【行业洞察】 2026年6月通胀数据深度解析：从输入扰动到内需驱动

【行业洞察】 2026年6月通胀数据深度解析：从输入扰动到内需驱动 物价修复逻辑渐变

摘ble要_S：uCmPmI a方ry面] ，6月 CPI同比涨幅收窄 0.2个百分点至 1%，主要受猪肉价格跌幅修复以及国际输入性因素减弱影响。其中，食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.6%，非食品价格同比涨幅收窄0.4 个百分点至1.5%；环比来看，CPI 环比降幅扩大至-0.3%，食品价格环比降幅持平于-0.4%，非食品价格环比降幅扩大至-0.3%。7 月，食品价格同比降幅预计继续收窄，月初猪肉价格环比转正显示猪价逐步筑底，鸡蛋供给恢复带动涨幅回落，但猪价尚未进入明显上涨周期，食品对CPI支撑仍有限。非食品方面，以旧换新政策持续落地叠加暑期消费旺季，有望支撑家电、汽车及旅游、交通、住宿等消费需求，预计非食品价格同比保持平稳。综合来看，预计7月CPI 上行的动力仍然偏弱。PPI方面，受去年同期低基数以及部分工业品价格修复带动，6月PPI同比涨幅扩大0.2 个百分点至4.1%，连续四个月保持增长。分行业看，石油相关行业受国际油价回落影响，价格上涨动能有所减弱，但美伊冲突升级可能重新推升原油风险溢价。同时，煤炭价格受夏季电力需求支撑，黑色、有色金属价格受供给调整及低基数影响仍具韧性。预计7月PPI延续改善趋势，但价格修复仍主要集中于部分上游行业。

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输入性影响逐步消退，CPI 上行动力偏弱。同比来看，6 月CPI 同比涨幅收窄0.2 个百分点至1%，增速低于wind 一致预期（1.16%）。其中，6月食品价格同比降幅收窄0.1 个百分点至-1.6%，主要因核心拖累项生猪价格跌幅持续修复，对食品价格形成支撑。6 月非食品价格同比涨幅收窄0.4个百分点至1.5%，是导致CPI同比回落且低于预期的主要因素。6月美伊冲突缓和，国际油价涨幅较5月大幅收窄，带动国内油价涨幅收窄，对整体CPI形成下拉作用。环比来看，6 月CPI 环比降幅扩大0.2 个百分点至-0.3%，其中食品价格环比降幅为-0.4%，持平上期表现，非食品价格环比降幅扩大0.2 个百分点至-0.3%。6月核心CPI 同比涨幅收窄0.1 个百分点至1%，核心CPI 环比为-0.1%，持平上期表现。6月CPI 与核心CPI 同比重新趋同，表明此前由国际油价上涨带来的输入性通胀影响减弱，当前通胀走势更多由国内需求和消费修复所主导。
食品价格同比修复空间有限，猪价走势边际企稳。同比来看，受鸡蛋等部分食品供给偏紧带动价格上涨，以及猪肉价格跌幅持续收窄影响，6 月食品价格同比降幅收窄0.1 个百分点至-1.6%。食品细项价格同比走势分化，其中6 月蛋类价格同比涨幅扩大9.4个百分点至16%，成为食品项中最大的上行贡献。蛋价大幅上涨主要因夏季高温导致产蛋率下降以及供给阶段性偏紧，但持续性预计有限。环比来看，食品价格环比为-0.4%，持平上月水平。从细项看，鲜菜价格环比降幅收窄2.6 个百分点至-1%，鲜果价格环比由上升0.6%转为下降2%，两类商品价格环比变动幅度在食品分项中位居前列。猪肉价格环比降幅收窄0.8个百分点至-0.8%。6月猪肉均价同比下降21.94%，降幅相比上月小幅收窄。6月猪粮比价为3.96，相比上月降低0.16，持续处于深度亏损区（小于5），说明行业仍未完全进入主动补栏阶段，猪价仍在磨底。从最新的高频数据走势看，截至2026 年7 月8日，同比方面，7月初28 种重点监测蔬菜价格同比降幅扩大2.52 个百分点至-4.81%，7 种重点监测水果价格同比由下降转　　为上升0.38%，鸡蛋价格同比收窄9.68 个百分点至30.87%，猪肉价格同比降幅收窄1.08 个百分点至-27.25%；环比方面，7 月初鸡蛋和28 种重点监测蔬菜价格环比由上月的上升分别转为下降8.68%、下降1.88%，猪肉价格环比由下降转为上升2.72%。7月，食品价格同比降幅预计继续收窄。一方面，猪肉价格环比转正，显示猪价逐步筑底；另一方面，鸡蛋供给恢复带动涨幅回落，蔬菜水果价格维持季节性波动。食品价格仍处修复阶段，但猪价尚未进入明显上涨周期，对CPI 的支撑有限。
商品端涨价动能减弱，服务消费保持修复韧性。同比来看，非食品价格同比涨幅收窄0.4 个百分点至1.5%，主要受国际油价回落导致的能源价格回落影响。

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消费品价格同比收窄0.5 个百分点至1.1%，是导致非食品价格同比收窄的主要因素，居民消费需求修复仍然偏慢。服务价格同比涨幅为0.8%，持平上月表现。扣除能源的工业消费品价格同比涨幅回落1 个百分点至2.9%，其中黄金饰品和汽油价格同比涨幅分别回落10.9、6.5 个百分点至28.1%和17.0%。

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环比来看，非食品价格环比降幅扩大0.2 个百分点至-0.3%，消费品价格环比降幅扩大0.4 个百分点至-0.6%，服务价格环比由上月下降转为持平。服务中，受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求有所回落等因素影响，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别下降5.3%、4.0%和0.7%。6月底，财政部下达了今年第三批“以旧换新”资金625 亿元，下达进度75%。截至6月20 日，2026 年以旧换新销售额破1 万亿元，补贴撬动比从2025 年的1:7.8 升到1:10.3，有助于持续支撑消费。7 月，随着第三批以旧换新资金落地，政策对家电、汽车等耐用品消费形成持续支撑，同时暑期促销活动有望带动部分商品需求改善。服务方面，暑期出行旺季带动旅游、交通、住宿等服务需求回升，相关价格或呈现季节性上涨，对非食品价格形成支撑。整体来看，7月非食品价格同比预计保持在1%左右，较6月变化有限。
PPI同比持续四月为正，工业品价格修复分化。从同比看，受去年同期低基数以及部分工业品价格修复带动，6月PPI 同比涨幅扩大0.2个百分点至4.1%，连续四个月保持增长。其中，生产资料同比涨幅扩大0.3 个百分点至5.5%，成为PPI 改善的主要支撑；生活资料价格降幅扩大0.1 个百分点至-0.9%，反映终端消费需求仍偏弱，工业品价格向下游传导仍不充分。分行业看，受国际油价回落影响，石油相关行业价格上涨动能减弱，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格涨幅分别收窄至16.8%和16.7%；有色金属产业链价格涨幅亦有所回落，但仍维持较高水平。与此同时，煤炭价格受迎峰度夏备煤需求增加影响，同比涨幅扩大至20.6%。黑色金属产业链价格同比修复，主要体现去年同期低基数及供给端调整影响，终端需求改善仍需进一步验证。从环比看，6月PPI环比由上涨0.5%转为下降0.3%，主要受能源及部分大宗商品价格回落影响。其中生产资料价格环比由涨转跌，生活资料价格环比下降。
值得关注的是，新兴制造业价格表现相对活跃，人工智能应用拓展、智能终端需求增长及绿色转型推动相关产业链扩张，带动虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造、工业控制计算机及系统制造价格环比分别上涨8.4%、3.4%和3.3%。国际层面，7月5日，OPEC+同意8月日均增产18.8 万桶，与7月增幅相同，主要产油国已连续五个月宣布增产。截至7月8日，布伦特原油价格为78.69 美元/桶，同比涨幅收窄19.31 个百分点至0.47%。OPEC+的增产幅度有限且符合市场预期，对短期供需格局影响有限，更多体现为压制油价进一步上涨预期。当地时间7月8日，伊朗被指袭击霍尔木兹海峡商船后，美国发动新一轮空袭并宣布美伊临时停火协议“已经结束”，中东地缘风险再度升级。
综合来看，美伊冲突升级可能重新推升原油风险溢价，同时煤炭价格受夏季电力需求支撑，黑色、有色金属价格在供给调整及低基数影响下仍具韧性。7月PPI预计延续改善趋势，主要受能源、资源品等上游工业品价格支撑，在终端需求仍偏弱的背景下，价格向下游传导有限，修复仍呈结构性特征。
风险提示：国内政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期，海外地缘扰动风险。

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