【市场热点】 信用利差周度跟踪：如何看待平台外部评级下调的影响

【市场热点】 信用利差周度跟踪：如何看待平台外部评级下调的影响？

利率震荡信用债表现强势，信用利差显著压缩。本周利率小幅上行，1Y 和5Y 期国开债收益率分别上行1BP 和2BP，3Y、7Y 和10Y 期持平。

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但信用债收益率延续下行态势，表现显著强于利率债，1Y 期AA 及以上等级信用债收益率持平，AA-级下行1BP；3Y 期AA+及以上等级收益率下行2-3BP，其余等级下行6BP；5Y 期AA+及以上等级收益率下行4BP，其余等级下行6BP；7Y 期各等级收益率下行3BP；10Y 期AA+及以上等级收益率下行3BP，其余等级下行1BP。信用利差全线压缩，1Y 期各等级利差压缩1-2BP；3Y 期AA+及以上等级压缩2-3BP，其余等级压缩6BP；5Y 期各等级压缩6-8BP；7Y 期各等级压缩3BP；10Y 期各等级压缩1-3BP。
本周城投债利差多数下行2-4BP。外部评级AAA 和AA+级平台利差多数下行3-4BP，其中上海、甘肃AAA 级下行2BP，上海AA+级同样下行2BP；AA 级平台利差多数下行2-4BP，其中吉林下行1BP，天津、山东下行5BP，山西下行13BP。省级平台信用利差多数下行2-4BP，其中上海下行1BP，山东、新疆、内蒙古下行5BP；地市级和区县级平台信用利差多数下行3-4BP，其中云南、海南地市级下行2BP，贵州下行5BP；河北区县级下行5BP。
各行业产业债利差均有所下行。央国企和非央国企地产债利差总体均压缩4BP，龙湖利差压缩4BP，美的置业压缩3BP，万科压缩594BP，华发压缩9BP，保利压缩5BP。各等级煤炭债利差压缩3-5BP；各等级钢铁债利差压缩3BP；各等级化工债利差压缩3-4BP。陕煤利差压缩1BP，河钢压缩2BP，晋能煤业压缩4BP。

【为什么选择吴老师？】

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【真实见证 ? 财富传奇】

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二永债表现弱于普信债，5Y 期二级债调整幅度较大，其他期限波动有限。1Y 期二级资本债收益率下行0-1BP，利差压缩1-2BP，永续债利差与收益率均压缩1BP；3Y 期二级资本债收益率下行0-1BP，永续债收益率上行0-1BP，利差与收益率变动大致持平；5Y 期二级资本债收益率上行3-4BP，利差上行1-2BP，永续债收益率上行0-1BP，利差压缩1-2BP；10Y期AA+级以上等级二永债收益率上行1BP，其余等级大致持平，利差变动与收益率相当。
3Y 产业永续债超额利差压缩，城投债超额利差走扩。产业AAA 级3Y永续债超额利差较上周压缩0.96BP 至8.63BP，处于2015 年以来的11.37%分位数；产业5Y 永续债超额利差持平于9.43BP，处于13.94%分位数；城投AAA 级3Y 永续债超额利差走扩1.11BP 至8.02BP，处于24.58%分位数；城投5Y 永续债超额利差走扩2.69BP 至10.61BP，处于21.42%分位数。
外部评级下调引债券估值调整，但整体风险可控。本周西咸新发外部主体评级同时被联合和东方金诚由AAA 下调至AA+，评级展望调整为“负面”，且其下属重要发债子公司外部主体评级也同时被下调。我们认为其核心原因是债务持续逾期，且未能与投资者沟通好市场化重组的方案，涉及主体或有限，短期或不用过度担心外部评级系统性下调的风险。评级下调或影响其部分存量债务接续，且新增融资压力进一步加大，但地方通常会提供应急政策支持。短期来看该类主体债券估值或难以持续大幅上行，且对区域内更高层级平台估值暂未有明显的外溢影响，需要重点跟踪后续融资的接续情况、政府支持落地以及后续外部评级的变动情况。中长期来看，该类主体本身面临债务负担沉重，债务周转、付息压力大的困境，或难以凭借自身经营化债，需要跟踪关注后续系统性的化债政策支持落地情况。
风险提示
样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

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