【价值挖掘】 简评：注信用债主体评级下调 事件 【震撼发布】

【价值挖掘】 简评：注信用债主体评级下调

事件

【震撼发布】

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近期，信用债主体评级下调趋严引发较多市场关注。
点评：
我国信用债市场主体评级区分度不足、预警性欠缺的问题存在已久。2026 年3 月19 日，央行召开的2026 年征信工作会议提到“推动提升信用评级质量”， 要求统筹加强“信用评级公信力建设”1。据21世纪报道称2，今年4 月，行业协会集中约谈了多家主要评级机构。
从评级下调（含展望下调）情况来看，2025 年全年发生13 起且高度集中于6-7 月，今年以来截至6月25 日，评级下调共发生14 起，已超过2025 年全年水平，我们认为增长暂时还不算特别明显但后续还可能继续增多。
其中以青岛上合、西咸新发母子公司为代表的城投主体评级下调引发了较多投资者关注。2026 年4 月3 日，联合资信、中诚信分别将青岛上合主体评级由AAA 稳定下调至AA+负面，并随后终止评级。6月1 日-6 月2 日，西咸新发母子公司评级密集下调，东方金诚将母公司西咸新发主体评级由AAA 稳定下调至AA+负面、将子公司空港新城主体评级由AA 稳定下调至AA-负面，此外联合资信将子公司秦汉新城主体评级由AA 稳定下调至AA-负面，下调理由包括公开信息反映的风险事项（存在多笔关注

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
类、不良类贷款及贷款逾期记录，票据逾期）、基本面恶化（营收下降，利润亏损，资本支出压力较大，资产规模下降，债务率水平持续升高，或有负债风险）等。
从市场反馈来看，评级下调后，青岛上合、西咸新发母子公司收益率均明显上行，其中青岛上合代表个券25 青岛上合MTN002 在评级下调前一日收益率为2.02%，5 月19 日到达阶段性最高点3.36%，上行134bp，随后在利好提振和市场带动下收益率有所修复，但仍高于评级下调前水平。西咸新发、秦汉新城、空港新城收益率均明显上行，截至6 月25 日较下调前一日分别上行76bp、121bp 和56bp，空港新城上行幅度偏小与仅有1 只无担保债券且期限较短有关，目前母子公司3 家的收益率仍未出现明显修复拐点。除此之外，前述主体评级下调对同区域其他部分主体也可能出现一定传染，例如收益率也出现边际抬升的胶州平台等。
向后看，如果后续严控AAA 评级数量、提高评级门槛，我们认为评级下调数量还可能继续增多，导致部分投资者出库、丧失质押资格、推动债券收益率上行等，相关主体的再融资难度也可能边际上升。
此外，不排除有部分发行人可能为了规避评级降级而导致终止评级、或者推迟评级。
哪些发行人被下调评级的可能性更大？我们认为可以重点关注基本面存在一定瑕疵、负面影响较多、以及收益率存在一定程度偏离的发行人。其中，基本面瑕疵和负面影响较多，本身也会反映到收益率偏离上。假设以收益率偏离为重要参考，截至2026 年6 月25 日，我们筛选了2025 年以来债券发行定价与同期限国债的收益率利差超过200bp 的AAA 评级发行人，如下图所示，共30 家。从中金评分来看，除1 家因仅发行私募债我们不覆盖外，其余主体中金评分均为投机级，不涉及投资级主体，评分均在4 和5 大档。分行业看，房地产行业发行人最多，共12 家，占比超过1/3，其余行业分布较为分散，包括建筑装饰、综合、城投、非银金融、商贸零售、社会服务等。单家发行人层面，复星、豫园、陕西建工、绿城、首开等有期间发行单只债券的利差绝对水平较高，首开、复星、陕西建工、中交地产、豫园、绿城等利差超过200bp 的债券发行规模较大，西安高新金融、复星、豫园、曲江文化等利差超过200bp 的高利差债券占主体期间发行全部债券的比例较高。上述下调可能性较高的主体普遍为存在基本面瑕疵、已经出现非标风险或利差已明显走扩，如果下调范围不进一步扩大，我们预计对于其它券利差扰动的影响相对有限。仍需持续关注后续评级调整进展。
风险
政策变动；主体信用资质变化；统计口径不一致。

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"