【行业洞察】 有色金属行业：A股有色超跌或存修复空间 A 股有色

【行业洞察】 有色金属行业：A股有色超跌或存修复空间

A 股有色龙头相对商品价格出现近11 年来最大超跌A 股有色龙头相对商品价格的负偏离程度已到近11 年来最高水平，偏离度仅次于15 年A 股震荡（约-35.5%），潜在修复空间大。截至7 月6 日，A股黄金、铜、铝板块龙头自1 月29 日高点平均跌幅达45.1%，而同期对应商品价格平均仅下跌11.3%，平均偏离度-33.8%，为2000 年以来次高。其中，A 股铝板块龙头（中国铝业）平均偏离度-39.4%（跌46%，铝价跌6.6%）最高；铜股龙头（紫金矿业、云南铜业）平均偏离度-35.6%；黄金板块A股龙头（中金黄金）跌幅49.8%，达伦敦金价跌幅（23.4%）的两倍以上，而同期iFind26E 有色龙头一致预期EPS 近180 天分别上调约12%-44%。

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我们认为本轮深跌与景气程度错配，看好A 股有色龙头潜在修复机会。
海外龙头定价较为接近商品涨跌幅，A 股显著计提折价海外有色龙头股价定价与商品涨跌幅较为接近，A 股显著计提折价。1 月29日至7 月6 日，纽蒙特累计下跌22.3%，与金价跌幅近乎一致；Freeport下跌6.1%；美铝下跌17.5%。海外龙头平均跌幅15.3%，26 年iFind 预测PE 均值压缩约15%；而A 股中金黄金跌49.8%、紫金矿业跌34%、云南铜业跌45.1%、中国铝业跌46%，26 年iFind 预测PE 均值压缩约44%，估值收缩幅度达海外2.85 倍，龙头股价相对海外负偏离度达28%~33%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
同期标普500 累计涨8%、全A 加权平均涨0.95%，全球系统性风险较小，海外定价基本围绕商品基本面。我们认为A 股投资者或因对远期供需过度悲观额外计提折价，与当前中国有色企业在全球成本曲线中的竞争力不符。
26-27 年铜铝基本面有望转向并维持紧平衡，深跌与景气错配本轮超跌与历史事件存在本质区别。08 年次贷危机和15 年A 股震荡期间，有色金属基本面均处于供需双杀的下行周期；而铜铝26-27 年供需格局或转向并维持紧平衡。铜方面，全球铜矿CAPEX 周期漫长，供给扰动频发；铝方面，国内电解铝持续去库，26 年Q2-Q3 全球电解铝供给或为全年最紧张阶段。需求端，新兴市场工业化与全球能源转型（电网、光伏、电动车）对铜铝增量需求构成中长期支撑。黄金方面，美联储加息预期对金价压制力度远弱于2022 年，25-50bp 加息对应金价负面影响或在$50/oz 以内；中长期去美元化逻辑强化，央行、个人和金融机构或将持续增持黄金，2026-2028年金价仍有望升至$5400-6800/oz。商品景气维持高位，而A 股权益端的定价却已与景气错配。
板块超跌来源于估值压缩，具备高赔率修复特征我们认为本轮A 股有色龙头深跌实质为估值压缩而非EPS 受损。截至7 月6 日，紫金矿业、云南铜业、中国铝业、中金黄金26E EPS iFind 一致预期近180 天分别上调为35.53%/12.26%/30.43%/44.12%。公司盈利预期良好，板块超跌或来自估值压缩。截至7 月3 日，中证黄金、铝、铜三板块指数PE-TTM 位于2020 年以来11.7%/5.1%/42.1%分位，相对全A PE-TTM 处于2020 年以来0.2%/0.0%/0.1%低分位，叠加美伊冲突缓和，风险偏好边际修复，我们认为A 股有色板块的商品景气处于高位，但估值处于历史低位。对比海外定价，A 股有色龙头下跌空间或有限、上行弹性或可观，属于典型高赔率交易窗口。
风险提示：样本数据有限或导致结果偏差；贵金属价格大幅变动；海外电解铝产能超预期复产，导致全球原铝供给增加压制铝价；下游建筑、电力、汽车等需求不及预期，导致铜、铝价格下跌。

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每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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