【潜力股分析】 铝行业周报：国内库存加速去化 美伊接近达成协议

【潜力股分析】 铝行业周报：国内库存加速去化 美伊接近达成协议

宏观：本周（6月8日-6月12日，下同）宏观面偏向利多，海外方面，美伊接近于达成协议。巴基斯坦总理夏巴兹12日表示，伊朗和美国已就和平协议文本达成一致。伊朗迈赫尔通讯社同日公布了伊美14点谅解备忘录草案新细节，内容包括美国承诺解除制裁、从伊朗周边撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡以及解冻伊朗被冻结的资产。新华社报道，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫13日在社交媒体上说，美伊和平协议可能在未来24小时内最终敲定。美国5月CPI环比上涨0.5%，同比升至4.2%创下3年新高，但符合预期的CPI数据仍缓和了市场对美联储的加息预期，同时特朗普表示美联储如果提高利率将是错误的选择，且希望看到更低的利率。国内方面，5月份居民消费价格同比上涨1.2%，整体通胀温和可控。

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电解铝：
供应：本周国内电解铝产量小幅下滑，周度产量下降至87.23万吨，铝水比例环比继续小幅提升0.16个百分点，同时受国内正在进一步规范电解铝产能运行影响，预计6月国内铝锭的实际供应量略有下滑。成本和利润方面，截至6月12日，全国电解铝平均成本为16258元/吨，周环比增加22元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降252元/吨至7713元/吨。库存方面，截至6月11日，国内主流消费地电解铝锭库存报131.2万吨，较周一（6月8日）下降4.8万吨，周环比下降6.3万吨。周中国内铝锭超预期加速去库，有效缓解前期高库存压力。
需求：铝棒库存方面，截至6月11日国内主流消费地铝棒库存降至15.45万吨，周环比下降0.8万吨，库存去化节奏进一步放缓。从出库量角度来看，6月1日-6月8日期间，铝棒出库量录得5.17万吨，周环比下降0.41万吨，连续两周出库量回落，市场成交情绪趋于谨慎。一方面受铝棒加工费维持高位影响，下游采购情绪受到抑制，部分厂家考虑开炉自制铝棒以替代外采，需求端替代效应导致铝棒刚需走弱；另一方面，随着加工费持续修复，厂家逐步提产，供应端入库量呈现逐渐修复态势。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.6%，环比下降0.4个百分点，淡季特征显现，各板块普遍承压，仅铝线缆逆势走强。铝板带开工率下滑0.4个百分点至71.6%，罐料及储能托底，但普板需求疲软。铝线缆开工率上升0.6个百分点至68.6%，受益于铝价下回电落网订单利润改善及出口高位运行。铝型材开工率下滑1.8个百分点至55.8%，建筑型材走弱，中小企业工业材订单接续不足。铝箔开工率下滑0.4个百分点至72.9%，包装箔进入淡季，空调箔承压。总体来看，本周铝加工行业在淡季效应、需求分化及原料端压力共同作用下接续回落，预计短期各板块开工率将继续承压，仅铝线缆凭借订单储备及出口支撑维持偏强运行。

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铝土矿：当前国产矿整体供应较为充足，山西、河南等地矿山开工有所恢复，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪较强。进口矿方面，截至6月5日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为407.66万吨，周环比减少4.9万吨，发运量小幅下跌。油价持续高位波动带动海运费高涨导致部分矿山成本压力有所增加，叠加几内亚政府6月即将宣布的配额政策压力，进而导致部分矿山减少发运量。澳洲方面，截至6月5日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为134.09万吨，周环比上涨93.2万吨，后续需关注澳洲各矿山出货节奏及港口发运变化。截至6月5日，我国铝土矿到港量为595.78万吨，周环比增加175.13万吨。价格方面，基于市场对于几内亚政府即将于6月份颁布的配额政策展望，本周市场成交情况趋于谨慎，几内亚6月长协价持续稳定在70美元/吨价格左右，市场上有70-71美金/吨的报价。截至6月11日，几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，周环比上涨1美元/吨；几内亚铝土矿CIF价格报68-71美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨。原油价格持续波动，部分矿山反馈当前散货船海运费回落至36美元/湿吨的区间浮动，但是矿山仍然承压，叠加几内亚雨季到来，部分矿山减少发运。同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，库存天数约为94天，对矿价形成一定顶部压力。后续仍需关注几内亚铝土矿的配额情况及铝土矿的实际成交情况。
氧化铝：海外氧化铝方面，截至6月11日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费34.15美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2721.3元/吨左右，高于氧化铝指数价格28.11元/吨。国内市场方面，截至6月11日，氧化铝指数2693.19元/吨，周环比上涨11.11元/吨，国内氧化铝价格延续回暖态势，北方地区因现货偏紧表现强势，价格持续上行；南方地区受新增产能释放影响，涨幅相对受限。截至6月11日，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8853万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上涨2.09个百分点至74.76%。截至6月11日，全国氧化铝总库存环比增加13.9万吨至702.4万吨，主要受海外氧化铝持续流入及国内供应增加影响。分结构来看，电解铝厂原料库存基本稳定，环比小增0.2万吨至342万吨，主要维持长单采购节奏。氧化铝厂成品库存增加1.6万吨至123.7万吨，主要由于北方企业检修结束、开工逐步恢复，部分产线升级完成，同时南方新增产能继续释放。周度氧化铝产量增加4.8万吨至169.8万吨。港口库存则大幅增加11.8万吨至76.8万吨。短期内，北方部分企业受环保检查影响出现停产整顿，或将消耗厂内库存以保障下游需求，预计氧化铝厂库存存在一定去化可能。但未来几周海外货源仍将陆续到港，叠加广西地区产能稳坡步，爬整体库存仍有小幅增加空间。
预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌。截至6月12日，预焙阳极均价为6444.8元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3830.0元/吨，相比于上周下跌115.0元/吨，周环比下降2.9%。
投资建议与行业评级：短期来看，美伊接近达成协议，压力释放；美国通胀符合预期，加息预期缓和；需求端，出口需求预期较好，6-7月或能维持环比增长，库存有望加速去化。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，同时几内亚政策变动可能带动矿价上涨，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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