【市场热点】 百洋医药(301015)：25年业绩承压但1Q26利润改善明显

【市场热点】 百洋医药(301015)：25年业绩承压但1Q26利润改善明显

公司发布2025 年年报及2026 年一季报，公布2025 年收入/归母净利润/扣非归母净利润75.07/4.75/3.96 亿元，同比-7.3%/-31.4%/-39.6%，低于我们预期（25 年收入97.5 亿元/归母净利润7.5 亿元），25 年业绩承压主要由于公司战略聚焦创新药械商业化、对销售团队进行调整，销售费用率同比大幅上升，且原有部分代理产品收入同比下滑较多，以及批发业务收入规模因战略调整持续收缩。1Q26 收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润17.84/1.24/1.17 亿元，同比-3.1%/+45.8%/+16.6%。1Q26 扣非净利润增速已有明显改善，我们看好后续产品结构优化、盈利能力持续向好，高值药械新产品打造第二增长曲线，维持买入评级。

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您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

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25 年迪巧收入同比下滑，纽特舒玛收入同比快速增长25 年公司品牌运营业务收入56.24 亿元（同比+1.2%），毛利率47.40%（同比-0.60pct）：1）迪巧：25 年收入19.70 亿元（同比-6.2%），受关税影响、部分从美国进口产品销售下滑；2）纽特舒玛：25 年收入1.69 亿元，同比+39.7%，纽特舒玛聚焦蛋白营养补充剂赛道，公司加强学术推广及线上营销，并不断丰富产品矩阵，收入高速增长；3）扶正化瘀：收入7.42 亿元，同比+17.5%；4）泌特：25 年收入3.18 亿元，同比+6.6%。此外，公司与全球血液制品巨头杰特贝林达成十年战略合作，锁定人血白蛋白产品安博美的独家推广权益，进一步夯实公司在肝病治疗领域的综合优势，目前产品已覆盖2 万多家药店。1Q26 品牌运营业务收入13.50 亿元（同比+4.3%），毛利率48.44%（同比+1.57pct），收入平稳增长。
1Q26 零售业务收入快速增长，批发业务体量持续收缩25 年/1Q26 零售收入3.98/1.08 亿元，同比增长6.5%/19.0%。25 年/1Q26批发配送业务收入14.58/3.07 亿元，同比-31.8%/-31.8%，主要由于公司聚焦核心品牌运营业务，收缩批发配送业务规模。
25 年公司销售费用率同比明显增长，毛利率同比上升2025 年销售/管理/研发/财务费用率为21.59%/4.35%/0.56%/1.43%，同比+2.85/+0.88/+0.12/+0.56pct ； 1Q26 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为21.58%/4.13%/0.29%/1.71%，同比+2.49/+0.57/+0.00/+0.49pct。公司持续加强品牌市场推广，销售费用率同比明显增长。2025 年/1Q26 毛利率为37.47%/39.48%，同比+1.97/+3.66pct，毛利率同比上升主要由于收入结构优化，高毛利产品收入快速增长、低毛利率的批发业务占比降低，带动整体毛利率改善。
国内CSO 龙头企业，维持“买入”评级
根据2025 年及1Q26 业绩情况，考虑到批发业务规模持续收缩及品牌运营业务调整，我们下调盈利预测，预测26-28 年归母净利润分别为5.7/6.4/7.1亿元（相比26/27 年前值下调37%/39%），同比+21.0%/+11.6%/+11.1%，对应EPS 1.09/1.22/1.35 元。考虑到公司品牌运营业务附加值较高，且产品矩阵齐全、不断拓展新产品，同时借助百洋集团孵化项目拓展第二增长曲线，品牌运营业务调整影响消化后表现有望改善，以及低毛利率的批发业务收入持续收缩、优化收入结构，我们给予26 年25x 的PE 估值（可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值19x），目标价27.31 元（前值24.33 元，对应25 年17x PE），目标价上调主因估值切换及可比公司估值提高。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
风险提示：新产品进度不如预期；市场竞争超预期；客户终止合作的风险。
盈利预测调整逻辑：根据公司2025 年业务表现，考虑到批发业务规模持续收缩及品牌运营业务调整，我们下调品牌运营业务及批发业务的收入增速预期，上调零售业务的收入增速预期。综合以上调整，我们下调收入及净利润预测。由于2025 年计提减值准备较多，且公司战略聚焦创新药械商业化、对销售团队进行调整，销售费用率同比大幅上升，原有部分代理产品收入因调整同比下滑较多，整体业绩低于预期，导致26 年预测相比前值下调较多。
考虑到公司品牌运营业务附加值较高，且产品矩阵齐全、不断拓展新产品，同时借助百洋集团孵化项目拓展第二增长曲线，品牌运营业务调整影响消化后表现有望改善，以及低毛利率的批发业务收入持续收缩、优化收入结构，我们给予26 年25x 的PE 估值（可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值19x），目标价27.31 元，目标价上调主因估值切换及可比公司估值提高。
风险提示
1. 新产品进度不如预期。公司创新药械等新产品尚处于商业化初期或审评阶段，若后续获批进度及商业化进程不如预期，相关收入增速可能受到影响。
2. 市场竞争超预期。公司品牌代理业务各产品受下游相关需求影响，也可能因市场竞争加剧导致收入增速受到一定影响。
3. 客户终止合作的风险。公司品牌代理业务若客户终止合作，对业务收入增速可能造成一定影响。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"