【投资机会】 铝行业周报：加息预期升温 压制铝价 宏观：本周（

【投资机会】 铝行业周报：加息预期升温 压制铝价

宏观：本周（6月1日-6月5日，下同）宏观面偏向利空，中东局势仍然反复多变，地缘冲突风险不减。海外方面，6月1日，伊朗称将彻底封锁霍尔木兹海峡；6月2日，伊媒称霍尔木兹海峡通行许可已开放申请；6月3日，特朗普宣称正致力于与伊朗达成协议且与伊朗谈判顺利。美联储方面，6月17日利率决议将近，CME美联储观察数据显示6月维持利率不变的概率高达96.2%，7月维持不变概率亦达84.3%，7月利率上调25个基点的可能性为12.3%。当地时间6月5日，美国劳工统计局公布的数据显示，5月美国非农就业人数增加17.2万人，大幅超出市场预期，4月数据向上修正至17.9万人，失业率维持在4.3%不变。美国就业市场展现强劲韧性为美联储继续优先应对通胀提供了空间，市场对美联储将在年内加息的预期进一步升温，各期限美债收益率全线走高，美元也随之走强。国内方面，国家统计局公布的5月制造业PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点，逼近荣枯线。货币政策方面，央行5月开展6000亿元MLF操作，净投放1000亿元；6月初逆回购操作趋于精准调控，部分交易日操作量为零，流动性总体充裕。

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电解铝：
供应：国内运行产能微降，周度产量下降至87.25万吨，国内正在进一步规范电解铝产能运行，对国内铝锭的实际供应量造成小幅扰动，供应端整体压力不强。成本和利润方面，截至6月5日，全国电解铝平均成本为16236元/吨，周环比下降328元/吨，电解铝即时理论利润周环比提升318元/吨至7964元/吨。库存方面，截至6月4日，国内主流消费地电解铝锭库存报137.5万吨，周环比下降2.6万吨。进入6月上旬，国内铝锭库存延续5月中旬以来的缓慢去库趋势，且已顺利降至140万吨下方，但实际去库斜率偏慢。
需求：铝棒库存方面，截至6月4日，国内主流消费地铝棒库存下降至16.25万吨，周环比下降1.9万吨，库存总数得以摆脱近五年内同期最高。从出库量的角度来看，5月25日至5月31日期间，铝棒出库量录得5.58万吨，虽然出库量小降0.3万吨，但整体出库水平维持高位，市场成交延续乐观情绪。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得64%，环比微降0.1个百分点。铝板带开工率微降0.2个百分点至72.0%，出口订单饱满对冲了国内高铝价导致的内需疲软；铝线缆与铝型材开工率分别持平于68.0%和57.6%，铝线缆受益于铝绞线出口的大幅增量，型材方面，家装订单的稳定增长一定程度对冲了房地产复苏的疲压弱制，工业领域型材需求稳固，短期维持偏强运行；铝箔与再生铝开工率则分别下滑0.3和1个百分点至73.3%和53.9%，受旺季消退、空调箔拖累以及票据监管、需求转淡等多重因素影响，后续面临持续下行压力。总体而言，出口强劲在一定程度上弥补了内需不足，但高铝价、成本压力及季节性淡季因素仍制约行业整体上行空间。

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铝土矿：当前国产矿整体供应较为充足，山西、河南等地矿山开工有所恢复，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪较强。进口矿方面，截至5月29日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为402.76万吨，周环比增加28.92万吨，发运量回升。油价持续高位波动带动海运费高涨导致部分矿山成本压力有所增加，叠加几内亚政府6月即将宣布的配额政策压力，进而导致部分矿山减少发运量。澳洲方面，截至5月29日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为40.89万吨，较前一周减少了100.07万吨，后续需关注澳洲各矿山出货节奏及港口发运变化。截至5月29日，我国铝土矿到港量为420.65万吨，较前一周减少了197.54万吨。价格方面，基于市场对于几内亚政府即将于6月份颁布的配额政策展望，本周市场成交情况趋于谨慎，几内亚6月长协价持续稳定在70美元/吨价格左右。受地缘政治因素影响，原油价格持续波动，部分矿山反馈当前散货船海运费在36至37.5美元/湿吨的高位区间浮动，部分矿山减少发运。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为97天，对矿价形成一定顶部压力。几内亚铝土矿而言，至国内散货船海运费仍然处于高位，抬升进口矿到岸成本，买卖双方价格博弈仍在持续，这周铝土矿价格持续高位震荡。若后续矿山成本压力继续增加，叠加铝土矿出口配额政策及几内亚雨季对于发运量的影响，预计进口铝土矿价格将于高位震荡。截至6月4日，几内亚铝土矿FOB报价为37-39美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报67-69美元/吨，周环比持平。

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氧化铝：海外氧化铝方面，截至6月4日，西澳FOB氧化铝价格为308美元/吨，海运费34.6美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2710.25元/吨左右，高于氧化铝指数价格28.25元/吨。国内市场方面，截至6月4日，氧化铝指数2682元/吨，周环比上涨10.75元/吨，其中山东、河南、山西地区价格小幅上涨，广西、贵州地区价格持平。全国氧化铝周度开工率较上周下跌1.81个百分点至72.67%，山东、山西开工率回升，河南、广西、贵州地区开工率下降。全国氧化铝总库存环比减少0.1万吨至688.5万吨，电解铝厂原料库存继续小幅去化，下游补库意愿不强，终端采购以观望为主。氧化铝厂内库存周期内减少2万吨至122.2万吨，主要因北方部分企业检修消耗库存，但随着检修陆续结束，该影响将逐步消退。
港口库存持续累积，进口资源持续补充国内供应。期货仓单库存减少4.9万吨至40.9万吨，降幅主要来自仓单到期注销。综合来看，供应过剩格局尚未实质性改善，下周北方检修产复能与恢广西新增产能释放将令供应压力进一步增加，预计氧化铝价格仍以弱势震荡运行为主。
预焙阳极：预焙阳极、石油焦价格下跌。截至6月5日，预焙阳极均价为6444.8元/吨，相比于上周下跌21.0元/吨，周环比下降0.3%；中硫石油焦均价为3945.0元/吨，相比于上周下跌100.0元/吨，周环比下降2.5%。
投资建议与行业评级：短期来看，美伊谈判仍有不确定性；加息预期提升对工业金属价格形成压制；需求端，出口需求预期较好，6-7月或能维持环比增长，库存有望加速去化。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，同时几内亚政策变动可能带动矿价上涨，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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