【价值挖掘】 家喻呼“筱”系列2：用电量和工增为何分化 工增偏

【价值挖掘】 家喻呼“筱”系列2：用电量和工增为何分化

工增偏强背景下，今年用电量表现积极。2026年 4 月以来，随着油价上涨，工业增加值增长表现出现一定回落。4 月，工业增加值同比增速回落1.6pp 至4.1%，5 月小幅升至4.5%，但仍明显低于油价上涨前的读数。然而，作为工业生产强度的另一个指示信号：

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工业用电量同比表现反而在近两月逆势高增，4 月工业用电量同比增速上升3.2pp 至5.5%，5 月进一步升至6.2%。
哪些行业带动了用电量高增？在成本高企的背景下，为何工业增加值和用电量间的轧差反而愈发拉大？我们从分行业用电量表现来看，同比增速较高的行业主要集中在与出口相关的设备制造、计算机通讯，或是与石油链相关的化工、橡胶塑料等行业。而从拉动率来看，2026 年平均对整体拉动率超过0.25pp 的行业共有7 个，除去长期内稳定拉动用电量的电力热力行业，可将今年用电量高增的因素分为三条主线：一是出口链设备生产，主要行业包括计算机通讯、电气机械；二是上游原材料生产，主要行业包括黑色加工、有色加工；三是中游化工链生产，主要行业包括能源加工、化工、橡胶塑料行业。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
链条一：出口旺盛，带动电子和机械行业生产。用电量高增的第一个原因是出口的旺盛对于中游设备的拉动，从5 月出口数据来看，所有行业里对出口拉动率前三的行业分别是机电产品、高新技术产品和集成电路，三者合计拉动当月出口34.3pp。其背后，一方面或源自于全球制造业在金融宽松的环境下有所复苏，另一方面，全球科技投资的热潮也拉动我国半导体等行业生产用电持续高增。然而，计算机通讯、机电设备的工业增加值同样也表现抢眼，出口链的生产加速虽可以有效解释 “用电量为什么高增”，但仍难以说明“工增和用电量为什么分化”。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
链条二：生产分化，高耗能的上游生产更强。用电量的高增的第二个主要贡献是上游原材料中，黑色加工和有色加工的生产旺盛。从根据2018 年投入产出表推算的耗电量上来看，有色冶炼和黑色冶炼耗电量排名前二，每万元产品增加值分别消耗5732.8kwh 和2983.1kwh 的电能，而从高频数据来看，今年以来，传统行业的生产景气明显呈现出上游生产旺于下游生产的局面，代表钢铁加工的高炉、电炉开工、和代表有色冶炼的铝加工开工率同比增速整体强于代表下游生产的汽车半钢胎开工、家电排产等数据。上游原材料生产景气的背后可能有多种原因，例如外需的景气或对上游原材料生产存在一定传导；此外，内需中电力网、算力网等新型基建投资的开工，也可能对有色相关生产形成明显的拉动。因此，生产结构的分化可能是用电量和工增分化的重要原因之一。
链条三：高油价下，化工行业或存在工艺替代。用电量高增的第三个贡献是石油化工链的生产。值得注意的是，化工行业是石油的下游链条，在油价高增的环境下，其生产理应受到压制，从高频数据来看，PVC 开工等高频数据也维持偏弱运行。故而与前两个因素不同的是，其用电量的增长很可能不来自于宏观需求的景气，而是高油价下，企业对于主要生产工艺做了取舍。以PVC 生产为例，其主要生产工艺分为电石法和乙烯法，乙烯法上游依靠石油裂解，产品利润与油价关系密切。而电石法生产PVC 的原料是煤炭。煤炭与石灰石在高温下制成电石，其受石油价格影响较小，但单位耗电量约是乙烯法的2.4 倍，在油价高企侵蚀乙烯法利润的环境下，电石法生产比例的提高可能造成了化工行业用电量和工增的显著分化，成为今年工业企业用电量高增的另一大原因。
风险提示
1、行业数据缺乏，实际情况可能不同；2、分析可能无法涵盖全行业情况。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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