司整合中化国际内部农药业务核心资产，形成“农药-种子”闭环，产品种类更加齐全。
技术实力起家，仿制药先驱。公司以独立仿制菊酯起家，现已成为国内菊酯的第一品牌，公司以菊酯产品创新作为切入点，通过持续攻关，先后开发新品50 多个，20 个产品填补国内空白，2 个产品填补国际空白，11 个产品被认定为国家重点新产品，申报发明专利133 项。
创制药落地先锋，子公司协同专利药放量。公司具有我国完全自主知识产权的创制新农药共有12 个，分别为：氯氟醚菊酯、右旋反式氯丙炔菊酯、四氟醚菊酯、乙唑螨腈、四氯虫酰胺、氟吗啉、啶菌?唑、烯肟菌酯、烯肟菌胺、丁香菌酯、唑菌酯、氯啶菌酯，涵盖杀菌剂、杀螨剂与杀虫剂。我国年销售超过亿元的6 个品种中，有3 个是扬农化工的产品。
北方基地：打响北部创业号角，成长引擎再现。扬农化工的历史成功离不开无惧周期的产能升级、持续前瞻的研发投入、强大的工程转化实力。辽宁优创葫芦岛项目作为公司首个北方基地，是实现南北“双基地”均衡发展的关键布局。葫芦岛一期已经开始贡献利润，二期项目尚在规划。根据公司的2025 年年报，辽宁优创2025 年实现净利润6099.51 万元，净资产达到10.54 亿元，开始实现盈利。二期将侧重于落地公司的新创制药产品。
盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为140.0、155.3、168.8 亿元，同比增速分别为18%、11%、9%；归母净利润分别为15.9、18.4、22.1 亿元，同比增速分别为24%、16%、20%。公司业绩韧性强，菊酯价格磨底期已验证公司底部利　　润，随着农药行业景气修复、原油价格催化粮价上行以及扬农化工的葫芦岛项目放量，公司业绩有望进入上行通道。给予“买入”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、天气异常导致需求波动风险、安全环保生产风险、信息来源滞后或更新不及时风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"