【价值挖掘】 固收周报：转债关注正股盈利验证与再平衡 本周（6

【价值挖掘】 固收周报：转债关注正股盈利验证与再平衡

本周（6.29-7.3）配置上继续优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的平衡型品种。短期不建议追高前期累计涨幅较大的算力硬件及高弹性科技转债，可等待估值消化、成交收敛和业绩验证后的右侧信号。重点把握中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品种，同时剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。

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海外方面，市场主导叙事由美伊冲突引发的供给冲击，逐步切换至就业降温、货币政策预期修正以及AI 资本开支回报率再评估。美伊接触及霍尔木兹海峡通航改善推动原油风险溢价进一步消退，布伦特原油全周下跌0.66%，连续第四周回落；与此同时，美国6 月非农就业明显放缓，市场对美联储近期加息的担忧有所缓解，美元走弱、黄金全周反弹约2.2%。美股内部则呈现明显轮动：标普500 和纳指全周分别上涨1.76%和1.97%，但存储、半导体及算力硬件连续调整，资金转向金融、消费、医疗和软件板块；欧洲股市受科技、工业及军工板块支撑，全周上涨2.66%。
我们认为，从资产价格表现看，市场定价核心已由供给端恐慌逐步转向需求和盈利端：OPEC 产量回升、石油消费偏弱，使原油重新进入供应相对宽松交易；而AI 硬件板块的大幅波动，则反映投资者开始从单纯交易资本开支规模，转向验证算力利用率、商业化收入和边际投资回报。
需要注意的是，尽管就业降温缓解了短期加息压力，美国10 年期国债收益率较前周末仍上行约10BP，表明流动性环境尚未重新进入单边宽松状态。配置上，海外资产不宜简单回到高久期、高估值成长的全面进攻框架，建议维持黄金等对冲资产，并在权益内部由算力硬件的单一集中配置，转向盈利可验证的软件应用、金融及优质工业资产。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
国内方面，市场全周呈现先修复、后分化、再剧烈调整的节奏，宽基指数表现明显分化。上证指数全周上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%；前半周在跨季流动性呵护、人工智能政策催化及半年末资金博弈下，半导体、算力硬件和成长板块延续强势，但周中以后受海外AI 硬件调整、前期涨幅较大及获利兑现影响，创业板与科创成长方向波动显著放大。相对而言，券商、保险等大金融以及机器人、贵金属、军工等事件驱动或安全属性方向有所承接。基本面层面，6 月制造业PMI 升至50.3%，生产和新订单同步扩张，但小型企业PMI 仍低于荣枯线，显示经济景气边际改善的同时，结构分化尚未根本收敛。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
转债方面，中证转债指数全周上涨约1.95%，明显强于主要权益指数，周内除7 月2 日外均录得上涨，成交额由周初约777 亿元回升至周五约906 亿元。转债的相对韧性一方面来自前半周权益修复和个券高弹性，另一方面也体现出债底保护及资金配置需求；但从个券表现看，单日涨跌幅均显著放大，科技成长相关转债在正股调整时同样面临较大回撤，指数上涨并不意味着操作难度下降。考虑到6 月末转债价格和转股溢价率仍处于偏高分位，本周行情更适合理解为结构性修复，而非估值约束已经消失；在正股高波动环境下，高价、高溢价及强赎预期较强品种仍可能面临正股与估值同步压缩。
策略层面，交易由指数进攻转向结构再平衡，配置上继续优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的平衡型品种。短期不建议追高前期累计涨幅较大的算力硬件及高弹性科技转债，可等待估值消化、成交收敛和业绩验证后的右侧信号；对于金融、机器人、商业航天及贵金属等轮动方向，更适合围绕核心正股和订单兑现进行阶段性交易，避免仅依据主题热度向低资质个券扩散。中期建议关注三类方向：一是AI 和主权算力产业链中商业化路径清晰、资本开支能够转化为收入与现金流的环节；二是机器人、高端装备等具备政策催化和产业订单验证的方向；三是地缘格局变化下的能源安全、战略资源和国防安全方向，但资源安全的配置逻辑不应局限于价格上涨，还应向替代技术、提纯加工及再生循环环节延伸。
转债具体筛选上，建议重点把握中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品种，同时剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。下周重点观察海外AI 硬件调整是否向软件和应用端继续扩散、美债长端利率能否随就业降温而回落，以及国内科技板块在大幅波动后能否出现成交缩量和核心标的企稳信号。在上述信号形成前，组合仍应以控制回撤、降低高波动敞口和保留再配置空间为主。
下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：上银转债、大参转债、翔齐转2、盛虹转债、南航转债、华海转债、银信转债、佳力转债、宏川转债、万孚转债。
风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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