【潜力股分析】 农产品2026下半年展望：底部夯实 拐点初现 历经

【潜力股分析】 农产品2026下半年展望：底部夯实 拐点初现

历经2023-2025 年全球农产品持续累库、价格深度下行的调整周期后，我们认为，2026 年农产品板块或正式迎来周期拐点，全品类价格底部充分夯实，整体确立易涨难跌的运行格局。我们判断，本轮农产品周期上行并非单一因素驱动，而是供给端收缩、成本端刚性抬升、极端天气扰动、能源转型带来的需求增量四重核心逻辑共振的结果，上行周期或具备更强的持续性与确定性。从核心驱动维度拆解，供给层面，全球多年低价行情持续压制农户种植意愿与种植收益，新季主要农产品供给弹性呈现系统性下行，逐步告别“供需过剩时代”，向紧平衡和去化周期切换；成本层面，新季北半球春播季，国际原油维持中高位震荡运行，带动全球化肥、农机作业、海运物流、灌溉用工等全产业链生产成本抬升，构筑农产品稳固的价格底部，我们认为这也在周期上，彻底封堵单边下跌空间；天气层面，2026 年5 月，厄尔尼诺气候事件确立，全球各作物主产区降水、温度逐步分化，极端天气扰动风险加剧，为行情提供持续向上弹性；需求层面，高油价下，农产品替代消费被激活，生物能源刚需增量正在重构农产品需求结构，油脂、玉米、白糖作为核心生物燃料原料需求大幅扩容。

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综合判断，我们认为，2026 年下半年全球大宗农产品或无单边下跌基础，成本筑牢底部、供给收缩确立趋势、天气提供脉冲弹性、需求打开上行空间，板块整体或逐步开启周期向上态势，板块行情排序为油脂、棉花、天然橡胶、白糖＞大豆、玉米＞0，当前，二季度板块估值合理回调，建议中长期逢低布局农产品多头行情，把握各品类阶段性修复与趋势性上涨机会。
基本面与宏观共振，底部夯实，确立农产品周期上行趋势供给收缩是周期上行的核心底层逻辑，也是支撑行情中长期持续性的根基。连续三年低价导致美国大豆、玉米、棉花种植持续亏损，农户种植意愿走弱；2026/27 年度主粮、棉花产量同比下滑，全球及美国库消比同比回落，供需由宽松转向紧平衡；此外，天然橡胶、棕榈油受树龄老化、天气扰动及政策约束供给持续偏紧。
成本抬升是价格易涨难跌的核心支撑，也是封堵行业单边下跌空间的核心保障。原油中高位带动化肥、农药、农机、人工、土地租金全线上涨，2026/27 年各大作物种植成本同比上行，成本抬升或封堵价格单边下跌空间；据我们测算，能源价格对农产品价格传导9 个月后达到峰值，四季度农产品价格仍有上行空间。
极端天气扰动为行情提供向上弹性，成为阶段性行情的核心催化。2026 年三季度至2027 年一季度强厄尔尼诺发生概率近90%、超强厄尔尼诺概率63%；全球农产品主产区水热分化，东南亚、澳洲、印度等区域干旱，北美、南美亦存风险，不利天气或反复扰动作物单产，棕榈油、棉花、天然橡胶、白糖等品种或影响较大，提供持续行情脉冲。
能源转型催生油脂消费增量，需求结构重塑。高油价提升生物燃料经济性：印尼推进B50 生物柴油、美国维持玉米乙醇高目标、巴西上调汽油乙醇掺混比例至32%；油脂、玉米、白糖工业刚需大幅扩容，打开需求上行天花板。

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分品种下半年核心判断：周期拐点初现，板块震荡上行大豆：旧作宽松收尾，新季去库开启，价格中枢抬升。下半年市场将围绕美豆新作单产修复不及预期、国内刚性压榨增量、中国采购节奏回暖（市场预期中国新季采购或达2500 万吨）、种植成本系统性抬升四大核心主线展开交易。随着二季度旧季弱现实行情充分计价、利空逐步出清，我们预计　　2H26 新季强预期将逐步落地兑现，有望主导美豆价格开启震荡抬升趋势，综合供需与宏观变量测算，美豆主力合约核心运行区间或在1100-1250 美分/蒲式耳。
玉米：旧作过剩已充分定价，新季转向紧平衡，价格易涨难跌。旧季过剩已充分定价，新季全球产量明显下滑，供需转向紧平衡。本年度能源与农资价格上行带动新季玉米种植成本系统性抬升，当前盘面已回落至成本中枢附近，成本支撑下深跌空间有限。此外，7-8 月为美玉米灌浆关键窗口，厄尔尼诺气候背景下高温干旱风险尚未完全解除，生长期天气题材具备反复交易价值，是年内行情主要向上催化，价格区间 420-520 美分/蒲式耳，远月逢低做多。
棕榈油：供给扰动强化，叠加能源替代需求，看涨预期较强。据USDA 平衡表最新预测，2026/27 年度全球棕榈油产量预期同比减少0.1%，消费同比增加1.45%，期末库存同比下降3.15%，呈轻微收紧去库态势。我们认为，2H26 市场交易重心将从二季度短期累库现实，全面转向下半年，特别是四季度的供给收缩、政策需求兑现、气候减产的强预期行情，我们认为当前基本面与远期强预期的背离格局或将逐步修复，看涨逻辑明确，四季度价格或开启震荡抬升走势，我们预计DCE 主力合约价格运行区间为8800-10500 元/吨。
棉花：新季库存去化预期较强，价格中枢抬升，天气市主导行情强弱。2H26，国内棉花市场将完成三重核心切换：从终端淡季向传统旺季切换、从陈棉定价向新棉定价切换、从炒作减产预期向现实供需兑现切换。国际方面，据USDA 最新平衡表预测，2026/27 年度世界棉花产量预计为1.16 亿包，同比下降约5.69%。总消费预计与2025/26 年度基本持平，新季全球棉花库消比或将同比下降4 个百分点左右。我们预计2H26 郑棉主力核心运行区间15800-17500 元/吨，美棉运行区间75-90 美分/磅。
白糖：新季基本面过剩格局有所缓解，价格磨底向上，北半球产区减产预期较强。2H26，市场交易重心将从旧季过剩现实，逐步切换至2026/27 新榨季的供需预期，巴西产量预期仍维持高位，核心交易主线转变为厄尔尼诺引发的印度、印泰产区干旱减产幅度、巴西新榨季糖醇配比选择、国内进口政策变动等交易方向。我们认为，当前USDA 预测数据可能对不利天气考虑不足，若北半球减产逐步兑现，巴西榨季结束后，国际糖价或触底反弹，天气市仍是关键。我们提示，尽管2026/27 榨季全球过剩局面在新季年度有所缓解，但供需矛盾较为温和，我们预计国际原糖期货价格运行区间14-17 美分/磅。
天然橡胶：弱现实、强预期格局延续，预期差集中于减产预期兑现情况。ANRPC6 月预测显示，2026/27 产季全球总产量预计为1532.7 万吨，同比2025/26 增产2.21%，但全球总消费也稳步抬升至1555 万吨，年度产需差值为-22.3 万吨，中长期胶价中枢依然具备稳步抬升基础。核心交易主线集中于厄尔尼诺气候对东南亚主产国实际减产幅度、原油与合成胶替代博弈、国内轮胎季节性消费回暖三大维度，整体行情呈现近端弱现实、远月强预期特征，我们预计国内天然橡胶主力合约价格运行区间16000-18000 元/吨。
风险提示：厄尔尼诺强度不及预期、国际原油价格大幅回落、美元持续走强等。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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