【投资机会】 宏观简评：深交所《主动管理ETF业务指引》政策解读

【投资机会】 宏观简评：深交所《主动管理ETF业务指引》政策解读

2026年6月17日深交所正式发布主动管理ETF专项业务指引，同步配套管理人、基金经理、投资运作、信息披露全链条监管规则。我们认为，本次政策并非普通产品品类扩容，而是监管层在ETF被动投资趋势演进至阶段性瓶颈后，通过引入主动ETF这一工具，在ETF既有市场框架内增加主动选股与资产配置能力的表达通道，从而对被动资金占比提升所带来的定价同质化现象形成一定程度的边际修正与补充。

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一、被动化趋势下的市场现状：指数化特征强化，同质化瓶颈凸显2020?2025年，国内股票 ETF 规模从不足0.8万亿元增长至3.8万亿元以上，累计扩张超4倍2024 年，偏股型公募基金的 A 股持仓中，被动产品占比升至 51.11%，历史上首次反超主动管理基金。同期，A股市场呈现出显著增强的指数化定价特征。尽管市场指数化深化的本质，并非ETF份额上升的线性结果，而是指数逐步成为资金配置与交易行为的核心锚点后，所引起的定价权集中效应。在这一过程中，ETF通过在指数再平衡与成分调整过程中强化被动资金的调仓行为，从而在边际上提升指数在价格形成过程中的影响权重。
伴随指数化进程推进，当前ETF市场的核心约束逐步显现，也是本次政策出台的重要背景：
一是，产品同质化与标的有限约束。在A股市场中，具备高流动性、可复制性、适合ETF化的资产集中在宽基指数与核心行业龙头，可跟踪的标的指数、可落地的规则化策略空间逐步收窄，同赛道产品密集发行，不同ETF之间出现高度重叠，资金持续向少数核心赛道集中，进一步加剧了产品同质化与资金拥挤的问题。
二是，策略表达单一。被动ETF本质是指数复制工具，其组合构建、调仓节奏和风险暴露高度趋同，在市场压力阶段容易形成同向申赎、同步再平衡和因子暴露集中释放。
三是，价格发现路径集中。资金通过被动ETF进行被动配置，使得市场定价更依赖指数权重变化，而非分散化的主动信息，这削弱了行业内部与个股层面的精细化定价能力。尤其在AI算力、先进制造、出海产业链等新兴产业快速迭代的阶段，产业演进中的非标准化机会、个股基本面的差异化变化，难以通过规则化的指数编制充分覆盖，单纯指数资金已无法满足复杂产业环境下的定价需求。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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【真实见证 ? 财富传奇】

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二、主动ETF制度突破与增量价值：策略体系扩容，市场生态升级根据本次《指引》定义，主动管理ETF是由基金管理人自主选择投资策略、不跟踪特定指数为投资目标，同时在交易所上市交易的ETF产品。与传统指数ETF相比，主动ETF完整保留了ETF上市交易、日内连续竞价、申赎套利等市场化机制与高流动性优势，同时赋予基金经理不受指数成分与权重约束的完整选股自主权。本质上，是将主动管理的主观决策能力，嵌入ETF这一场内最高效的资金载体当中。
主动ETF的引入，实质上提供了三个增量机制：
第一，增强市场策略维度，使非指数化信息能够以标准化产品形式进入交易体系。主动ETF可摆脱指数规则刚性约束，依托基本面研究动态优化组合，推动产业景气度、个股盈利预期等非指数化信息高效传导至场内定价，提升定价颗粒度与有效性。
第二，提升资产配置工具丰富度，使机构投资者能够用ETF形式表达宏观判断与行业轮动观点。机构可结合产业周期与市场环境变化，灵活调整持仓结构与行业配置权重，不受指数编制规则限制，直接通过ETF落地宏观择时、行业切换等配置思路，提升策略表达效率。
第三，缓解 ETF 体系内部同质化问题，在高度重叠的指数体系之外，引入分散化策略来源。主动ETF可突破指数成分股边界，挖掘未被主流指数覆盖的细分龙头与成长标的，分散资金投向，弱化持仓集中带来的同质化与资金拥挤循环。
美国主动ETF的发展路径对本轮政策落地后的市场演进具备明确的参考意义。从实际运行效果看，主动ETF普及并未显著抬升市场整体的Alpha获取能力，长期数据显示多数主动ETF难以持续跑赢宽基指数，产品间的超额收益呈现高度分散且不稳定的特征，这也印证其核心价值并非提供确定性的收益增强，而是对现有场内工具体系形成结构性补充。在此过程中，主动ETF真正重塑的是策略的可交易性，它将基金经理的主动管理思路封装为标准化场内产品，将机构的大类资产配置观点转化为可便捷执行的交易工具，将短期战术调整需求落地为具备高流动性的交易标的，大幅拓宽了场内策略的表达边界。最终，美国 ETF市场形成了“被动指数 + 主动管理” 二元互补的成熟架构，被动ETF作为市场底层定价锚，承担宽基与行业Beta配置的基础功能；主动ETF则作为差异化策略补充，挖掘指数规则无法覆盖的非标准化投资机会。两类产品定位清晰、分层互补，共同构筑了成熟完备的场内权益基金产品生态。
风险提示：流动性分化风险、市场波动放大风险

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"