【价值挖掘】 众邦银行被接管事件深度解析：众邦银行被接管对债市

【价值挖掘】 众邦银行被接管事件深度解析：众邦银行被接管对债市有何影响？

事件：众邦银行被监管接管。7 月3 日国家金融监管总局公告，鉴于武汉众邦银行出现严重信用风险，国家金融监督管理总局决定对众邦银行实施接管。自接管开始之日起，众邦银行股东大会、董事会、监事会停止履行职责，相关职能全部由接管组承担。接管组行使众邦银行的经营管理权。

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众邦银行或存在违规给民营股东融资问题。众邦银行作为湖北省首家民营银行，由卓尔控股主发起，于2017 年5 月开业，初始注册资本20 亿元，2020 年增资至40亿元。作为一家互联网交易银行，众邦银行标榜以供应链金融为主体，依托交易场景开展线上业务，运用大数据风控技术，重点发展互联网交易银行、供应链金融银行和开放型数字银行三大业务方向。近几年，众邦银行会在每年4 月30 日披露上一年的年报。但众邦银行2025 年报并未如期披露，这可能是其出险的前兆。众邦银行股东均为民企，截至2024 年末分别为卓尔控股（持股30%）、武汉当代（持股20%）、壹网通科技（武汉）（持股20%）、钰龙集团（持股10%）、奥山投资（持股10%）和武汉法斯克能源科技（持股10%）。众邦银行的多家民营股东此前经营已出现问题，尽管众邦银行2024 年报披露不良贷款率仅1.50%，但此次因出现严重信用风险被监管接管，说明其可能存在违规给民营股东大额融资的问题。
包商银行被接管曾使得流动性分层，信用利差走高，利率债收益率下行。“明天系”通过多个关联公司绝对控股包商银行，并通过大量的不正当关联交易、资金担保及资金占用等方式“掏空”包商银行，形成了1560 亿不良贷款。包商银行在被接管前呈现“高资产规模、高同业依赖、高实际不良、盈利恶化”等特征。包商银行长期对外披露的财务数据与真实风险状况存在较大的差距，尽管披露的不良贷款率较长时期不到2%，但实际不良资产规模很大。这是包商银行2019 年5 月24 日被央行和原银保监会接管，并最终于2021 年2 月7 日被法院裁定破产的根本原因。包商银行被接管最核心的影响或是打破了债市长期存在的同业“刚兑信仰”。接管事件发生后，以往“央行→大行→中小行→非银”的流动性传导链条被打断，中小银行和非银机构融资难度显著加大。为此，央行在接管后一周大幅增加了公开市场操作规模，并在当年6 月14 日下发《中国人民银行关于向中小银行提供流动性支持的通知》，构建防范化解中小银行流动性风险的“四道防线”，保持中小银行流动性充足。央行大量投放流动性对冲接管事件影响，接管后的2 个月内资金利率显著走低，DR001从接管前的2%以上降至2019 年7 月初的不到1%。当时，利率债收益率在央行维稳下很快恢复下行趋势，接管一个季度后的2019 年8 月26 日10 年期及30 年期国债收益率分别较接管时下降了26BP 和29BP。不过，信用债特别是低评级品种受到的冲击更为持久，接管后市场流动性分层和信用分层现象显著加剧。

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众邦银行被接管对债市的影响预计显著低于包商银行被接管事件。包商银行高度依赖同业负债，其被接管时同业负债超3000 亿元，其中，同业存单近600 亿元，涉及数百家金融机构，并发行了65 亿元二级资本债。而众邦银行2024 年末同业负债约142 亿，不到包商银行当时规模的二十分之一；截至2026 年7 月3 日存续的同业存单规模仅20.2 亿元，规模较小，并没有存续的资本债。此次接管债权保障方案类似包商银行债权保障方案，个人存款本息全额保障，远超过存款保险基金的50 万元全额偿付限额，对个人存款客户没有影响。对公存款及同业负债5000 万元及以内的本息全额保障，5000 万元以上的可能部分打折，遵循市场化法治化原则，打破刚性兑付，推动风险定价。由于众邦银行同业负债规模小，此次接管对债市的影响我们预计较小。不过，可能使得中低资质的银行资本债和城投债利差适度走扩，也可能提升中小型银行融资难度，或需要央行明显加大流动性投放来对冲。由于央行建立了临时隔夜正/ 逆回购制度推动DR001 处于OMO 7D+/-25BP 区间内， 当前即1.15%-1.65%，未来一段时间DR001 或难以像2019 年5 月包商银行被接管后大幅下行100BP 以上，但可能向1.15%靠拢。
承接众邦银行资产负债等或对汉口银行影响不大，汉口银行信用风险较低。截至2025 年末，汉口银行的国有股东持股比例达64.9%。尽管近几年汉口银行经营业绩不突出、资产质量承压，但其财报数据或较真实，实质信用风险较低。监管选择汉口银行去承接众邦银行资产负债，可能反映了监管认为汉口银行风险较低。汉口银行建筑业贷款占比较高，可能受房地产下行及零售信贷不良风险暴露等影响，近年资产质量承压。不过，2025 年汉口银行不良贷款率、关注贷款率、逾期贷款率均显著下行，反映资产质量压力缓解。此外，汉口银行2025 年末拨贷比达4.27%，拨备较充足，风险抵御能力较强。当年徽商银行承接原包商银行内蒙古自治区外各分支机构（北京、深圳、成都、宁波四家分行）的相关业务，在交易基准日承接负债和收购资产净值轧差的金额，扣减业务价值后，剩余款项（即344 亿元）由存款保险基金和徽商银行结算。本次汉口银行承接众邦银行资产负债等，存款保险基金或承担交易基准日承接负债和收购资产净值轧差的金额，我们预计不会对汉口银行经营造成压力。
众邦银行被接管可能使得资金面阶段性明显宽松，关注长债机会。由于众邦银行同业负债规模较小，我们预计此次接管对债市的影响不大。不过，民营银行被接管或使得市场审视中低资质银行及城投的信用风险，可能导致流动性分层，促使信用利差适度走阔。我们预计，央行或难以维持6 月初以来收敛资金面的做法，可能增加流动性投放来对冲，促使资金利率阶段性显著走低。此外，众邦银行被接管可能使得降准降息提前到来。2019 年5 月包商银行被接管后一个季度10 年期及30 年期国债收益率分别下行了26BP 和29BP。当前，债券收益率陡峭，信用利差较低，我们建议重点关注超长利率债机会。
风险提示：出口或持续超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。

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