【行业洞察】 纺织服装行业海外跟踪系列七十五：耐克FY2026关税返

【行业洞察】 纺织服装行业海外跟踪系列七十五：耐克FY2026关税返还带动...

事项：

【震撼发布】

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公司公告：2026年6月30日，耐克披露截至2026年5月31日的2026财年及第四季度业绩：2026财年公司实现收入464亿美元，同比持平，不变汇率口径-2%；第四季度实现收入110亿美元，同比-1%，不变汇率-4%。
国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2026Q4 收入符合彭博一致预期和管理层指引，2027 上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复；2）FY2026 业绩：收入符合彭博一致预期，利润因Q4 关税返还大幅超出彭博一致预期，北美增长部分对冲了大中华区和EMEA 的拖累，库存金额同比持平，大中华区库存金额和数量均实现双位数下降，去化效果显著；3）FY2026Q4 业绩：在销售仍然面临挑战且经营环境日益严峻的情况下，整体收入表现符合管理层此前指引和彭博一致预期；毛利率因Q4 关税返还大幅超出彭博一致预期，剔除关税返还影响后毛利率为40.2%，同比下降0.1%；4）分地区：
各地区电商渠道仍是主要拖累，自有门店渠道表现相对更稳，跑步和足球产品表现最佳；大中华区仍为主要拖累，但终端零售销售环比改善、平均折扣回落，库存去化持续推进；5）管理层业绩指引：FY2027Q1收入预计低至中个位数下滑，毛利率剔除了一次性关税返还后，轻微改善，SG&A 基本持平； FY27 Q1-Q2收入预期下降低至中个位数，主因近期终端实销偏弱，公司主动收紧采购、压低未来批发出货，并继续管理库存所致；6）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。7）投资建议：耐克复苏时间可期，看好产业链优质供应商和零售商业绩韧性。耐克复苏进程行至中期，短期业绩仍面临挑战但盈利拐点渐近。FY2027Q1-Q2 收入预计低至中个位数下降，2027 上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复。分地区看，北美地区恢复最快，Q4 批发渠道+10%、跑步和足球品类实现双位数增长；大中华区压力最大但边际改善，Q4 折扣回落、库存金额和件数均实现双位数下降，终端零售销售环比改善。分渠道看，批发好于直营，线下好于线上，各地区电商渠道仍是主要拖累。分品类看，跑步和足球引领增长，运动生活品类需求偏弱、短期仍承压。展望未来，管理层预计毛利率改善有望提前至FY27Q1，Win Now 行动预计2026 年末基本收官，新品投放增加有望带动2027 下半财年经营修复。
短期大中华区和Converse 品牌仍然承压，但经典鞋款收缩、关税影响将逐步缓解。重点推荐客户结构多元化、盈利能力强的核心供应商华利集团、申洲国际，且关税退还有利于供应商盈利进一步改善；以及看好Nike 经历短期调整、增长恢复后，带动核心零售商滔搏销售增长。
评论：
业绩和指引核心观点：FY2026Q4 收入符合彭博一致预期和管理层指引，关税返还使得利润超出彭博一致预期，2027 上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复FY2026Q4 收入109.7 亿美元，同比-1%（不变汇率-4%），符合管理层预期和彭博一致预期。关税返还一次性收益明显提振利润表现，剔除后毛利率为40.2%、同比下降0.1%，但仍好于公司此前指引；期末库存同比基本持平，其中大中华区老库存去化持续推进。
分区域看，各地区线上渠道拖累仍较明显，自有门店渠道表现相对更稳，跑步、训练和足球品类表现较好；大中华区表现仍承压，主要受消费环境偏弱、渠道去库存及线上促销调整影响，但Q4 折扣回落、库存去化和终端表现均有改善。
展望未来，公司预计未来六个月宏观环境预计难有明显改善，2027 上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复，2027 下半财年随着Win Now 行动于2026 年末基本收官，新品投放增加，经营修复有望继续推进。
分地区：各地区电商渠道仍是主要拖累，自有门店渠道表现相对更稳，跑步和足球产品表现最佳；大中华区仍为主要拖累，但终端零售销售环比改善、平均折扣回落，库存去化持续推进1）北美：FY2026Q4 收入同比+3%至48.3 亿美元（不变汇率收入+3%）；受关税返还一次性收益带动，息税前利润同比+91%，利润率升至41.4%（同比+19.2pp），若剔除关税返还影响则息税前利润同比-1%。分渠道看，DTC 渠道收入下滑6%（电商-5%，自有门店-7%），批发渠道+10%；产品端，跑步和足球实现双位数增长，童装和高尔夫亦有增长，但运动生活品类仍下滑高个位数，4 月中旬后终端零售趋势有所放缓；库存金额同比增长中个位数，尾货结构保持健康。
2）EMEA：FY2026Q4 收入同比-1%至29.8 亿美元（不变汇率收入-6%）；息税前利润同比-8%，利润率降至14.6%（同比-1.1pp）。分渠道看，DTC 渠道下滑16%（电商-24%，自有门店-9%），批发渠道-1%；产品端，跑步、足球和高尔夫均实现双位数增长，但运动生活品类仍为双位数下滑。公司主动压缩促销，折价渠道收入下降50%以上，正价销售水平明显改善；库存金额同比增长低双位数，仍在持续推进去库存。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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3）大中华区：FY2026Q4 收入同比-12%至13.0 亿美元（不变汇率收入-17%）；息税前利润同比-20%，利润率降至18.7%（同比-1.9pp）。分渠道看，DTC 渠道下滑14%（电商-25%，自有门店-9%），批发渠道-19%；产品端，跑步恢复中个位数增长，足球和网球实现双位数增长，但整体仍受消费环境偏弱、渠道去库存和促销调整影响。当季终端零售销售环比改善，电商渠道正价销售有所改善，平均折扣回落，上海创新零售门店实现双位数增长；库存金额和件数均实现双位数下降，去化效果显著。

【真实见证 ? 财富传奇】

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
4）亚太拉美地区：FY2026Q4 收入同比+1%至16.0 亿美元（不变汇率收入-1%）；息税前利润同比-1%，利润率降至19.8%（同比-0.5pp）。分渠道看，DTC 渠道下滑3%（线上渠道-8%，自有门店+2%），批发渠道+1%；产品端，跑步和足球实现双位数增长，网球和户外实现高个位数增长，但运动生活品类仍有压力。
公司持续推进渠道升级，并新增东南亚五国数字合作伙伴；库存金额同比增长高个位数，但尾货结构环比改善。
管理层业绩指引：FY27Q1 和Q2 收入预计低至中个位数下降，未来六月宏观难有明显改善，公司继续收紧订货、减少发货、管理库存；毛利率改善提前至Q1，Win Now 行动预计2026 年末基本收官。
2027 财年Q1 指引：
收入：低至中个位数下降；
毛利率：剔除一次性关税返还后，轻微改善。
2027 财年Q1-Q2 指引：
收入：低至中个位数下降，其中Q2 较Q1 进一步放缓，主要受EMEA 地区去年高促销基数及北美批发发货节奏影响；
利润：毛利率将先于收入改善，管理层对利润率修复和经营现金流改善保持信心；库存与渠道：继续收紧订货、减少未来发货并管理库存，以提升正价销售和渠道健康度。
投资建议：耐克复苏时间可期，看好产业链优质供应商和零售商业绩韧性耐克复苏进程行至中期，短期业绩仍面临挑战但盈利拐点渐近。FY2027Q1-Q2 收入预计低至中个位数下降，2027 上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复。分地区看，北美地区恢复最快，Q4 批发渠道+10%、跑步和足球品类实现双位数增长；大中华区压力最大但边际改善，Q4 折扣回落、库存金额和件数均实现双位数下降，终端零售销售环比改善。分渠道看，批发好于直营，线下好于线上，各地区电商渠道仍是主要拖累。分品类看，跑步和足球引领增长，运动生活品类需求偏弱、短期仍承压。展望未来，管理层预计毛利率改善有望提前至FY27Q1，Win Now 行动预计2026 年末基本收官，新品投放增加有望带动2027 下半财年经营修复。短期大中华区和Converse 品牌仍然承压，但经典鞋款收缩、关税影响将逐步缓解。重点推荐客户结构多元化、盈利能力强的核心供应商华利集团、申洲国际，且关税退还有利于供应商盈利进一步改善；以及看好Nike 经历短期调整、增长恢复后，带动核心零售商滔搏销售增长。
风险提示
下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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