【行业洞察】 铝行业周报：美伊局势再度反复 国内保持良好去库

【行业洞察】 铝行业周报：美伊局势再度反复 国内保持良好去库

宏观：本周（6月15日-6月18日，下同）宏观面偏向利多，海外方面，特朗普于6月14日宣布美伊和平协议“已正式完成”，美伊双方停战谅解备忘录已完成电子签署，并定于6月19日举行正式签署仪式；同时称，霍尔木兹海峡将于19日起“全面开放”。和平协议的落地意味着此前持续数月、支撑LME铝价的地缘溢价面临系统性重估，市场情绪随之急转。与此同时，美联储本周（6月17日-18日）召开6月FOMC议息会议，结果符合市场预期地维持基准利率区间3.50%-3.75%不变，连续第四次暂停调整；然而同步发布的点阵图却释放出显著强于预期的鹰派信号。美联储鹰派转向叠加美国5月CPI同比已突破4%，宏观流动性收紧预期对有色金属整体构成压制。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部当地时间6月20日表示，鉴于以色列持续违反停火协议，霍尔木兹海峡将对所有船只航行关闭。美军中央司令部6月20日发表声明说，霍尔木兹海峡当天通行“安全无阻”，商业船舶通行量有所增加。中东再度迎来不确定性。

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电解铝：
供应：本周国内电解铝产量略有增加，周度产量增加至87.27万吨。美伊停战协议落地后，霍尔木兹海峡复航预期迅速重塑全球铝市场供应逻辑。
霍尔木兹海峡开通短期内对中东铝产品的实物外运存在一定改善，但对当地冶炼产能恢复的实质拉动有限。成本和利润方面，截至6月18日，全国电解铝平均成本为16332元/吨，周环比增加60元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降330元/吨至7538元/吨。库存方面，截至6月18日，国内主流消费地电解铝锭库存报125.5万吨，周环比下降5.7万吨。出库表现走强无疑是国内铝锭去库加速的主要原因，近一周国内主流消费地铝锭出库量创下年内新高，环比大幅增加2.18万吨至15.98万吨。
需求：铝棒库存方面，截至6月18日，国内主流消费地铝棒库存降至14.55万吨，周环比下降0.55万吨，库存去化节奏延续但速度趋缓。6月8日至6月15日期间，铝棒出库量录得4.43万吨，环比下降0.74万吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.4%，环比回落0.2个百分点，受行业季节性淡季拖累，国内终端内需整体走弱。铝板带开工率下滑0.4个百分点至71.2%，海外出口订单形成局部支撑，但国内汽车板材消费收缩、普版持续疲软，对冲力度有限。线缆开工率上升0.8个百分点至69.4%，国网交付与海外铝绞线出口双驱动逻辑持续兑现，板块韧性凸显。铝型材开工率下滑1.1个百分点至54.7%，大型工程集中交付后订单断层，对开工支撑力度减弱，中小型工业型材企业接单乏力，拖累开工下行。铝箔开工率下滑0.3个百分点至72.6%，储能及海外出口订单难以对冲包装箔传统淡季走弱、空调箔终端需求低迷的双重拖累。总体来说，本周铝材出口虽延续高景气表现，但不足以抵消淡季冲击、内需走弱和原料成本端的不利影响。

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铝土矿：目前国产铝土矿受煤矿相关事件波及，短期内山西、河南等主产区矿山开工受到一定影响，但整体供应尚未出现明显紧张，市场价格仍基本维持当前水平，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪较强。进口矿方面，截至6月12日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为370.62万吨，周环比减少37.04万吨，发运量持续下跌。本周，几内亚到国内海运费出现下跌，从36美元/吨跌至33美元/吨，最低海运费报价在31-32美元/吨；同时本周市场预期几内亚配额政策将落地。前期油价高位浮动带动各个矿山发运成本提高及几内亚雨季开始的影响，几内亚不少矿山持续控制铝土矿发运量。澳洲方面，截至6月12日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为108.38万吨，周环比下降25.71万吨，后续需关注澳洲各矿山出货节奏及港口发运变化。截至6月12日，我国铝土矿到港量为505.48万吨，周环比下降90.3万吨。价格方面，几内亚6月长协价格持续稳定在70美元/吨价格左右。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，库存天数约为94天，对矿价形成一定顶部压力。
截至6月18日，几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报68-71美元/吨，周环比持平。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。
氧化铝：海外方面，截至6月18日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费34.15美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2714.1元/吨左右，低于氧化铝指数价格16.19元/吨。国内方面，截至6月18日，氧化铝指数收于2693.19元/吨，周环比上涨37.1元/吨，北方市场上涨动能较强，南方市场小幅跟涨。截至6月18日，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.94个百分点至73.82%，主因山西部分氧化铝企业受环保因素影响运行，涉及产能约200万吨，企业短期内需消耗一定库存维持发运；广西地区新项目持续产出产品，对市场供应形成补充。库存方面，截至6月18日，全国氧化铝总库存环比增加3.7万吨至706.1万吨，分结构来看，电解铝厂原料库存微增0.1万吨至342.1万吨，氧化铝厂库存下降0.8万吨至122.9万吨，港口库存环比增加5.9万吨至82.7万吨，仓单、在途及站台库存均小幅下降。下游多以刚需采购为主，主动备库意愿较弱。综合来看，下周库存预计维持弱稳水平，在山西供应扰动及盘面高位运行等因素支撑下，氧化铝价格有望维持高位偏强走势。
预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油格焦上价涨。截至6月18日，预焙阳极均价为6444.8元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3855.0元/吨，相比于上周上涨25.0元/吨，周环比增加0.7% 。
投资建议与行业评级：短期来看，美伊协议仍有不确定性，签署协议后再度反复；美联储对加息表态偏鹰，形成一定压制；需求端，出口需求预期较好，6-7月或能维持环比增长，库存加速去化。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，同时几内亚政策变动可能带动矿价上涨，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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