【价值挖掘】 5月全社会债务数据综述：7月资金面边际松弛概率较高

【价值挖掘】 5月全社会债务数据综述：7月资金面边际松弛概率较高

回顾6 月市场运行，股牛债熊；万得全A 指数6 月累计上涨3.19%，十债收益率6 月累计上行2 个基点至1.73%，股债性价比偏向权益；权益风格方面，成长相对价值占优。虽然还需后续数据验证，但从现有公布的数据来看，6 月实体部门负债增速低于前值，资金面边际收敛，合并来看，6 月宏观流动性边际收敛，基本符合我们之前的判断。我们认为，6 月市场走势与宏观流动性边际变化基本相符。但6 月上半月资金面收敛过于明显，从而在月中（6 月12 日附近）形成了月内宏观流动性的极值低点；此外，6 月第三周（6 月15-18 日）与国际冲击有关，风险偏好出现了一定程度提升。展望7 月，我们认为市场仍将主要由宏观流动性驱动，实体部门负债增速大概率不低于前值，资金面大概率边际松弛，合并来看，宏观流动性有所扩张，在盈利、资金跨境流动和风险偏好变化不大的前提下，对权益构成利好，风格方面成长占优；实体部门负债增速代表债务供给，资金面代表购债需求，上述组合对应供需双强，考虑到债券市场已经透支了至少一次降息预期，我们认为，债券仍没有太大参与价值。建议投资者重点关注成长类权益资产。风险主要有以下两点：一是7 月宏观流动性由强转弱的拐点何时出现，二是科技对于盈利的拉动是否见顶（宏观上可以参考美国实际经济增速）。中长期来看，我们维持之前的观点，即拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

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从宏观上来看，影响资产价格的因素主要包括四大类，即盈利、国内政策、资金跨境流动和风险偏好。盈利虽然是最重要的独立外生变量，但变化相对缓慢，且中国目前盈利处于窄幅震荡阶段，因此短期来看，盈利对市场影响有限。后三个因素都属于估值范畴，都是盈利的内生变量。由于中国是资本金融项目不完全开放的经济体，所以资金跨境对流国动内市场影响不大，从月度的角度来影看响，国内市场的主要因素就是国内政策（宏观流动性）和风险偏好（微观流动性）两类。回顾今年市场，我们认为，1、2、3、5、6 月市场的主要驱动因素是宏观流动性，4 月则是风险偏好。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
负债端来看，5 月实体部门负债增速录得7.8%，前值7.9%；结构上看，家庭和政府负债增速均低于前值、非金融企业则基本平稳。5 月非金融企业中长期贷款余额增速下降0.4 个百分点至6.6%，我们认为未来其下行的空间已经不大。预计6月政府部门负债增速小幅下降至10.7%附近，实体部门负债增速则小幅下降至7.7%附近。预计6 月实体部门负债增速会有进一步小幅下降，按照两会相关目标估计，2026 年底实体部门负债增速下降至7.7%附近。货币政策方面，5 月，我们衡量货币政策的三大数量型指标——基础货币余额增速、金融机构负债增速、超额备付金率——两降一升（基础货币余额增速高于前值），我们倾向于认为5 月资金面边际上有所收敛。6 月资金面仍难言松弛，但7 月则大概率有所改善。按照2025 年5 月降息后的情况估计，我们预计一年期国债收益率的中枢在1.4%附近，2026 年降息一次10 个基点，目前已经透支，十年国债和一年国债以及三十年国债和十年国债的利差区间在20-60 个基点附近，十年国债和三十年国债收益率未来的波动区间或在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近。

【真实见证 ? 财富传奇】

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王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
资产端来看，5 月物量数据较4 月出现企稳迹象，重点关注后续能否延续企稳甚至改善。两会给出2026 年全年实际经济增速目标在4.5-5%，按照赤字规模和赤字率倒推，全年名义经济增速目标在5.0%附近。2025 年两会给出的当年名义经济增速目标为4.9%，或意味着近期政府对于中国名义GDP 增速的定位就在5%左右。
风险提示
经济失速下滑，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"