【潜力股分析】 非银行业深度报告：非方向性业务正在崛起 头部券

【潜力股分析】 非银行业深度报告：非方向性业务正在崛起 头部券商抢占市场先机

证券公司自营业务的基本格局：自营业务与经纪业务已经成为当前券商前两大业务收入来源。自营业务的投资品种广泛，主要包括股票、债券、基金以及衍生金融工具等。若从券商自营业务的风险敞口和盈利来源的角度来看，券商自营业务可以分为方向性投资业务与非方向性业务。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
从自营业务的资产配置上看，传统方向性投资业务中，债券投资依然占据主导地位，占比接近九成；同时权益投资占比近年有所提升，目前占比略超10%。从自营资产的会计科目分类看，FVTPL 类资产占比最高，2025 年占比高达64.70%；其他债权投资类资产次之，2025年占比为22.73%；其他权益投资工具占比近年来提升较快，2025年达到11.37%。
非方向性业务主要包括场外衍生品业务和做市业务。2018 年之后，场外衍生品业务进入快速增长期。2018-2025 年，全行业场外衍生品（含场外期权与收益互换）名义本金由3467 亿元增至30406 亿元，年均复合增速高达36.4%。2015-2025 年间，银行间利率互换市场的名义本金从8.3 万亿增长到43.57 万亿，年均复合增速高达18%。
当前做市业务已经形成多市场布局，包括债券做市、衍生品做市、ETF 做市、科创板与北交所股票做市等。做市业务的市场规模，与所依托的基础市场的成交量高度相关。在债券市场，2020-2025 年，债券市场年度成交额由263.8 万亿增至431.9 万亿元，复合增速超过10%。在ETF 市场，2022-2025 年，上交所、深交所合计ETF 年度成交额由22.94 万亿增长至84.24 万亿，复合增速高达54.28%。
自营业务的投资收益率影响因素分析：2008-2025 年间，自营投资收益率与中债财富综合指数、沪深300 指数的相关性分别为0.0548、0.2354，即长周期内自营投资收益率与债市没有呈现明显的相关性，而自营投资收益率与股市则呈现弱正相关性。
债券投资对自营业务投资收益率影响。债券市场收益与自营业务投资收益率“相关性不强”，主要受债券收益的利润平滑机制等因素影响。2015-2016 年、2021-2022 年、2024-2025 年，伴随着年度间债券收益率的由高及低的波动，“其他综合收益”科目也出现了明显的下滑，相邻年度间的“丰歉调节”非常明显。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
客需类业务对自营业务投资收益率影响。2020 年以来，随着客需类业务的兴起，证券公司衍生金融资产与衍生金融负债大幅增长。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2023-2025 年，A 股上市证券公司衍生金融负债合计金额由816 亿元增长至1276 亿元，其中头部券商占据主要市场份额。根据中金年报披露数据，预计中金公司场外衍生品业务的投资收益率应该在4.5%以上（未考虑相关金融衍生工具公允价值净收益）。另一方面，场外衍生品等客需类产品的市场需求与市场“冷暖”高度相关，代表客需类业务的衍生金融资产、衍生金融负债的同比增速与自营业务投资收益率相关性很强，其中衍生金融负债同比增速与自营投资收益率的相关性高达0.72，这也解释了自营投资收益率与股票市场收益率相关性趋于提升的原因。
自营业务的前景：自营业务转型的主要方向，是响应客户需求业务的增长，是协同相关业务转向综合服务，是提升杠杆推动业务扩表，这些都指向自营非方向性业务策略。目前头部券商的非方向性业务发展较快，收入占比、投资收益率、波动性等相关指标均好于行业整体水平。2025年，TOP 组自营业务收入占比较对照组高11.17pp，投资收益率较对照组高约1pp。
投资建议：跟踪券商指数的代表性基金有三只，其中东财中证证券公司30ETF（159692.OF）的近一月涨幅最高（8.54%），鹏华国证证券龙头（159993.OF）近1 月资金净流入占比较高（10.93%）。其次，从托管费率上看，东财中证证券公司30ETF（159692.OF）最低（0.05%），为其他基金的一半。综合相关权重股分布、近一月涨幅及托管费率等因素，重点推荐东财中证证券公司30ETF（159692.OF）。
风险提示：
1、权益市场风险；
2、政策监管风险；
3、债券信用风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"