【价值挖掘】 MINIMAX再融资：首支AI大模型可转债 MiniMax（010

【价值挖掘】 MINIMAX再融资：首支AI大模型可转债

MiniMax（0100.HK）于2026 年7 月10 日（交易时段前），公告根据一般授权配售3,560 万股新A类股份，并同步发行65 亿港元于2027 年到期的零息有担保可转换债券，两项交易彼此独立、非互为条件，合计募资总额约160.4 亿港元（净额约159.6 亿港元）

【震撼发布】

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转债条款情况
本券条款多属市场标准设计，简要介绍如下：
规模65 亿港元，每张面额200 万港元，将申请维也纳MTF 上市；
期限约1 年，2027/07/14 到期，零息，到期按面值102.75%赎回；
初始转股价335.00 港元（较收盘价溢价12.64%）；
转换期分两段：发行日至2026/9/21；2027/5/15 至到期前10 日；
发行人强制赎回：发行满20 个交易日后，连续20 个交易日中任意10 日收盘价≥（提早赎回金额/转换率）的120%可全数赎回；余额不足15%时可全数赎回。
其中值得一提的是，发行人赎回权的触发门槛为120%（境外常见为130%），且发行满20 个交易日即可行使、触发条件为20 个交易日中任意10 日，强赎行权条件偏发行人友好；转换期为两段式，2026 年9 月下旬至2027 年5 月中旬期间持有人不可自愿转股（强赎、控制权变更等事件时除外）。整体看，这是一笔以低溢价+保底年化收益换取发行人友好赎回权的转债发行。
公司基本面情况：收入高增长、高投入，融资节奏快于原计划MiniMax 属AI 大模型稀缺标的，主要从事大模型研发及基于开放平台的相关服务、其他AI 企业服务及AI 原生产品，2026 年1 月9 日于港交所上市。FY2025 收入构成中AI 原生产品占67.2%、开放平台及企业服务占32.8%。财务上，公司处于典型的“高增长、高投入”阶段：FY2025 收入0.79亿美元，同比增长159%（FY2024 为0.31 亿美元）；毛利率由12.2%提升至25.4%；研发费用2.53亿美元，为收入的3.2 倍；FY2025 扣非归母净利润-2.82 亿美元，同比-12.23%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
公司业务扩张快于IPO 时预期，据公司公告，截至转债发行公告的过去六个月公司推出7 个大模型；企业客户及开发者数量由2025 年底约20 万名增至2026 年6 月30 日的超100 万名；面向消费者的产品触达全球约3 亿用户。IPO 募资中分配给AI 基础设施及模型研发的部分在1H2026 内已动用77%，基础设施部署速度快于原计划，构成本次大额再融资的直接背景。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
本次募资净额的80%（约127.7 亿港元）将继续投向AI 基础设施及模型研发（公司预计2027 年底前用完，用于模型训练算力及推理容量的提前锁定），10%用于加快Harness 产品（如MiniMaxCode）的全球商业化，10%用于营运资金。
正股波动幅度较大，上市以来正股已实现年化波动率约151%，近60 日约134%（截至7/10 收盘），在现存中概转债正股中处于较高水平（中概转债数据库内正股波动率中位数约42%，超过100%的仅2 只）。
转债定价：发行价隐含波动率约11%，理论价值高于面值按公告定价基准（7/9 收盘价297.40 港元）计算，转债平价88.78（单位为面值的百分比），初始转股溢价率12.64%；按7/10 收盘价268.6 港元计算，平价降至80.2，转股溢价率扩大至24.7%。纯债价值方面，到期赎回价按1 年期贴现（无风险利率取7/10 的12 个月HIBOR 为3.56%；公司无评级，假设信用利差200bp）计算，债底约97.2（面值的百分比），债底保护较强。
我们使用此前报告《转债小知识，境外市场的定价模型会更复杂吗》2中介绍的模型对该券定价（含软赎回条款，赎回触发120%、10/20 个交易日，转换期空窗未建模——股息保护下提前自愿转股本身次优，影响有限），分别以公告定价基准价和7/10 收盘价测算：
从模型测算来看，值得注意的是：
第一，理论价值对波动率的敏感度被软赎回条款钝化——按7/9 收盘价计算，波动率假设从40%提到130%，理论价仅上升约9 个点，而无软赎回假设下同样区间理论价上升约27 个点；软赎回的价值侵蚀随波动率假设上升而扩大。
第二，软赎回偏发行人友好的情况下，发行定价仍偏低：按07/10 收盘价268.6 港元测算，发行价100（面值的百分比）对应的隐含波动率仅约11%，而正股过去60 日已实现波动率在130%以上，即使保守的40%波动率假设下转债理论价仍有约105（面值的百分比）。
第三，考虑新上市公司借券偏紧的现实约束，融券成本从0%上升至10%，理论价也仅下降约1 个点（软赎回已压平了受借券成本影响最大的高价区间），不改变结论。
我们认为对于能承受信用风险和流动性约束的投资者而言，以面值参与本次转债的风险收益特征较好：下行有2.75%年化固定收益，上行则相当于以较低的期权成本参与正股收益，在软赎回对涨幅的限制（约120%转股价附近）下仍具吸引力。后续可关注公司大模型迭代速度与模型表现，及AI商业化进展情况。
风险
A 股转债市场经验不适用于境外市场，市场估值发生变化，公司AI 业务增速不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"