【价值挖掘】 齐鲁银行(601665)深度：省内拓疆可期 资产质量稳步

【价值挖掘】 齐鲁银行(601665)深度：省内拓疆可期 资产质量稳步向好

扎根济南、深耕山东，“十四五”期间ROE 逆势提升。齐鲁银行2021 年6 月由新三板转板至上交所主板，2025 年可转债转股有力夯实资本（1Q26 核心一级资本充足率11.34%，上市城商行第2）。依托山东沃土及雄厚的国资股东背景，在郑祖刚董事长（山东成长，大行视野）和张华行长等本行成长的管理层引领下，2020-2025 年总资产CAGR 高达17.4%（上市城商行平均：

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
12.8%），2025 年末ROE 较2020 年提升0.7pct 至12.0%。
行业贷款降速背景下，受益于区域旺盛政信需求和持续向优的资产质量，“十四五”实现高景气扩表。作为传统人口大省（常住人口超1 亿，全国第2），也是北方唯一十万亿GDP 省份，山东坐拥“政信需求旺盛、新旧动能转换机遇、县域经济发达”优势，“十四五”贷款CAGR 为11%、全国第4，在打造“北方地区经济重要增长极”目标下，齐鲁银行信贷投放有望持续保持同业领先。另一方面，2018 年起齐鲁主动暴露不良，2018-2025 年核销超100 亿后历史包袱明显消化（2025 年制造业、批零不良率较2017 年下降225、348bps 至2.60%、0.85%），不良率连续7 年（1Q26 为1.03%，较2018 年下降61bps）、关注率连续8 年（2025 年仅0.86%、较2017 年下降320bps）回落，拨备覆盖率连续7 年提升（1Q26 较2018 年提升165pct 至近360%，绝对水平同业第5）。
基于战略可行性、区域竞争格局和资本三大视角，通过省内贷款市占率进位（2025 年仅2.3%，落后同业平均2pct），我们判断下阶段齐鲁银行高景气扩张仍可持续。
视角一：山东本土城农商行规模较小，为“拓疆县域、做大山东”提供机遇。2025 年末山东省农商行平均资产仅约355 亿，多数地级市城商行资产规模不超过3000 亿，竞争格局分散，而齐鲁银行山东县域覆盖率7 成（2020-2025 年县域贷款CAGR 约26%），2022-2025 年新增银政资质近300项，济南大本营稳固（2025 年贷款市占率5.1%）基础上，向外拓展空间广阔。
视角二：基于本土平稳扩张及省内异地网点产能提升，“十五五”有能力保持约10%资产增长中枢。
假设：1）2025-30 年济南贷款增速CAGR 为9%（2020-2025 年：11%），济南市占率提升0.5pct（“十四五”提升近1pct）；2）2030 年胶东、鲁中（不含济南）、鲁西南网均总资产提升至济南（不含总行）2025 年网均产能的110%、95%、90%（2025 年：95%、87%、77%）；3）2025-2030年总行资产增速CAGR 约7%。测算2025-2030 年总资产增速CAGR 有能力达约10%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
视角三：短期来看资本无掣肘。1Q26 核心一级资本充足率11.34%，测算冗余资本可支撑约1640 亿元贷款投放，若考虑未来三年利润留存，合计可支撑超4000 亿投放，较目前贷款余额接近翻倍。
市场更关注ROE 走势，背后直接关切新周期战略稳定性、新投放资产的安全性以及年内息差走势。
管理层稳定，深耕山东是头等大事，战略不漂移。2023 年郑董事长任职以来，始终将“深耕本土”作为头等大事，行长、副行长多为行内培养（张行长或将触达高管任职年龄约束，但所有副行长均为70 后）、战略高效执行不走样，也就保证了扩表的持续性。
政信底盘稳固，信用成本可进一步改善。2025 年信用成本较不良生成率轧差近40bps，考虑到历史包袱已消化、新投放资产几无不良，拨备亦有安全垫，信用成本仍有下降空间。
息差回升趋势有望延续。受益存款成本低位改善（2020-2025 年均低于同业20bps，2025 年下降37bps），2025 年息差同比回升2bps 至1.53%，考虑到定期存款在总存款占比75%，后续成本仍可改善；资产定价压力充分消化，25 年资产收益率更稳（降幅小于同业15bps），结合以政信为主的新增资产结构，下阶段定价趋势更优，支撑息差向好。
高速扩表无忧、信用成本改善和息差向好加持下，我们测算中期层面齐鲁银行ROE 有能力稳定约13%的行业第一梯队水平，也是估值修复的核心催化。
投资分析意见：短期齐鲁银行资本无约束、投放有抓手，直接受益“经济大省挑大梁”定调下山东发展机遇，预计扩表仍保持同业领先，叠加息差向好、信用成本有改善潜力，营收业绩预计仍保持行业第一梯队。同时，2022 年来齐鲁银行连续3 年提升分红率，现阶段对应26E 股息率超4%，亦有高股息加持。预计2026-2028 年归母净利润增速分别为14.6%、14.4%、14.1%，现阶段仅对应约0.69x26年PB，给予第一阶段0.83x26 年目标估值，对应20.2%上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：经济复苏显著低于预期，平台风险超预期暴露，核心管理层超预期变动。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"