【市场热点】 铝行业周报：加息压力缓解 去库保持高斜率 宏观：

【市场热点】 铝行业周报：加息压力缓解 去库保持高斜率

宏观：本周（6月29日-7月3日，下同）宏观面偏向利多。海外方面，美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。美国副总统万斯表示，美伊间接会谈进展顺利，核问题相关讨论将很快开始。美东时间7月2日公布的6月非农就业报告显示，6月新增非农就业人数仅5.7万，约为经济学家预期增幅的一半，前两个月就业人数合计下修4.7万；6月失业率略为降至4.2%，主要源于劳动力参与率降低而非就业招聘形势改善。就业数据缓解了市场对加息的预期。美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。沃什表示，通胀风险已降低，但通胀水平仍然过高。美联储将“开辟一条新的政策路径”，希望7月会议时大家能够展开充分讨论。他还强调，美联储将保持政策独立性，并将继续推动缩减资产负债表。

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电解铝：
供应：2026年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%。国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升0.7个百分点至77.2%，核心拉动因素是部分加工材利润向好，带动铝水采购需求小幅增加。成本和利润方面，截至7月3日，全国电解铝平均成本为16267元/吨，周环比下降130元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加10元/吨至6493元/吨。库存方面，截至7月2日，国内主流消费地电解铝锭库存报113.0万吨，周环比下降7.5万吨。近一周国内铝锭出库量大幅攀升至17万吨，较前周增加2.87万吨，创近四年单周出库新高。
需求：铝棒库存方面，截至7月2日，国内主流消费地铝棒库存降至13.00万吨，周环比下降1.0万吨，库存去化速度明显加快，库存总量已降至近三年同期最低水平。从出库量角度来看，6月23日-6月29日铝棒出库量录得4.53万吨，环比回升0.65万吨，市场成交活跃度边际改善。出口方面，本周沪伦比延续修复，截至7月2日，沪伦比已回升至7.31，较前期最低点6.5回升12.5%，进口亏损已收窄至3300元/吨上下，铝材出口利润空间急速收窄，部分板块新增订单量已出现下滑。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%，行业淡季特征持续深化，各板块开工普遍走弱。铝板带开工率下0.6个百分点至70.0%，民用普板需求疲软，车企钢铝替代趋势加剧，长单客户提货明显放缓。铝线缆开工率下降0.4个百分点至69.0%，主因铝绞线出口窗口关闭、海外订单利润倒挂，前期积压出口订单交付完毕后新单承接不足，国内电网订单量级有限，支撑力度不强。铝型材开工率下滑0.7个百分点至53.7%，建筑型材受铝价下跌引发的畏跌情绪及淡季双重压制，采买积极性低迷；工业型材中储能设备需求温和增长提供边际支撑，但汽车铝型材受车型迭代加速、订单被摊薄影响走弱。铝箔开工率下滑0.4个百分点至71.7%，药箔及食品包装箔进入淡季，空调箔排产持续下滑，客户提货意愿不足，企业以降库存为首要策略。
铝土矿：受山西焦煤相关事件影响，短期内山西、河南等国产铝土矿主产区矿山开采受到一定扰动，矿石供应量出现阶段性变化。在供应收紧预期带动下，国产矿价格中枢小幅上移。进口矿方面，截至6月26日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为338.34万吨，周环比下降40.92万吨，发运量回落。几内亚到国内海运费下跌至30-32美元/吨的区间，最低海运费报价29美元/吨，虽然海运费相交之前的36美元/吨有明显下降，但市场普遍反馈仍然较难锁定船期及适配的价格；基于配额政策暂无落地及7月份长协价格的协商仍在持续当中，叠加几内亚传统雨季的影响，市场回归观望情绪，几内亚矿山持续控制铝土矿发运量。澳洲方面，截至6月26日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为100.58万吨，周环比22.42万吨。截至6月26日，我国铝土矿到港量为472.76万吨，周环比下降66.69万吨。价格方面，几内亚7月长协价格仍未确定，仍在商讨当中。

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与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为95天，对矿价形成一定顶部压力。截至本周四几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70-72美元/吨，周环比持平。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季、7月几内亚长协价格的商讨及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。
氧化铝：海外方面，截至7月2日，西澳FOB氧化铝价格为330美元/吨，海运费32.3美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2865.02元/吨左右，高于氧化铝指数价格90.37元/吨。本周询得1笔海外氧化铝现货成交：6月25日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价330美元/吨。国内市场方面，截至7月2日，氧化铝指数报2693.19元/吨，周环比上涨11.9元/吨。供应方面，截至7月2日，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8795万吨/年，周度开工率较上周下降0.23个百分点至74.27%。库存方面，全国氧化铝总库存环比微增0.1万吨至701.5万吨，其中电解铝厂原料库存减少4.7万吨至336.4万吨，因部分铝厂主动压降高价库存；氧化铝厂内库存小幅增加0.2万吨至123.1万吨；港口库存增加3.1万吨至89.1万吨；仓单库存减少0.9万吨至26.3万吨；在途及站台库存增加2.3万吨至126.7万吨。整体来看，氧化铝价格虽延续上涨但涨幅收窄，近两日价格走弱，现货成交重心下移。随着地区性氧化铝错配问题逐步缓解，预计下周现货价格重心有望回落，后续走势承压。
预焙阳极：预焙阳极价格上涨，石油格焦下价跌。截至7月3日，预焙阳极均价为6474.8元/吨，相比于上周上涨30.0元/吨，周环比增加0.5%；中硫石油焦均价为3855.0元/吨，相比于上周下跌45.0元/吨，周环比下降1.2%。
投资建议与行业评级：短期来看，美伊相关问题仍在协商中；美国6月就业数据低于预期，缓解了市场对加息的担忧；需求端，出口需求预期较好，6-7月或能维持环比增长，但快速回落的海外铝价或对出口形成压制。铝价下跌带动成交，去库速度保持较高水平。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，同时几内亚政策变动可能带动矿价上涨，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。
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风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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