【投资机会】 债券日报：6月通胀数据解读：PPI何时见顶？ 一、P

【投资机会】 债券日报：6月通胀数据解读：PPI何时见顶？

一、PPI 何时见顶？

【震撼发布】

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根据美伊格局缓解、维持、加剧等情境，假设未来油价中枢分别对应65/75/85美元/桶，再结合反内卷、AI 涨价、内需等因素可对PPI 和CPI 的走势以及GDP 平减指数进行测算。
（1）PPI 同比：三季度或处于磨顶区间，高点在4-5%之间。下半年油价中枢在65/75/85 美元的情境下，考虑3.5%的油价弹性，或分别拉动后续PPI 环比变动-0.8pct/-0.4pct/0pct；中性情境下考虑油价75 美元中枢+非原油产业链在反内卷和AI 浪潮导致仍有一定涨价效应（3-5 月剔除油价影响后的PPI 环比平均在0.5%附近，假设已见顶）、下半年对PPI 的影响参考反内卷提出后的2025年7 月至12 月倒序，即从0.2%逐步回落至-0.2%，保守情境考虑油价65 美元中枢+非原油产业链无额外涨价，积极情境考虑油价85 美元中枢+非原油产业链的涨价效应按本轮PPI 环比转正至油价上涨前的月均值0.2%进行维持，保守/中性/积极情境下全年PPI 同比中枢或在2.4%/2.8%/3.3%，高点分别为4.1%（6 月见顶）/4.3%（9 月见顶，三季度处于磨顶区间）/5.4%（未能实现同比回落）。
（2）CPI 同比：油价影响相对有限，全年中枢将或在1%附近。下半年油价中枢在65/75/85 美元的情境下，考虑1%的油价弹性，或分别拉动后续CPI 环比变动-0.2pct/-0.1pct/0pct；食品项参考同为暖冬的2023 年-2025 年均值；中性情境考虑油价75 美元中枢+内需维持（非食品项环比取近10 年同期核心CPI均值），保守情境考虑油价65 美元中枢+内需走弱（非食品项环比取2022-2024年同期核心CPI 均值），积极情境考虑油价85 美元中枢+内需修复（非食品项环比取PPI 涨价带动CPI 修复的2018 年同期核心CPI 均值），保守/中性/积极情境下全年CPI 同比中枢或在0.8%/0.9%/1.1%。
（3）GDP 平减指数：中性情境全年中枢在1.5%附近。运用产值权重法来估算GDP 平减指数，以一三产业产值权重作为CPI 系数，第二产业产值权重作为PPI 系数，2020 年以来预测值的残差项均值在0 附近，全年GDP 平减指数1.5%左右，Q2-Q4 当季分别为+2%、+2.1%、+1.9%。

【为什么选择吴老师？】

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二、6 月CPI：食品下行，油价、金价、出行淡季拖累非食品，同比下行至1%1、环比下行至-0.3%：影响CPI 环比变动从高到低依次是：服务（0pct）＞畜肉（-0.02pct）＞生鲜（-0.05pct）＞核心消费品（-0.1pct）＞能源（-0.15pct）。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2、食品项：环比下降0.4%。（1）畜肉：受供强于需格局影响，价格继续下降。
（2）生鲜：应季果蔬等大量上市，鲜菜鲜果价格下降，蛋鸡存栏处于低位，叠加高温产蛋率下降价格有所上涨。
3、非食品项环比：环比下行至-0.3%。（1）能源：油价下跌，影响CPI 下行约0.15pct；（2）核心消费品：影响CPI 下行约0.1pct，金价是主要拖累项。（3）服务：淡季出行需求有所回落，服务价格持平。
三、6 月PPI：原油产业链转跌，环比下行至-0.3%，同比回升至4.1%1、PPI 环比：环比回落至-0.3%，采掘和原材料转为下降。6 月生产资料价格下行0.3%（-1pct），其中采掘工业价格下降0.9%（-2.4pct），原材料工业价格下降1.2%（-2.1pct），加工工业价格上涨0.2%（-0.3pct）；下游的生活资料价格下降0.3%（-0.3pct），其中食品价格下降0.8%（-0.7pct），衣着价格持平（-0.1pct）），一般日用品价格下降0.1%（-0.2pct），耐用消费品价格持平（-0.1pct）。
2、分行业：（1）工业生产者行业中价格下跌的行业数量增加至17 个。（2）输入性的原油产业链是主要拖累项，支撑项包括煤炭、制冷产品等季节性价格上涨，以及产业升级加快带动AI 等部分行业需求增加，机电设备制造价格继续上行。
风险提示：大宗商品价格超预期上涨，测算存在误差仅供参考。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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