【潜力股分析】 5月经济数据前瞻：经济的两层分化 5月景气预计走

【潜力股分析】 5月经济数据前瞻：经济的两层分化

5月景气预计走平， 二季度GDP同比或在4.7%-4.8%左右5 月景气预计走平，二季度GDP 同比或在4.7%-4.8%左右。高频数据看，5 月景气表现维持正增长，与4 月基本持平，截至目前以高频拟合的GDP 同比增速仍在5.0%左右。但以4 月工业增加值拟合的GDP 同比增速在4.4%左右。造成分化的原因可能有二：1）我们采用的高频拟合方法更看重外需，且在过去几个季度拟合表现较月度统计数据更好，实际景气在外需持续偏强下可能比单一的生产数据更积极；2）少部分高频指标是含价的名义指标，也可能导致目前对GDP 同比增速有所高估，最终的二季度GDP 同比增速或在4.7%-4.8%之间。

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预计5 月工业增加值同比增速回升至4.8%左右
预计5 月工业增加值同比增速回升至4.8%左右。5 月生产端景气分化扩大，上游的黑色、有色链原材料产销数据多数回升，但中游的装备制造和下游的消费链生产表现持续回落，或缘于成本传导不畅。但尽管上下游分化加大，我们仍预计工业增加值同比增速总体将迎来回暖：一方面，从沿海耗煤、铁路货运等流量数据来看，整体生产表现有所转暖，另一方面，4 月拖累整体表现的石化链开工、水泥产量等数据在5 月大多有所转暖。
预计5 月出口同比增速升至15%左右
预计5 月出口同比增速升至15%左右。5 月出口面临的基数仍偏低，同时环比强度表现较强，SCFI 运价、韩国出口同比增速等外需指标进一步改善，出口同比增速仍有走强可能。然而，5月PMI 新出口订单大幅回落，或反映高油价对于全球需求的影响仍在逐步加重，叠加基数走高6 月后出口仍有走弱可能。
预计5 月社零同比增速降至-0.5%左右
预计5 月社零同比增速降至-0.5%左右。消费表现来看，高油价对消费的冲击逐步显现，跨地区人流显著走弱，百度迁徙、民航客流同比表现均不及4 月。同时，国补相关品类基数达年内高点，家电等耐用品销量进一步回落，此外，由于金价持续表现偏弱，4 月拖累社零的黄金珠宝分项预计仍将表现偏低。多种因素下，5 月社零同比或将转负。

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预计5 月固投当月同比增速降至-9%左右
预计5 月固投当月同比增速降至-9%左右，其中制造业/基建投资当月同比预计分别降至约-5%/-6%，地产投资同比基本走平。5 月，水泥、混凝土等基建相关实物量相较4 月继续改善，节奏上看主要缘于上半月的抢开工带动。但同时，5 月专项债发行明显慢于往年同期，新开工项目也较少，考虑到投资额数据录入与发债更直接相关，5 月基建投资表现难有明显改善，另一方面，4 月企业中长贷表现再度回落，反映高油价下企业扩产意愿有限。
预计5 月CPI 同比升至1.3%左右，PPI 同比升至3.8%左右预计5 月CPI 同比升至1.3%左右，PPI 同比升至3.8%左右。美伊冲突缓和、汽油价格回落，金价持续下跌，但猪价逐步探底、鸡蛋环比走强，预计5 月CPI 环比约-0.2%，同比升至+1.3%左右。煤炭、螺纹钢、铜价环比上行，叠加低基数，预计5 月PPI 环比约+0.5%，同比升至+3.8%左右。
预计5 月社融存量增速降至7.6%左右
预计5 月社融存量增速降至7.6%左右。5 月政府债净融资1.1 万亿，同比-0.3 万亿，预计对社融形成一定拖累；票据利率环比回升，但仍处历史低位，或指向信贷环比季节性改善，但同比仍有压力；政府债、信贷均有一定承压，预计社融增速或面临小幅下行压力。
总结而言，5 月总量的指标预计韧性较强，而内部景气分化表现拉大总结而言，5 月总量的指标预计韧性较强，而内部景气分化表现拉大。主要体现为外需和内需、上游和下游的两层分化。但向前看，6 月开始，分化的景气或将得到逐步收敛，一方面是，持续高企的油价对外需的影响正逐步显现，叠加去年中美谈判后走高的基数，外需较难维持前5月的较高增速。另一方面，3-5 月较低的财政强度，也为下半年政策发力留出了更多空间，地方专项债发行的加速、新型政策性金融工具的发行或都已蓄势待发。
风险提示
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