【行业洞察】 债券周报：配置继续关注弹性 聚焦偏股&动量 双低防

【行业洞察】 债券周报：配置继续关注弹性 聚焦偏股&动量

双低防御性尚存，收益能力弱化。5 月以来，转债市场表现整体呈现震荡，各策略表现出显著分化，常见的双低及低价组合表现回调，而偏股及动量组合涨幅远超万得全A，这一趋势在进入7 月后进一步加强。当下权益市场的收益高度集中于科技成长及高景气方向，行情呈现“强者恒强、结构缩圈”的特征。转债市场内部，高价偏股型品种对正股上涨的映射效率更高，而中低价转债更多体现债底与估值稳定性。因此，双低组合的弱势并非单纯源于选券失效，而是其低价格、低溢价特征与当期成长占优、高弹性占优的市场环境存在天然错配。

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本轮行情起点更高，双低或空间有限。本轮持续的热点行情或可联想到2024年的普涨表现，两轮上涨虽然都表现为由权益市场主导，但驱动机制存在差异：
2024 年是全市场风险溢价重估，政策预期扭转后，此前承受流动性折价以及风险偏好压制的资产普遍修复，因此低价券并不会因为股性偏弱而掉队，反而具有更强的均值回归空间；同时彼时从价格还是估值的角度都具有极大的修复空间；而当前由于市场在经历数轮上涨后，转债价格及估值均来到历史较高水平，此时的双低概念更接近相对其他转债的“低”，而非2024 年的绝对低价，同时在较长周期的上涨后，修复空间亦无从谈起；此外本轮并不是严格意义上的全面权益牛市，属于“强势资产继续获得资金”，要求正股本身具备趋势和产业催化，而低价及低估品种因为其逆动量的属性，天然离开本轮上涨的核心池。
动量阶段性显著占优，受益于强趋势行情和资金正反馈。在市场主线清晰、成交活跃度维持高位、风险偏好持续抬升的环境下，强势个券往往能够获得增量资金反复定价，形成“正股上涨—转债跟涨—成交放大—趋势强化”的链条。
动量策略通常更容易捕捉高景气行业中的强势转债，尤其是在热点板块持续演绎时，其对短期价格趋势和市场关注度的响应速度明显快于双低、低价或防御类策略。因此，近期动量策略的超额收益，本质上来自于对高弹性主线资产的更高暴露，以及对市场趋势延续阶段的顺势跟随。虽然估值显著高于双低组合，但这些高价格并非孤立的估值扩张，而是与正股趋势、产业景气和资金关注度共同出现。上半年热门转债收益主要由正股上涨驱动，部分科技主题个券涨幅显著，权益侧驱动成为超额收益的主要来源。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
转债策略：债性修复兑现中，维持哑铃配置建议展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性，但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明显，但考虑到临期存在不可回避的估值陷阱，当前位置如非刚需填仓更建议保持审慎对待。平价结构上，债性转债如期进入6 月底之后的超跌修复中，短期内建议关注继续修复持续性，但四季度前可以依据个券位置逐步关注止盈；平衡型转债估值虽有所调整但仍在历史极高位，且受制于股市行情轮动范围收窄、正股估值空间有限等影响收益预期走弱，建议仓位权重收缩更侧重以个券思维挖掘机会；延续高股性转债的交易及配置建议。
宏微、银微转债公告强赎，侨银、美锦转债提议下修截至7 月3 日，宏微、银微转债公告提前赎回；泰坦、茂莱转债公告不提前赎回；精达、华康、万凯、正川、天准、花园、福新转债公告预计满足强赎条件。
截至7 月3 日，上周侨银、美锦转债发布董事会提议向下修正议案的公告，三角、鸿路、晶澳转债公告下修结果；浩瀚、精工、爱科转债等公告不下修，16只转债公告预计触发下修，包括福莱、金23、南航、科蓝、鼎捷转债等。
上周科博转债发行，三江、中汽、迪威转债上市，总新增推进规模约362.32 亿上周2 家新增董事会预案、无新增股东大会通过、1 家新增发审委审批通过、6 家新增证监会核准，较去年同期分别+2、+0、+1、+6。
风险提示：
正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

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每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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