【行业洞察】 债券策略周报：如何做好超长债策略 债市观点及组合

【行业洞察】 债券策略周报：如何做好超长债策略

债市观点及组合策略推荐

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对于短端债券来说，其依然适合组合底仓选择，但资本利得想象空间不大。具体而言，在隔夜资金利率回到1.3%后，随着长债利率不断下行，央行再度回笼买断式逆回购资金，隔夜利率略有上升，但考虑近期信贷需求不佳，在需要继续支持信贷和经济增长的背景下，央行大概率会保持宽松取向，资金利率预计会继续保持稳定，很难明显收敛。因此，短债调整风险不大，特别是具有套息空间的中短信用，但由于隔夜利率很难像4 月一样明显低于1.3%（在央行不降息的情况下），短债的想象空间也很小，仅具有稳定的票息价值。
对于长端利率来说，重点关注利差压缩机会。短期来看，随着10 年国债利率下行至1.7%，市场担心利率下行过快引发央行关注，10 年国债在1.7%位置的阻力较强，虽然10 年国开、信用等与国债的利差已经较低，但可能还有小幅压缩空间。另外，考虑30-10Y 利差始终处于50BP 左右的高位波动，超长债是当前收益率曲线上赔率较高的位置，市场关注度也较高，由于近期通胀数据走高且叠加供给因素，超长债期限利差短时间压缩有一定难度，但年内来看，考虑通胀见顶回落概率较大，30-10Y 利差有望向30BP 左右靠拢，届时10 年国债利率中枢也可能逐步下移至1.7%左右或以下，30 年国债利率在下半年有望向2.0%靠拢。
因此，短时间超长债利率可能还会维持震荡，但下半年预计会有较明显的机会。
从组合构建来看，考虑当前市场利空因素不强，因此建议至少维持中性久期敞口。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
又由于隔夜资金利率中枢当前很难下移，收益率曲线明显变陡空间不大，子弹型组合超额优势不强，目前债券组合建议可以关注短+长的哑铃型结构，或者短+中+长的均衡配置结构。长期限位置目前可以关注30 年国债老券、50 年国债、15-20 年地方债、中长信用等；而如果后续出现较好买点，再关注30 年国债活跃券；而10 年国开可以在逢短期调整时关注。
债券择券思路及个券关注
综合来说，择券上可以关注：1.如果参与短期交易可以关注26T2，260205，TL2609。2.底仓构建时如果关注赔率和流动性，可以关注30 年老券24T1-25T5；50 年国债26T3；8 年国开250205，250210 等。3.底仓更注重长期夏普，可以关注15 年国开和15-20 年地方债。
国债期货方面
从当前各合约基差可收敛空间来看，仅TL2609 合约多头价值强于现券，但其超额价值也是处于历史平均水平，预计其基差更多会跟随历史规律而缓慢向现券收敛。而与短期国债期货基差较低类似，1Y 互换利率水平也接近1.4%，反映市场对于资金未来长期维持宽松的预期较强，相应短端衍生品的超额上涨空间也不高。
风险提示：政府债发行节奏加快，经济增长预期显著变化，货币政策的不确定性，流动性风险，利率波动风险，测算风险。

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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