【行业洞察】 2026年4月工业企业盈利数据深度解析：高油价冲击下

【行业洞察】 2026年4月工业企业盈利数据深度解析：高油价冲击下 企业利润率...

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【震撼发布】

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2026 年5 月27 日，国家统计局公布2026 年4 月工业企业盈利数据。1）2026 年1-4 月工业企业利润累计同比增速+18.2%，1-3 月累计同比增速+15.5%；2）1-4月工业企业营收累计同比增速+5.2%，1-3 月累计同比增速+5.0%。
核心观点：
4 月工业企业盈利增速继续上行，PPI 回升带来的利润率改善成为主要贡献，反映出本轮涨价周期内，企业定价权有所提升，盈利回升更多反映出价格上涨带来的收入效应扩大。结构上看，盈利周期修复仍延续两条主线：一是，全球资源品涨价背景下，上游采矿、原材料行业利润格局改善，煤炭、石油、化工、有色行业盈利增长突出；二是，在全球AI 革命和产业高端化趋势下，以电子行业为代表的高技术制造业盈利持续高增，成为本轮盈利周期修复的“压舱石”。
一、驱动：企业盈利积极回升，利润率持续改善今年4 月工业企业盈利延续积极回升趋势。4 月工业企业利润同比增速升至+24.7%，高于3 月的+15.8%。从两年平均增速来看，今年4 月为+13.9%，高于3 月的+9.2%，已连续两个月上行。
从结构来看，4 月工业企业利润增速上行，更多受利润率改善驱动。这与PPI 回升趋势下，企业营收增速快于成本有关。表明本轮涨价背景下，企业定价权有所提升，PPI 回升更多体现为价格上涨带来的收入效应扩大。
利润率方面，4 月工业企业单月利润率为6.32%，同比升高0.95 个百分点，为2023年以来同期最高值。1-4 月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.94元，同比下降0.55 元。
价方面，今年4 月PPI 同比增速加快上升至+2.8%，高于3 月的+0.5%。其中，石化链条价格上涨成为主要推力，其他上涨的领域还包括：一是能源替代需求下，煤炭价格上涨；二是，AI 算力需求增长带动电子、有色金属价格继续上涨；三是，“反内卷”叠加能源转型需求推动，带动锂电和新能源汽车价格上涨。
量方面，4 月全国规模以上工业增加值同比增速回落至+4.1%，较3 月的+5.7%有所放缓，主要受到了高油价和低产能利用率抑制企业扩产意愿、“以旧换新”政策调整、南方多雨洪涝天气影响施工等因素的影响。
二、结构：利润继续向中上游集中，石化、有色、电子行业盈利增长显著2026 年4 月，采矿业盈利增速继续扩大，制造业盈利稳步增长，电燃水供应业盈利继续承压。从大类行业来看，2026 年1-4 月，采矿业盈利累计同比增速升至+26.0%（1-3 月为+16.2%），其中，煤炭开采、油气开采行业利润显著修复；制造业利润累计同比增速为+20.4%（1-3 月为+19.1%），在高油价冲击下，制造业盈利增速仍维持高增，显示企业定价权有所提升；电燃水供应业利润累计同比增速持续承压，1-4 月累计增速为-1.9%，1-3 月为-3.2%，与能源价格上涨带来的成本压力有关。
从大类行业累计利润率来看，采矿业、制造业利润率改善，电燃水供应业利润率下降。2026 年1-4 月，采矿业累计利润率升至20.47%，较上年同期上升3.52个百分点；制造业累计利润率为4.63%，较上年同期高出0.49 个百分点；电燃水供应业累计利润率为6.53%，较上年同期下降0.08 个百分点。
从大类行业利润占比来看，2026 年1-4 月采矿业利润贡献显著提升。相较于上年同期，2026 年1-4 月，采矿业利润占比为14.3%，较去年同期上升3.2 个百分点；制造业利润占比为75.44%，较去年同期下降1.6 个百分点；电燃水供应业利润占比为9.6%，较去年同期下降1.7 个百分点。
为了观测制造业内部上中下游的盈利分化情况，根据产业链所处的位置，我们将制造业工业企业划分为上游、中游、下游。上游产业以上游采掘业提供的原材料进行再加工，又称为原材料加工业；中游产业以上游产业提供的半成品作为原料，深加工后供应消费市场，又称为装备制造业；下游产业为靠近终端消费的消费品制造业1。

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上游原材料制造业：盈利增速继续走高，石化、有色行业盈利支撑显著2026 年1-4 月，原材料制造业利润同比增速为+88.1%，高于上月的+77.9%。

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一是，国际油价上涨带动石化产业链相关产品价格上涨，形成持续的利润贡献。
如石油加工行业扭亏为盈，1-4 月化学原料、化学纤维行业利润分别增长73.4%、103.0%，较1-3 月分别加快18.9、63.0 个百分点；二是，AI 基建扩张、能源转型叠加供给扰动背景下，有色金属冶炼及压延加工业利润持续较快增长，1-4 月累计增长117.8%，较1-3 月加快1.1 个百分点。
中游装备制造业：盈利增速边际回落，电子行业继续发挥“压舱石”作用2026 年1-4 月，中游装备制造业盈利增速边际回落，1-4 月累计增速为+15.4%，低于1-3 月的+21.0%。其中，电子行业受需求增加、价格持续回升等因素带动，1-4 月利润增长107.7%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.8%；而电气机械、汽车制造业、专用设备制造业盈利承压，1-4 月利润增速分别为-11.4%、-16.8%、-7.2%，主要与“以旧换新”政策调整以及汽车购置税退坡带来下游需求放缓有关，导致企业提价能力受限，利润率回落。
下游消费品制造业：纺织、造纸行业盈利增速显著回升，其余多数行业承压2026 年1-4 月消费制造业利润累计增速为-5.5%，高于1-3 月的-8.5%。其中，纺织、造纸行业盈利增速显著回升，1-4 月利润增速分别升至+11.2%、+18.7%，上月分别为-7.8%、+0.5%；食品制造业利润继续增长，1-4 月为+6.3%，上月为+7.4%；其他行业，如农副食品加工、烟草制品、木材、家具等行业盈利增速仍处在亏损区间。
从上中下游行业利润占比来看，利润向原材料行业加速集中。相较于上年同期，2026 年1-4 月原材料制造业利润占比上升8.3 个百分点至24.6%；装备制造业利润占比回落6.3 个百分点至36.6%；消费品制造业利润占比下降3.7 个百分点至14.2%。
从市场主体来看，2026 年1-4 月国有企业盈利增速继续上行，私营企业利润增速仍保持较高水平。2026 年1-4 月，国有企业利润累计同比增速升至+17.1%，1-3 月为+10.1%；私营企业利润累计同比增速降至+23.7%，1-3 月为+25.4%；股份制企业利润累计同比增速升至+24.0%，1-3 月为+20.9%；外商及港澳台投资企业利润累计同比增速升至+2.3%，1-3 月为+1.2%。
三、库存：工业企业重回补库通道
2026 年4 月工业企业库存与营收增速同步回升，重回主动补库进程。4 月工业企业产成品库存累计同比增长6.7%，较3 月回升1.5 个百分点；工业企业营收累计同比增长5.2%，较1-3 月回升0.2 个百分点。
自2023 年以来工业企业库存增速持续低位震荡。尽管企业在库存低位存在自发性补库需求，但由于总需求偏弱，每次补库时间持续1-2 个季度之后便会再度回落。但自2025 年年中之后，随着“反内卷”政策推动，市场供需关系呈现边际　　改善，工业品价格持续回暖，库存周期开始触底回升。后续来看，盈利增速回暖以及部分行业补库需求回升，或对企业库存周期上行形成推力。
四、展望：企业盈利步入回升通道，利润分配向中上游倾斜2025 年以来，工业企业利润修复主要得益于“抢出口”以及“两新”政策加码带来量的改善，但受产能利用率下降影响，价格和利润率整体仍保持低位，企业仍处在“以价换量”阶段。但是，7 月份随着“反内卷”政策逐步落地，对于投资端调控、治理低价无序竞争的效果陆续显现，制造业利润率逐步回升，中上游行业利润迎来修复。尤其是中游装备制造业利润实现稳定增长，成为支撑企业盈利的中坚力量。
从2026 年情况看，输入性通胀扩大与“反内卷”政策形成合力，PPI 步入同比上行周期，带动企业盈利持续回升。目前来看，PPI 同比仍处在上行通道内，一方面，全球资源品仍处在涨价通道内，输入性通胀影响持续。除美伊局势导致油价中枢显著抬升之外，全球资本开支上行、现代重商主义以及资源民族主义共振，正掀起一轮资源品争夺战，上游实物资产迎来价值重估；另一方面，国内“反内卷”政策深化，对于中游行业供需格局改善形成长期推力，有助于提高企业定价权，推动涨价从上游向中游扩散。
总体来看，本轮企业盈利周期延续上行态势，主要受两条主线牵引。一是，全球资源品涨价背景下，上游采矿、原材料行业利润格局改善，煤炭、化工、有色行业盈利增长突出；二是，在全球AI 革命和产业高端化趋势下，以电子行业为代表的高技术制造业盈利持续高增，成为本轮盈利周期修复的“压舱石”。
五、风险提示
国际政治经济形势变化超预期，国内经济增长不及预期。

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