【行业洞察】 债券月度策略思考：债市行情放缓 关注资金定价 一

【行业洞察】 债券月度策略思考：债市行情放缓 关注资金定价

一、基本面：聚焦政策落地

【震撼发布】

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（1）回顾：财政力度偏克制，二季度GDP 或在4.4%附近。K 型分化较一季度更加突出。上半年政策端总体较有定力，地方财政支出力度偏弱。去年二季度关税事件扰动财政积极加力形成高基数，以及“项目终身负责制”令地方对项目投资审核更审慎，或主动放缓支出力度。（2）展望：进入下半年，财政节奏或加快，关注政策预期演绎。6 月以来以旧换新、汽车消费提振以及“六张网”建设等相关政策加快推进。下半年政府债券净融资赶进度，财政支出节奏或更加积极。存量政策尚未使用完毕，叠加下半年低基数支撑读数，“稳增长”压力不大，预计7 月政治局会议推出增量举措的概率有限。
二、货币条件：半年末重要窗口，宽松或延续1、央行态度：6 月初OMO 出现短暂空窗，叠加3M 买断式逆回购集中回笼以及财政因素扰动，资金面短暂出现波动；税期后央行投放积极加码呵护，资金预期逐渐平复。2、重要关注：（1）工具完善：隔夜OMO 操作或主要在特殊时点进行削峰填谷，下周重点关注操作利率，目前市场中性预期或在1.35%。
往后看，隔夜逆回购配合收窄后的临时隔夜正逆回购走廊，资金预期或更加平稳。（2）MLF 定价：边际随存单定价上行至1.5%，投放量延续温和加码，短期存单定价或在1.5%附近波动。3、后续走势：7 月流动性缺口放大，月初预计在财政支出助益下资金面维持宽松，中下旬财政扰动增加，需关注央行对冲。
三、机构行为：供给放量但理财进入规模增长大月，7 月供需压力可控1、供给：预计三季度政府债净融资或在4.5 万亿附近，7 月在1.5 万亿附近，地方债赶进度特征明显。2、需求：7 月理财进入规模增长大月以及银行仍有前期较高存贷差导致的超额需求保护。3、供需结构：三季度供需格局阶段性逆转，7 月压力可控，8 月供需缺口累计值或达到年内高峰。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
四、日历看债：把握理财进场的利差压缩机会历年7 月债市以震荡为主，信用表现占优。今年7 月可能的利多利空因素包括：（1）利多因素：一是理财资金迎来季节性放量对债市形成保护；二是资金大幅收紧风险有限，预计7 月以平稳为主；三是基本面K 型分化的格局未变。
（2）利空因素：一是收益率区间低位，估值波动或跟随放大；二是供需格局可能出现缓慢转向；三是关注政治局会议扰动。（3）其他：陆家嘴论坛关注后续部署落地；美伊局势及关税摩擦等外围扰动反复，主要关注情绪层面传导。
五、债市策略：关注资金定价，收益率下行过程中或可逐步降低仓位1、6 月债市收益率从低位向上调整，主要系此前利多因素出现边际变化，包括央行引导下的资金回归均衡，以及供给层面出现加速迹象。后续来看，考虑到隔夜OMO 的推出对债市情绪或较为友好，但跨季之后资金回收速度更快，资金层面难以提供更多利好。
2、节奏上看，7 月在理财资金保护下预计收益率延续在1.7-1.75%的区间低位盘整。8-10 月债市面临的扰动因素会逐步增加，关注供给压力逐步积累，银行负债压力放大以及存单提价的变化；同时政策发力窗口关注赎回扰动反复，10年国债可能逐步上行至1.8-1.85%。年末关注宽松预期发酵和机构抢跑。
3、操作上，交易层面，（1）对于短线资金而言，短期10y 国债可以在1.7-1.75%区间小幅博弈，30-10y 利差或有压缩空间，但难有趋势下行，可以在47-52bp区间进行2-3bp 波段交易。（2）对于中长线资金而言，当前点位胜率和赔率均较为有限，建议多看少动，待后续调整后再进场布局。（3）此外，近期债市行情放缓，建议关注资金定价，10y 国债在1.7%以下空间不大，7 月收益率波动下行过程中或可逐步降低仓位。配置层面，根据“华创三维度比价模型”关注5y农发，10y、30y 地方债的利差挖掘机会。
风险提示：流动性超预期收紧，风险偏好回升带来扰动。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"