【市场热点】 银行业专题研究：关于隔夜OMO定价 6 月29 日，央行

【市场热点】 银行业专题研究：关于隔夜OMO定价

6 月29 日，央行如期开展了3000 亿隔夜OMO，我们有如下理解：

【震撼发布】

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1、不排除本次隔夜OMO 定价为1.25%。本次隔夜OMO 落地之前，市场预期定价为1.30-1.35%。然而，隔夜OMO 公告后，TL和广谱利率出现一波快速上涨，再考虑今天早盘隔夜利率一度下至1.35%以下，不排除隔夜OMO 利率有超预期表现，即一级交易商获得的资金可能定价在1.25%左右。
2、从“原始期限利差”看，1.25%也有合理性。在14 天OMO 调整为多重价位中标之前，其与7 天OMO 的利差，基本维持在15bp。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
因此，若本次隔夜OMO 固定利率确定为1.25%，与7 天OMO 利率1.4%之间，同样形成15bp 利差，也延续了货币政策工具“原始期限利差”为15bp 的一般性规律。
3、若为1.25%，是否有可持续性？一般而言，只有执行多重价位中标的货币政策工具，如MDS 和MLF，由于存在多个中标价位，因此不会公告其价格水平。不同的是，隔夜OMO 已明确为固定利率、数量招标，即与7 天OMO 运行理论上应保持一致，即央行给定隔夜OMO 利率，银行按此利率进行招投标。然而，若为1.25%，定价是否可持续尚存分歧，这是因为：（1）本次隔夜OMO 只公布规模，并未公布价格。（2）隔夜OMO 在关键时点开展（如月末或季末），旨在平抑季末流动性，由于6 月30 日隔夜能跨季，那么是否会导致当天隔夜OMO价格有所变化，仍有待观察。
4、资金面能多大程度受益。其一，既然隔夜OMO 并非常态化操作，而是定位于关键时点的流动性平抑，那么无论其定价如何，对于司库负债成本影响“微乎其微”，对资金利率中枢影响也不大。唯有隔夜OMO 度过培育期，正式明确基准利率属性之后，或才会真正系统性影响资金利率走势。其二，临近6 月末票据利率大幅下行，不排除与央行引导银行加大信贷投放有关，导致季末时点适度冲票，这些冲量贷款也会顺势在7 月到期。其三，预计6 月29-30 日，OMO 操作期限或以隔夜为主，这是因为隔夜OMO 能在跨季之后的前两个工作日顺势到期，而7 月上旬信贷读数往往较弱，甚至不排除为负增长，投放隔夜OMO 有助于避免银行司库持有7 天而造成资金淤积，进而能快速对冲贷款负增长带来的“冗余”。因此跨季之后7 月上旬资金面虽然可能会保持平稳宽松，但难以呈现类似于4-5 月上旬的“极度宽松”行情。
风险提示：货币政策超预期转向、资金面持续收敛、隔夜OMO 定价推演与现实不符。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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