【投资机会】 煤炭行业：需求偏弱煤价震荡蓄势 重视板块低位布局

【投资机会】 煤炭行业：需求偏弱煤价震荡蓄势 重视板块低位布局机会

行业观察：港口煤价回调，后市支撑仍存。本周，港口煤价略有回落，主要系短期需求表现偏弱：近期南方持续降雨，高温天气未能持续，电厂日耗提升有限，终端市场煤采购积极性偏弱，港口现货挺价情绪有所降温。展望后市，我们认为短期价格回调不改煤价震荡走强趋势。一方面，山西留神峪煤矿事故后安监约束强化，国内煤炭供应恢复仍需时间，叠加印尼煤出口政策扰动尚未完全消散，供给端释放弹性有限；另一方面，随着后续高温天气逐步增多，“迎峰度夏”进入关键阶段，电厂日耗爬坡有望加快，电煤需求具备边际改善基础。综合来看，短期需求偏弱导致煤价阶段性回调，但供给约束延续、旺季需求仍有释放空间，煤价后续仍有望震荡走强。需求端：短期降雨仍压制电厂日耗，终端采购节奏阶段性放缓。根据中央气象台消息，6 月25 日至27 日，主雨带将南压至西南地区南部、江南南部及华南一带并稳定维持；28 日后主雨带将再度北抬至长江中下游和江淮地区，月底前后江淮、江汉东部、江南西北部及贵州等地仍有大到暴雨，局地大暴雨。受南方地区持续降雨影响，沿海地区电厂日耗或难有明显提升，电煤需求释放节奏仍受到压制。在日耗表现偏弱的背景下，电厂采购积极性或仍偏弱，电厂以履行长协合同为主，市场煤采购需求相对有限。因此，短期降雨天气仍对电煤消费形成压制，终端采购节奏或放缓，后续电煤需求修复仍需等待高温天气进一步兑现。供给端：产地供应或维持低位，市场煤增量释放有限。1）国内产地煤炭供应或维持低位水平。一方面，国内煤矿安监力度仍然较大，“强安监”对煤矿生产的影响或难以快速消散。另一方面，临近月底，陕、蒙地区部分煤矿在完成月度生产任务后，减产、停产煤矿数量或逐步增加，亦将对短期产地供应形成一定扰动。2）进口煤补充作用或持续偏弱。6 月22 日，印尼能矿部长表示，政府正在研究煤炭掺混政策，以保障PLN 燃煤电厂供应。在优先保障国内用煤需求的政策背景下，印尼煤炭出口增量空间受到一定限制。综合来看，当前安监约束仍在延续，叠加月底部分煤矿生产节奏放缓，产地煤炭供应或维持低位；同时，印尼国内保供政策持续推进，进口煤补充作用或仍偏弱，供给端支撑仍存。库存端：北港库存高位震荡，市场煤到港或有所下降。近期，北方九港煤炭库存高位徘徊，整体维持在2800 万吨以上，与去年同期基本持平；其中，秦皇岛港煤炭库存保持在650 万吨以上，港口疏港压力仍较大，部分贸易商出货意愿有所增强。短期来看，考虑到铁路运力仍向长协发运倾斜，叠加进港价格倒挂、贸易商发运积极性下降，港口长协资源占比或继续提升，而贸易商拉运到港量或有所减少。同时，锚地船舶数持续减少，下游采购需求偏弱，预计短期内北港煤炭库存仍将维持高位。

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多重催化：旺季煤价上行确定性？近期降雨冲击导致电厂日耗爬升偏慢，叠加原油价格暴跌煤炭替代需求预期走弱双重影响，煤炭价格松动下行。但高温旺季尚未到来，基本面仍有支撑，煤价上行未完。①供给端：矿难引发安监趋紧，供给或持续受限（《煤矿重大事故隐患判定标准》自2026 年7 月1 日起施行）；印尼煤炭出口管制+DMO政策，或将进一步降低中国煤炭进口预期；②需求端：厄尔尼诺异常高温天气+北半球迎峰度夏需求释放（欧洲天然气库容率和中国25 省电厂库存均处低位），内外共振需求释放可期。此外，替代能源风光发电规模同比或将持续走弱，利好燃煤发电需求。

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投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。弹性优先，重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【盘江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求确定性，关注【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，以及自身盈利弹性较大的【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【昊华能源】【华阳股份】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【电投能源】【力量发展】【中国秦发】【中国旭阳集团】有望受益。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌30 元/吨。供应方面，截至2026 年06月26 日，462 家样本矿山动力煤日均产量529.00 万吨，周环比下降1.89%，同比下降5.43%。需求方面，截至2026 年06 月25 日，25 省综合日耗煤514.80 万吨，相比于上周下降30.20 万吨，周环比下降5.54%，同比下降5.68%。港口价格方面，截至2026 年06 月26 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价838 元/吨，相比于上周下跌30 元/吨，周环比下降3.46%，相比于去年同期上涨213 元/吨，年同比增长34.08%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2026 年06 月26日，523 家样本煤矿精煤日产量和314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为67.07 万吨和24.11 万吨，周环比分别为-2.06%和-4.14%，同比分别-12.33%和+7.54%。需求方面，截至2026 年06 月26 日，247 家钢企铁水日产为243.0 万吨，周环比增长0.29%，同比增长0.27%。产地价格方面，截至2026 年06 月26 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1690 和2010 元/吨，相比于上周分别持平和持平，周环比分别持平和持平，相比于去年同期分别上涨760 元/吨和上涨910 元/吨，年同比分别+81.72%和+82.73%。港口价格方面，截至2026 年06 月26 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2200 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期增长970 元/吨，年同比增长78.86%。
风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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