【行业洞察】 2026年5月PMI数据深度解析：5月经济景气度整体回升

【行业洞察】 2026年5月PMI数据深度解析：5月经济景气度整体回升 涨价过程有所放缓

事件：根据国家统计局公布的数据，2026 年5 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比4 月下降0.3 个百分点；5 月非制造业商务活动指数为50.1%，比4 月上升0.7 个百分点，其中，建筑业PMI 指数为48.8%，比4 月上升0.8 个百分点，服务业PMI 指数为50.3%，比4 月上升0.7 个百分点；5 月综合PMI 产出指数为50.5%，比4 月上升0.4 个百分点。

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5 月PMI 数据要点解读如下：
5 月制造业PMI 指数比上月回落0.3 个百分点，至50.0%的荣枯平衡线，主要受当月市场需求回落影响。数据显示，5 月新订单指数下行0.7 个百分点至49.9%，直接下拉整体制造业PMI 指数0.21 个百分点。5 月市场需求回落，首先是外需环比放缓。当月新出口订单指数大幅下行1.7 个百分点至48.6%。
背后或与中东战事拖累全球经济，对我国出口的影响逐步显现有关。其次，受外部环境变化、国内房地产市场调整、以及宏观政策节奏变化等影响，当前国内消费、投资需求也有待进一步提振。其中，近期原油、芯片价格大幅上冲，对国内汽油、化工及手机等电子产品的消费需求都有不同程度的冲击。
主要受市场需求下行拖累，当月制造业PMI 中的生产指数下行0.3 个百分点至51.2%。5 月生产指数继续处于扩张区间，且明显高于新订单指数，主要是受出口偏强驱动，也显示当前宏观经济“供强需弱”、“外强内弱”现象在延续。
5 月大型企业PMI 指数在扩张区间上行，而中、小型企业PMI 指数分别下降1.9 和1.6 个百分点，至48.6%和48.5%，双双回到收缩区间。中小企业普遍更接近市场终端，5 月制造业市场需求放缓，对这些企业的影响较大。5 月大型企业PMI 指数上行，背后可能有两个驱动因素，一是4 月宏观经济数据出现下行波动，5 月包括加快政府债券发行，推动基建投资较快增长等在内的逆周期政策发力，大型企业率先受益。另外，当前以高技术制造业为代表的新动能领域景气度较高，而在这些领域中大型企业占比较高。

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价格指数方面，5 月以来中东地区大体维持停火状态，国际油价环比涨幅收窄，5 月制造业PMI 指　　数中的两个价格指数——出厂价格指数和主要原材料购进价格指数——均下行3.2 个百分点，分别降至51.9%和60.5%。不过，当前全球AI 投资热潮显著推高芯片、电脑零部件、电子元件价格，国内反内卷持续推进，5 月钢材、煤炭价格上涨。这些是5 月主要原材料购进价格指数继续处于60%以上高位的主要原因。另外，市场有效需求不足背景下，5 月出厂价格指数继续明显低于主要原材料价格指数，意味着后期中下游企业会面临较大的利润下行压力。

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主要受出口偏强、国内制造业转型升级等带动，5 月高技术制造业和装备制造业PMI 指数分别上升0.7 和0.3 个百分点，达到52.9%和52.1%，显示制造业新旧动能转换过程持续推进，新质生产力度领域较快发展对宏观经济的拉动作用在增强。5 月消费品行业PMI 指数为49.7%，较上月下行1 个百分点，主要受消费品出口需求下降拖累，同时国内消费需求也有待进一步提振。5 月基础原材料行业PMI 指数为47.1%，下行0.8 个百分点，或与国际原油价格快速上涨后，对国内石油化工等原材料行业形成一定冲击有关。高频数据显示，5 月化工行业开工率多现明显下行。
5 月服务业PMI 指数为50.3%，较上月上升0.7 个百分点，升至扩张区间，主要受“五一”长假带动居民旅游出行等相关服务业景气度改善牵动，符合季节性规律。另外，当前电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，景气度持续处于较高水平，而楼市调整导致房地产行业PMI 继续处于收缩区间。这显示服务业中的新旧动能转换也在持续推进。
5 月建筑业PMI 指数为48.8%，较上月上升0.8 个百分点。根据中国物流信息中心数据，5 月房屋建筑业商务活动指数虽仍在50%以下，但较上月有所上升，显示当月房地产市场调整对建筑业景气度的拖累有所减弱。另外，5 月与基建投资密切相关的土木工程建筑业商务活动指数虽较上月小幅下降，但仍继续保持在52%以上，处于扩张区间。我们判断，伴随特别国债发行速度明显加快，5 月当月基建投资增速或将有所回升。往后看，下半年宏观政策将延续稳增长取向，加之“六张网”建设和城市更新需求释放，今年基建投资增速将明显加快。
整体上看，5 月制造业和非制造业PMI 指数“一降一升”，当月综合PMI 产出指数为50.5%，比4月上升0.4 个百分点，宏观经济景气度整体回升。其中，高技术制造业和现代服务业保持较快扩张势头，新旧动能转换持续推进。5 月制造业PMI 指数下行至荣枯平衡线，主要受市场需求放缓拖累，其中，新出口订单指数较快回落值得关注，或意味着中东战事对全球经济的拖累效应开始显现，并波及我国出口。
往后看，预计6 月制造业PMI 指数将保持在50%左右。历史数据显示，6 月制造业PMI 指数没有明显的季节性。就当前经济走势而言，伴随中东局势对全球经济拖累效应进一步显现，6 月外需走弱势头有可能更为明显，而国内有效需求不足问题也有待进一步破解。需要指出的是，国际原油价格大幅上　　涨后，在市场有效需求不足背景下，一些制造业企业正在放缓生产节奏。这些都可能对6 月制造业景气度带来一定影响。
不过，在经历4 月的宏观数据下行波动后，5 月包括特别国债在内的政府债券发行节奏加快，有可能推动投资增速拐头向上，而以高技术制造业为代表的新质生产力领域保持较快发展势头，会成为6 月制造业景气度的两个重要支撑点。鉴于一季度宏观经济开局有力，中东战事对国内经济的影响还需进一步观察，未来一段时间宏观政策将保持定力。总体上看，制造业PMI 指数走势将主要取决于三个因素：一是中东局势走向，二是我国出口韧性，三是国内房地产市场走势及各项稳增长政策出手的节奏和力度。
4 月28 日中央政治局会议要求“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，继续强调“四稳”，即“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。这显示当前宏观政策保持稳增长取向。我们判断，下半年着眼于有效应对外部不确定性，宏观政策在促进居民消费，推动基建投资较快增长，以及努力稳定房地产市场等方面会适时出台增量政策。这些方面都有充足的政策空间。

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