【行业洞察】 士兰微(600460)首次覆盖报告：持续拓宽IDM护城河 S

【行业洞察】 士兰微(600460)首次覆盖报告：持续拓宽IDM护城河 S...

公司采用IDM 模式，专注于硅半导体及化合物半导体。据公司公告，公司是国内主要的综合型半导体设计与制造（IDM）企业之一。公司专注于硅半导体以及化合物半导体产品的设计、制造和封装，向客户提供高质量的硅基集成电路、分立器件和化合物半导体器件（LED 芯片和成品，SiC、GaN 功率器件）产品。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
2025 年、26Q1 业绩稳健增长，各产品线经营向好。（1）2025 年业绩及归因：据公司公告，2025 年业绩：2025 年公司营收为130.52 亿元，同比+16.32%；归母净利润为3.99 亿元，同比+81.27%；扣非归母净利润为3.72 亿元，同比+47.82%。2025 年，公司集成电路的营业收入为49.24 亿元，同比增长约20%，公司集成电路营业收入增加的主要原因是：公司IPM 模块、MEMS 传感器产品、32 位MCU 电路、快充电路、ASIC 电路、车规级模拟电路等产品的出货量明显加快。2025 年，公司功率半导体和分立器件产品的营业收入达到63.79 亿元，同比增长约17%。其中，公司应用于汽车、光伏的IGBT 和SiC 的营业收入达到32.73 亿元，同比增长约43%。2025 年，公司发光二极管产品的营业收入为7.65 亿元，同比基本持平。（2）2026 年第一季度业绩及归因：据公司公告，2026 年第一季度公司营收为35.19 亿元，同比+17.31%；归母净利润为2.09 亿元，同比+40.57%；扣非归母净利润为1.58 亿元，同比+8.80%。2026 年第一季度，公司凭借通过长期坚持IDM 发展模式所建立的产品品类丰富、生产链条完备、产能规模领先、品牌卓越的竞争优势，积极抢抓市场机遇，持续加大对大型白电、电动汽车、新能源、通讯和算力、工业等高门槛市场的拓展力度，使公司总体营收继续保持了较快的增长势头。同时，公司通过持续的技术提升和成本费用管控，规模优势进一步显现，产品综合毛利率较2025年四季度有所回升。
英伟达提出800VDC 架构，SiC、GaN 功率元器件受益于SST 技术。
（1）英伟达提出重建800VDC 供电架构，其中应用到SST 固态变压器技术。据英伟达官网，英伟达提出构建800VDC 生态系统以实现高效且可扩展的AI 工厂。在传统54V 直流低电压下提供高功率在物理和经济角度来看不切实际。其所需的大电流将导致较高的电阻损耗，并且不可持续地消耗大量的铜缆。下一代AI 工厂将从交流供电过渡到800V 直流供电。800V 直流供电架构具备以下优势：800V 直流端到端集成、节省铜的消耗和成本、提升电能转换效率、使供电架构更加简化且可靠。据英伟达官网，未来的800V 直流架构将采用中压整流器或固态变压器。（2）伊顿电气发布MV SST 固态变压器2.0，将SiC 模块应用于SST 固态变压器。据伊顿电气，2026 年6 月3 日，在IDCE 2026 上海国际数据中心产业展览会上，伊顿重磅发布MV SST固态变压器2.0。依托“中压直入+直流输出”技术路线，伊顿MV SST固态变压器2.0 重构能源路径，开启全直流供电新纪元，以“从电网到芯片（Grid-to-Chip）”的端到端方案，为AI 智算、超算、大型园区数据中心引入800VDC 供电架构打造核心引擎，树立行业“算电协同”发展新标杆。据伊顿电气，MV SST 固态变压器2.0 系统采用创新全SiC模块和先进拓扑结构，降低开关和能量转换损耗，配套精细化功率调控算法抑制无功损耗；内置高频隔离变压器，进一步提升功率密度，全链效率高达98.5%，单台设备年节约电费超52 万元。（3）英伟达与英诺赛科就800VDC 架构展开合作，后者提供GaN 电源解决方案。
据英诺赛科，2025 年8 月，英诺赛科与英伟达合作推动800VDC 电源架构在AI 数据中心的规模化落地。公司的第三代半导体GaN 具备出色的高频、高效率与高功率密度等特性，为英伟达的800VDC 架构提供从800V 输入到GPU 终端，覆盖15V 到1200V 的全链路GaN 电源解决方案。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
公司SiC 功率元器件产能爬坡，规划投资扩产高端模拟芯片。（1）SiC功率元器件产能爬坡。据公司2025 年年报，公司已提高12 英寸模拟　　集成电路芯片和IGBT 芯片生产能力。公司6 英寸SiC 功率器件芯片生产线正在持续上量，8 英寸SiC 功率器件芯片生产线也已通线。公司IPM 功率模块封装测试生产线的生产能力已提高到4000 万只/月。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
预计士兰IPM 模块的出货量还将保持20-30%的较快增长。持续优化器件性能、提高功率密度、降低成本、高压1200V 的IPM 模块、SiC器件和GaN 器件的应用、拓展汽车用市场是士兰IPM 模块今后发展的主要方向。2025 年四季度，士兰微电子8 英寸碳化硅（SiC）功率器件芯片制造生产线项目（厦门士兰集宏一期，规划投资额70 亿人民币）顺利实现通线，预计2026 年下半年将实现正式投产。（2）规划投资扩产高端模拟芯片。据公司2025 年年报，公司瞄准车规级模拟电路和算力服务器相关的电源电路，继续加大力度推进12 ?模拟工艺平台的研发与量产爬坡。公司规划在厦门建设12 英寸高端模拟电路芯片生产线。项目规划总投资200 亿元，计划分两期建设：一期投资100亿元人民币，二期投资约100 亿元。两期建设完成后，将形成年产54万片12 英寸高端模拟电路芯片的产能。
公司推出的产品应用于AI 服务器电源领域。据公司2025 年年报，公司应用于服务器的DrMOS 电路、Efuse 电路、多项控制器电路已在客户端测试或已导入量产。2025 年，公司的Ⅱ代SiC-MOSFET 已通过国内大厂的严苛认证，应用于AI 算力中心电源上，实现大批量出货，同时配套销售的还有高性能中低压的MOSFET。
投资建议
我们认为，公司是国内领先的IDM 企业之一，功率元器件产品技术路线覆盖SiC、IGBT、GaN。公司已推出应用于服务器的DrMOS、Efuse、控制器电路、SiC-MOSFET，产品已在客户端测试或已批量供货。公司AI 服务器相关产品有望受益于AI 基础设施建设，未来业绩有望持续兑现。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.24、10.60、13.95 亿元，对应EPS 为0.50、0.64、0.84 元。截至2026 年6 月18 日，收盘价对应2026-2028 年PE 分别为84.47、65.69、49.88 倍。首次覆盖，给与“买入”评级。
风险提示
研发不及预期；扩产进度不及预期；下游需求不及预期；半导体行业竞争加剧；地缘政治冲突影响；固定资产折旧影响。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"