【潜力股分析】 2026年债市中期策略：K型分化 利率向下 2026 年

【潜力股分析】 2026年债市中期策略：K型分化 利率向下

2026 年上半年，债市走出由短及长的牛市行情。K 型经济之下，融资需求在2026 年上半年显著走弱，形成金融机构缺资产的格局。资金面持续宽松，1 季度银行增配稳定了债市，而2 季度资金宽松加大驱动长端利率下行，信用更是走出了强势行情。年初以来，1 年AAA 存单从去年末的1.63%下降至6 月25 日的1.48%，10 年和30 年国债分别从1.85%和2.27%下降至1.74%和2.22%，5 年AAA-二永更是从2.22%下降至1.89%，大幅下降33bps。

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K 型基本面是债市走强的基础，如果科技代表K 型分化向上的方向，则代表下行方向的传统经济则更多与债市相关。今年经济虽然表现稳健，而且物价也有所上行，但由于结构分化，因而并未带来利率上行压力，反而加剧了资产缺口。这是由于K 型经济之下对融资需求较高的传统经济走弱，而新经济盈利强劲，即使有投资需求也无需过多外部融资，因而整体融资需求走弱。而居民部门面临不确定性上升，导致储蓄持续增加，金融机构资金来源增速提升。资产缺口拉大形成资金宽松与整体广谱利率下行。
央行货币政策或接受利率中枢水平平稳下行。上半年资金宽松更多来自市场自发的融资需求减少，央行在2 季度总体保持有克制的回笼，即在资金价格接近利率走廊下沿时减少投放，而在上升至政策利率附近时增加投放。我们认为，下半年随着广谱利率下降，货币当局或接受利率有克制的平稳下行。从最近潘功胜行长在陆家嘴论坛表态来看，央行接受的资金价格中枢和下限有望下移。本次论坛上潘行长表示将适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期流动性需求。同时利率走廊范围从之前的[1.2%,1.9%]变为[1.15%，1.65%]，整体区间和下限都有所下移。另外，这也符合银行负债成本下移和广谱利率整体走低的趋势。
预计债市有望在3 季度继续走强，10 年和30 年国债有望降至接近1.60%和 2.05%附近，1 年存单有望降至 11.3.450%%-，而后需要观察政策变化以及机构行为。过去两年，银行平均负债成本每半年下降13bps 左右，如果假定银行下半年负债成本延续此前下行趋势，整体债券利率下行幅度预期相同，我们预计10 年国债有望下行至1.6%附近，而30年国债或下行至2.05%附近。如果资金价格中枢较目前下行5-10bps，1年AAA 存单则有望下行至1.35%-1.40%左右。

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城投债：低利率水平下更需平衡收益与风险。债务压力偏高的中西部弱区域仍保留着显著的风险溢价，贵州、云南两省AAA 级城投利差分别达96BP、83BP，AA+级利差更是突破100BP，陕西、广西、甘肃等地利差水平也明显高于全国中枢。这一分化印证了化债政策仅阶段性缓释了全域性债务风险，并未从根本上拉平区域间的基本面差异，后续随着化债周期逐步收尾，尾部区域的再融资压力与信用担忧可能重新发酵，区域利差分化存在进一步走阔的可能。
产业债：中“ 中端值拥挤、、长端仍有度度 。当前 AAA 级高等级产业债各期限信用利差均处于2023 年以来的偏低分位，上半年短端1 年、3 年期利差小幅走阔，当前历史分位分别约20%、29%；5 年期品种利差压缩最为明显，历史分位数不足10%，票息安全垫最为薄弱；10 年期长端利差虽持续收窄，但仍维持40%左右的历史分位，相对中短端保留了更度的期限溢价，形成中中端值拥挤、、长端仍有度度 的利差格局。
二永债：供给逐步放量，关注调整后配置机会。后续二永供给放量时期，关注调整出的配置机会。后续二永供给或逐步放量，且净融资规模可能超过历史峰拥。目前分期限来看，3Y 以内二永利差下至历史低位，短端参与性价比有限，而3-5Y 二永在中固收+ 赎回期间下行受限，且相较普信债有一定利差优势，目前看3-5Y 二永更有参与价拥。
REITs：普涨红利告一段落，打新策略进入新阶段。从近五年公募REITs上市首日涨跌幅的演变来看，市场已彻底告别2021-2022 年全品类普涨的打新红利期，进入结构性分化的精细化行情阶段。2026 年能源类首日涨幅进一步达到28.2%，仓储、传统产业园等品类则溢价大幅收窄甚至发行节奏放缓，本质是机构资金在利率下行环境下，对REIT 打新的安全垫要求持续提升，资金高度聚集于公用事业属性强、现金流波动小的标的。
风险提示：基本面变化超预期，政策变化超预期，外部风险变化超预期，测算误差风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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