【行业洞察】 流动性与机构行为周度跟踪：资金回归央行合意状态后

【行业洞察】 流动性与机构行为周度跟踪：资金回归央行合意状态后 买断式回购...

投资要点：

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
货币市场：本周央行OMO 净回笼15870 亿，周五央行公告将于下周一对3M 期买断式回购超量续作2000 亿元。季末两天央行启用隔夜逆回购操作，媒体报导其中标利率1.25%，但资金价格因此并未明显回落，跨季当日DR001 仍为1.35%，且或由于跨季进度偏缓，跨季当日资金分层扩大，R001 升至1.5%。跨季后央行大规模净回笼，叠加季初资金走款的扰动，DR001 一度升至1.4%上方，直到周五才明显转松，DR001 降至1.36%。
本周质押式回购日均成交下降0.08 万亿至6.45 万亿；质押式回购整体规模震荡下降，周五降至11 万亿下方。剔除跨季当日影响，大型银行净融出震荡回落；中小行净融出震荡上升，跨季后首日一度创下历史新高；银行整体净融出在跨季当日大幅下降维持在4.1 万亿上方震荡。非银刚性融出先升后降，周四后已低于上周，其中其他产品、理财融出降幅较大；非银刚性融入同样先升后降。我们跟踪的季调后资金缺口指数持续上升至周二的1536，随后震荡下降，周五指数达到-5192,明显低于上周末季调后的-1013，但高于季调前指数的-8515。6 月机构跨季在历年同期最晚。本周银行间资金跨季继续放缓，最后一个交易日以隔夜跨季占比达到50%，处于历年同期最高水平。尽管中小型银行、非银机构较往年差距持续拉大，而大型银行跨季进度本周也明显放缓；交易所在跨季当日资金占比同样处于近3 年来同期最高水平。全市场看，资金在最后一个交易日跨季占比达到了38%，同样处于往年最高水平。
本周政府债净缴款为2870 亿元，高于我们预期的2680 亿元，主要是本周财政部公布了三季度国债发行计划，本周实际发行28D 贴现国债、7Y国债、30Y 特别国债规模分别为300 亿元、1090 亿元、800 亿元。下周2Y、3Y 国债续发，规模均较上月下降300 亿元至1300 亿元，而10Y 国债续发规模较上月持平于900 亿元，假设63D 贴现国债规模同样较上月上行100亿元至300 亿元，则国债发行约3800 亿元。下周贵州、黑龙江、天津等6个地区地方债发行规模为1154 亿元，新增一般债、新增专项债和再融资债分别发行98 亿元、490 亿元、567 亿元，其中置换债发行362 亿元。7 月首周地方债平均发行期限升至21.1 年，高于6 月的15.4 年。考虑发行与缴款的时滞，预计下周政府债缴款规模降至3057 亿元，政府债到期规模升至1517 亿元，政府债净缴款规模降至1540 亿元。
本周财政部公布Q3 国债发行计划，其中8 月贴现国债比预期多发1期。以当前披露的发行规模观察，我们下修7 月关键期限国债平均发行规模至约1100 亿，上修贴现国债平均发行规模至386 亿，同时上修7 月超长期特别国债发行规模至1840 亿、维持对7 月储蓄国债单期平均发行350 亿的假设不变。尽管目前计划内并未提及注资特别国债，如果临时决定发行，可能会以替换5 年和7 年关键期限国债的形式，对预测整体影响不大。我们预计7 月国债发行规模为1.30 万亿，净融资为6400 亿，同时假设8 月、9 月国债净融资分别为5600 亿、8600 亿。本周无新增地方债计划公布，7月贵州则在计划外多发行了305 亿元再融资专项债，其余地区仍在计划范围之内。我们仍假设三季度地方债实际发行或与计划发行一致，预计7 月、8 月、9 月地方债发行规模分别为9600 亿、1.45 万亿、8300 亿，净融资分别为6900 亿、9100 亿、5900 亿元。预计2026 年7 月、8 月、9 月政府债净融资分别为1.33 万亿、1.47 万亿、1.45 万亿，Q3 政府债累计净融资规模约4.25 万亿，高于2025 年同期的3.76 万亿。
隔夜OMO 利率设在1.25%但不公布的组合超过市场预期。前者可能是基于改革前14 天与7 天OMO 利差进行的设定，但利率不公布可能是为了避免其对市场预期带来扰动，显示了其在现阶段可能还是定位在还是定位在季末等特定时点为了防止波动进行的补充，对DR001 的指示意义可　　能相当有限，其影响可能更偏中长期。考虑央行在2024 年上一轮改革淡化MLF 政策利率属性的目的，可能是是1YCD 与资金利差压缩，进而压缩非银机构的套利空间，而近一年的DR001 的波动明显减弱，央行推出隔夜OMO 工具的目的可能并不是因为其对隔夜利率的控制力更强，可能反而是要压缩DR007 与DR001 的利差，继续压缩非银与银行体系的资金利差。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
从中期看，央行可能逐步把隔夜OMO 作为主要政策工具，DR007 可能逐步向隔夜OMO 并轨，但当前央行仍在强调7 天OMO 的政策利率属性，短期反而可能是DR001 向7 天OMO 并轨。而二者的过渡可能在降息过程中实现，但在降息前央行合意的DR001 中枢可能仍在1.35%-1.4%。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
因此，跨季后央行OMO 快速大规模净回笼，超储率在本周五或已从季末的1.4%降至1%的正常水平，因此隔夜OMO 的影响被迅速消化，OMO的快速净回笼叠加资金走款一度使DR001 在跨季后升至1.4%上方，直到周五才明显转松。
下周7 天OMO 到期6785 亿，政府债净缴款降至1540 亿，主要集中在周一及周四，下周一是7 月上旬缴准日但预计扰动有限。考虑外生扰动不大，央行对3M 买断式回购超量续作2000 亿超过了我们的预期。根据《金融时报》的解释，这样的操作前瞻性的平衡了资金到期与政府债净融资带来的扰动，旨在稳定资金面预期，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。我们认为，这可能反映了在前期大规模净回笼后，资金面已重新回到了结构性流动性短缺的状态，央行通过OMO 操作即可维持资金在其合意区间，因此中期流动性重新转为净投放以显示其银行扩张信贷与政府债供给的支持。考虑3M 买断式净投放，下周流动性消耗约6600 亿，与OMO到期大致相当。如果OMO 转为地量操作，下周末超储率仍会降至0.8%，仍然在临界点附近。从这个角度看，尽管3M 买断式回购转向净投放，但资金价格大幅转松的概率不高，DR001 可能也很难明显低于1.35%。
同业存单：本周1Y 期Shibor 利率较6 月26 日下降0.2BP 至1.478%，本周1 年期AAA 级同业存单收益率较6 月26 日下降2BP 至1.4625%。
本周同业存单发行规模降幅大于到期规模，同业存单转为净偿还159亿元，较上周下降2901 亿元。国有行、股份行、城商行、农商行净融资规模分别为-73 亿元、80 亿元、-56 亿元、-128 亿元。本周1Y 期存单发行量最大，较上周上升6pct 至32%。下周存单到期规模约3856 亿元，较本周上升988 亿元。本周国有行、股份行、农商行存单发行成功率环比均上升，而城商行下降，其中国有行、农商行存单发行成功率偏高。城商行-股份行1Y 存单发行利差有所收窄。本周存单供需相对强弱指数除了在跨季节点震荡外，全周上升4.0pct 至39.0%。分机构看，主要还是货基对存单的增持意愿继续上升，而基金非货产品在二级市场对减持意愿上升，理财和其他产品的增持意愿大致平稳。分期限来看，除1Y 期供需指数下降外其余期限均继续回升，其中1M 期升幅较大。
票据利率：本周票据转贴利率有所分化，3M 先下后上而6M 则震荡下行，截至7 月3 日，国股3M、6M 期票据利率分别较6 月26 日上行15BP、下行20BP 至0.75%、0.50%。
债券交易情绪跟踪：本周利率先下后上，长短端有所分化，短端信用利差走扩。大行对债券整体减持意愿下降，对国债总体减持意愿下降，其中对10Y 国债减持意愿下降，对5-7Y 国债倾向于增持，但对1-3Y 国债增持意愿下降，对1Y 及以内国债倾向于减持，对超长国债减持意愿略有上升。另外，大行对1-3Y 和10Y 政金债倾向于增持，对二永债、中票和5Y政金债减持意愿下降，但对1Y 及以内和7Y 政金债倾向于减持，对短融券减持意愿上升。交易型机构对债券整体倾向于减持，其中证券公司减持意愿上升，基金公司、其他机构和产品增持意愿下降。配置型机构对债券整体倾向于增持，其中，中小型银行倾向于增持，保险公司和理财产品增持意愿下降。
风险提示：财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"