【市场热点】 6月物价的五大信号：AI是下半年通胀主线 事件：20

【市场热点】 6月物价的五大信号：AI是下半年通胀主线

事件：2026 年6 月CPI 同比增1.0%，预期1.2%，前值增1.2%；核心CPI 同比增1.0%，前值增1.1%；PPI 同比4.1%，预期4.1%，前值3.9%。

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核心观点：整体看，6 月CPI 同比小降至1.0%，仍维持窄幅波动态势，其中能源、金饰品价格大跌，涨价品类重点关注通信工具、医疗服务；PPI同比进一步反弹至4.1%，续创2022 年8 月以来新高，环比则在连续8 个月上涨后首次转为下跌。往后看：美伊达成谅解备忘录，油价迅速回落至战前水平、幅度超出市场此前预期，近期美伊局势再发生反复，但预计油价上行空间有限，下半年难以形成持续性涨价动力；AI 相关产品涨价趋势有望延续（上半年AI 涨价对CPI、PPI 的贡献均为两成左右），预计对我国物价形成支撑。综合看，PPI 同比高点可能已出现，下半年预计震荡回落；CPI 三季度预计回落、四季度受猪价带动回升，高点在1.4%左右；GDP 平减指数二季度大概率转正，全年中枢在2%左右。
1、整体看，6 月CPI 同比小降，食品价格仍是拖累，能源、金饰品价格大跌，涨价品类重点关注通信工具、医疗服务。
6 月CPI 同比小降至1.0%，近5 个月维持窄幅波动态势；环比下跌0.3%，弱于季节规律（近10 年6 月CPI 环比均值为-0.1%）。具体看，猪肉价格仍在磨底，能源、金饰品价格大幅下跌，通信工具价格连续7 个月上涨。
>食品：同比下跌1.6%，跌幅较5 月略有收窄；环比下跌0.4%，猪肉价格仍在磨底，鸡蛋价格大幅上涨。具体看，6 月猪肉价格环比下跌0.8%，降幅较此前显著收窄，生猪价格为9.5 元/公斤、目前处于磨底阶段；鲜菜、鲜果价格环比分别下跌1.0%、2.0%，均强于季节性规律；鸡蛋价格环比上涨7.0%，已连续上涨三个月，一方面与夏季高温产蛋率下降有关，另一方面也与去年蛋鸡产能去化有关。
>能源：6 月国际油价中枢显著回落，带动国内成品油价格大跌，CPI 能源分项环比跌2.2%，其中，交通工具用燃料价格环比跌4.5%，水电燃料价格保持稳定，拖累整体CPI 环比约0.2 个百分点。
>核心CPI：同比小降0.1 个百分点至1.0%，环比下跌0.1%，略弱于季节性水平（近10 年同期环比均值为0%）；涨价品类重点关注通信工具、医疗服务，跌价品类则包括金饰品、旅游服务等，具体看：
1）服务：环比由跌0.1%转为持平；同比涨0.8%，持平前值。其中，医疗服务价格环比涨0.3%，过去15 个月中有14 个月保持上涨，医疗人员技术劳务涨价趋势明确；受燃油附加费下调、淡季出行回落等影响，旅游价格环比跌0.6%；毕业季带动房租价格环比涨0.1%，但仍弱于季节性。
2）核心商品：通信工具价格环比上涨0.7%，已连续上涨7 个月，与存储涨价推高成本有关；家用器具价格环比下跌1.0%，已连续下跌两月，反映国补拉动效应减弱及消费内生动能偏弱。
3）金饰品：6 月伦敦金价环比大跌7.8%，已连跌四月，带动国内金饰品价格同比涨幅收窄至28.1%，对CPI 同比的拉动降至0.2 个百分点左右。

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2、6 月PPI 同比进一步反弹至4.1%，续创2022 年8 月以来新高；环比在连续8 个月上涨后，本月首次转为下跌。

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6 月PPI 同比小幅上行至4.1%，涨幅较5 月扩大0.2 个百分点；环比在连续8 个月上涨后转跌，本月下跌0.3%。结构上看，原油-石化链、有色链价格普遍下跌，AI 链、煤炭行业价格继续上涨。
1）原油链价格普遍下跌，上游价格跌幅高于中下游。6 月PPI 石油开采、石油精炼、化工、化纤价格环比分别下跌16.0%、3.1%、2.0%、0.8%。
2）AI 相关价格连续多月上涨，今年以来，算力需求增长驱动AI 相关行业供需结构持续偏紧，6 月通信电子行业价格环比涨0.7%，已连续上涨6 个月。产业链分布看，继此前上游的存储、光纤涨价后，6 月下游AI 应用产品价格也均有所上涨，如可穿戴智能设备、工控系统、工业机器人等。
3）煤炭价格环比上涨，6 月煤炭开采价格环比涨5.6%，为四年半以来最大涨幅，主因“迎峰度夏”推高用电需求，以及煤矿安全监管压制供给。
4）有色价格环比下跌，6 月PPI 有色采选、有色冶炼价格环比分别下跌7.3%、0.1%，同比涨幅也均有所收窄。
5）电力供应业价格环比下跌，尽管煤炭价格上涨，但6 月电力热力供应业价格环比下跌0.9%，主因夏季降水、光照及风力充足，水电、太阳能能发电、风电等进行了有效补充。
3、往后看：下半年油价不再是物价上涨动力，AI 相关产品涨价趋势有望延续。PPI 同比高点可能已经出现，下半年预计震荡回落；CPI 三季度预计回落、四季度受猪价带动回升，高点在1.4%左右。
1）油价：今年1-6 月PPI 累计上涨3.7%，其中油价上涨贡献超五成。6月17 日，美伊双方签署谅解备忘录，决定开放霍尔木兹海峡；6 月下旬油价迅速回落至70 美元/桶附近、基本回到战前水平，回落速度超出市场此前预期。近期美伊局势再发生反复，但预计油价上行空间有限，下半年难以形成持续性涨价动力。
2）AI 产品涨价：今年以来，全球AI 资本开支高速扩张、带动AI 产业链上下游涨价，对我国物价起重要拉动作用。CPI 方面，主要通过存储涨价影响手机、电脑等价格，上半年通信工具价格累计上涨4.3%，对CPI 涨价的贡献约18.5%；PPI 方面则有更为“广谱”的影响，涉及AI 产业链上游的存储、光纤等，也涉及下游的可穿戴智能设备、工控、工业机器人等（集中在电气机械和通信电子两个行业中），对PPI 涨价的贡献约22.1%。
3）年内物价展望：PPI 方面，6 月PPI 环比已经转跌，基准情形下（油价不再大涨）PPI 同比高点可能已经出现，下半年预计震荡回落；CPI 同比三季度预计小幅回落，鉴于三季度末猪价大概率开启反弹，四季度CPI 同比可能小幅回升，高点可能上行至1.4%左右。
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