【潜力股分析】 5月外汇储备数据传递的信号：如何解读人民币走强

【潜力股分析】 5月外汇储备数据传递的信号：如何解读人民币走强与央行买金？

核心观点

【震撼发布】

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其一，2026 年5 月我国官方外汇储备34422.38 亿美元，环比增加316.91 亿美元，资产价格对本月储备形成正向拉动。我们测算5 月汇率波动对外储规模影响约34.85 亿美元，债券收益率波动对外储的综合影响约30.34 亿美元。2026 年5月全月人民币对美元升值0.95%至6.77，CFETS 人民币汇率指数回升，月末收于100.66，全月升值0.49%。
其二，5 月内人民币对美元一度升至三年多高位，在岸、离岸人民币曾运行至6.79 附近，与4 月不同的是，5 月人民币升值已不只是美元走弱的被动结果，更叠加了出口结汇、贸易顺差、外储回升和市场风险偏好改善等内生支撑。
其三，5 月末，人民银行黄金储备升至7496 万盎司，环比增加32 万盎司，连续第19 个月增持黄金，且购金节奏较前几个月有所加快。值得注意的是，5 月黄金数量增加，但官方储备资产中黄金项目的美元价值从4 月的3441.72 亿美元降至5 月的3407.52 亿美元，反映央行是在金价回调过程中继续增加实物储备，而不是单纯追涨。
短期看，若美国就业、通胀数据继续支撑高利率预期，黄金仍可能维持高位震荡甚至阶段性回调，央行购金对价格构成中期底部支撑，但不足以单独推动金价快速上行。中期看，美元信用弱化、地缘政治不确定性、全球央行储备多元化以及中国黄金储备占比仍偏低，共同决定央行增持黄金的趋势尚未结束；此外需密切跟踪特朗普政府推动石油美元体系2.0 的进展；若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的锚定能力重新强化，黄金当前所受益的去美元化交易与官方储备替代逻辑将被明显削弱。整体来看，5 月央行购金边际加速，说明中国官方储备配置正在从连续小幅增持转向在价格波动中提高配置效率。因此，黄金中期配置价值仍存，但短期价格更需关注美债实际利率、美元走势、ETF 资金流以及美伊局势对能源价格和通胀预期的二阶影响。
5 月外储环比回升，资产价格对本月储备形成正向拉动2026 年5 月我国官方外汇储备34422.38 亿美元，环比增加316.91 亿美元。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向拉动。其一，美元指数上升，2026 年5月美元指数由4 月底的98.10 上升0.84%至98.93，英镑兑美元贬值1.09%至1.35，欧元兑美元贬值0.59%至1.17，我们测算5 月汇率波动对外储规模影响约34.85 亿美元。
资产价格对本月储备是正向贡献，美国国债利率上行，英国和德国国债收益率下行，2026 年5 月末5 年期美债收益率较4 月末上行11BP 至4.13%，5 年期英债收益率下行19BP 至4.31%，5 年期德债收益率下行16BP 至2.64%，5 月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约30.34 亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约65.19 亿美元。
2026 年5 月全月人民币对美元汇率升值0.95%至6.77，CFETS 人民币汇率指数回升，月末收于100.66，全月升值0.49%
人民币汇率阶段性强势延续
我们判断，5 月内人民币对美元一度升至三年多高位，在岸、离岸人民币曾运行至6.79 附近，与4 月不同的是，5 月人民币升值已不只是美元走弱的被动结果，更叠加了出口结汇、贸易顺差、外储回升和市场风险偏好改善等内生支撑：

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第一，美元因素仍是5 月人民币走强的重要外部条件，但6 月初已出现边际反复。5 月中旬，人民币触及三年多高位，背后与美元阶段性偏弱、市场对中美关系阶段缓和的预期有关；但进入6 月后，美元指数重新回到100 附近，显示外部　　环境并非单边有利于人民币。5 月人民币升值具有阶段性合理性，但后续继续快速升值需要美元进一步走弱配合。
第二，国内基本面对人民币形成支撑，但支撑结构仍不均衡。5 月官方制造业PMI 降至50.0，显示制造业扩张动能有所放缓，但服务业PMI 升至50.3，说明经济修复并未中断，只是结构上呈现服务业好于制造业、出口链条好于内需链条的特征。对汇率而言，这意味着基本面支撑人民币稳中偏强，但尚不足以支持人民币脱离基本面快速单边升值。
第三，外汇供求和资产端信号对人民币偏正面。5 月末我国外汇储备为34422.4亿美元，较4 月末上升317 亿美元，升幅0.93%；5 月受全球宏观环境、主要经济体货币政策预期、美元指数上升以及全球主要金融资产价格上涨等因素影响，汇率折算和资产价格变化共同推动外储规模上升。外储继续上升本身强化了市场对外部头寸稳定性的信心，也有助于缓和此前对人民币贬值压力的担忧。
第四，政策层面更倾向于稳汇率，而不是推动人民币持续升值。5 月人民币走强后，监管和银行体系已有平抑过快升值预期的迹象。此前央行还取消远期售汇风险准备金率，以降低购汇和套保成本，释放出的信号都是抑制单边预期、维持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
黄金：央行购金边际再加速，短期价格受美债利率再定价压制，中期储备多元化逻辑不变
5 月末，人民银行黄金储备升至7496 万盎司，环比增加32 万盎司，连续第19 个月增持黄金，且购金节奏较前几个月有所加快。值得注意的是，5 月黄金数量增加，但官方储备资产中黄金项目的美元价值从4 月的3441.72 亿美元降至5 月的3407.52 亿美元，反映央行是在金价回调过程中继续增加实物储备，而不是单纯追涨。
第一，5 月购金加速进一步验证央行购金不是短期价格交易，而是储备结构调整。5 月国际金价波动偏弱，但央行增持规模反而继续扩大，说明购金逻辑更偏向降低美元资产集中度与提高储备组合抗冲击能力。世界黄金协会数据显示，2026 年一季度全球央行净购金约244 吨，环比增长17%，并高于五年均值，说明官方部门购金仍是全球黄金需求的重要支撑。
第二，5 月数据的关键不是黄金价格上涨带来储备增值，而是价格回调中继续买量。这一点和4 月有所不同，4 月更多体现为央行购金延续与国际金价高位震荡并存；5 月则更突出数量增加、估值下降。换言之，央行并未因金价回调暂停购金，反而利用价格波动继续提升黄金储备占比，这强化了黄金作为战略配置资产的属性，也说明未来央行购金节奏可能更接近逢调整配置，而不是线性加速。
第三，短期金价主导因素已从单纯避险，转向避险溢价、油价通胀、美债利率之间的再平衡。6 月初，强于预期的美国就业数据推高高利率更久的预期，现货黄金一度跌至3 月下旬以来低位，主要原因是美债收益率上行提高了持有无息资产的机会成本。即便中东局势仍有不确定性，若冲突通过能源价格推升通胀和利率预期，黄金未必单边受益，反而可能出现避险支撑存在，但实际利率压制更强的局面。
短期看，若美国就业、通胀数据继续支撑高利率预期，黄金仍可能维持高位震荡甚至阶段性回调，央行购金对价格构成中期底部支撑，但不足以单独推动金价快速上行。中期看，美元信用弱化、地缘政治不确定性、全球央行储备多元化以及中国黄金储备占比仍偏低，共同决定央行增持黄金的趋势尚未结束；此外需密切跟踪特朗普政府推动石油美元体系2.0 的进展；若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的锚定能力重新强化，黄金当前所受益的去美元化交易与官方储备替代逻辑将被明显削弱。整体来看，5 月央行购金边际加速，说明中国官方储备配置正在从连续小幅增持转向在价格波动中提高配置效率。因此，黄金中期配置价值仍存，但短期价格更需关注美债实际利率、美元走势、ETF 资金流以及美伊局势对能源价格和通胀预期的二阶影响。
风险提示
贸易摩擦超预期；中东冲突超预期。

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