【行业洞察】 流动性跟踪与地方债策略专题：7月资金面关注什么

【行业洞察】 流动性跟踪与地方债策略专题：7月资金面关注什么

货币政策与流动性观点：6 月25 日央行公告称“将在6 月29 日、6 月30 日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标”，标志着陆家嘴论坛提到的“适时增加隔夜逆回购”落地。随着6 月29 日、30 日隔夜逆回购的落地，可以看到央行并未公布具体利率水平，可能是因为当前尚未来到常态化操作阶段，在7 天逆回购利率仍是政策利率的框架下，隔夜逆回购利率的公布或需等待常态化操作阶段再明确公布。短时间来看，隔夜逆回购主要用于“削峰填谷”，目前DR001 来到1.35%左右已经较好的实现了该目标，未来税期、跨月、跨季等特殊时点资金利率波动可能都会下降，打破以往季节性规律。

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对于7 月而言，在本次平稳跨季的情况下，月初资金利率进一步大幅转松的空间或有限。上半年政府债净融资进度整体慢于2025 年同期，后续资金面的关注点是三季度供给加速。假设条件如下：
国债方面，除超长期特别国债外，假设其余各类型国债参考最新一期发行规模发行；超长期特别国债，假设20Y、30Y、50Y 特别国债的额度参考2025 年的额度进行分配，后续月份单期额度根据分配的总额度剔除4 月-6 月已实际发行额度后平均计算。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
地方债方面，E1 假设三季度新增债和置换债进度全部追平2025 年同期，到期部分按照90%借新还旧，主要靠7 月追平；E2 假设三季度新增债和置换债进度全部追平2025 年同期，到期部分按照90%借新还旧，在7-9 月平均追平差距；E3采用当前公布的三季度地方债发行计划。
综上，我们预计7-9 月政府债待发行规模为6.44-7.13 万亿元，其中国债发行4.02万亿元、地方债发行2.41-3.11 万亿元，净融资规模为2.90-3.59 万亿元，其中国债净融资1.53 万亿元、地方债净融资1.37-2.06 万亿元。从月份分布来看，预计7 月和9 月为政府债供给高峰。
地方债观点： （1）预计7 月初资金利率较难快速大幅转松，并且6 月25 日大连、辽宁10Y 地方债情绪偏弱、未能+5bp 发出，那么10Y 及以内期限地方债品种利差进一步压缩可能有一定困难。（2）当前15Y 的隐含税率已经回到3%左右水平，15Y 新券价值较之前有所回升；20Y 机构行为上周出现变化，中小型银行转为少量净卖出，但基金依然在大量净买入，对于20Y 可关注6 月29 日发行的26 浙江债43，发行规模311 亿元。（3）近期保险对超长地方债配置力度持续不错，隔夜逆回购的公告在一定程度上缓解了对跨季流动性收紧的担忧，市场出现一定抢跑行为，后续关注市场是否会开始交易供给冲击。若对供给的预期导致利率调整上行，那么配置价值提升，此时可着重关注30Y。从超长不同期限机构力量来看，供给冲击时15Y、20Y 的调整幅度会大于30Y。
风险提示：政府债供给超预期，货币政策超预期，经济增长预期显著变化。

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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