【市场热点】 2026年5月份金融数据深度解析：5月票据融资再度高增

【市场热点】 2026年5月份金融数据深度解析：5月票据融资再度高增 6月资金...

事件：

【震撼发布】

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2026 年6 月12 日，央行公布了5 月金融统计数据，数据显示：
（1）M2 同比增长8.6%，增速同4 月末持平；
（2）M1 同比增长5.5%，增速较4 月末提升0.5 个百分点；（3）新增人民币贷款5200 亿，同比少增1000 亿，月末增速5.5%，较4 月末下降0.1 个百分点；
（4）新增社会融资规模2 万亿，同比少增2607 亿，月末增速7.7%，较4 月末下降0.1 个百分点。
点评：
一、 5 月贷款新增5200 亿，同比少增1000 亿5 月新增人民币贷款5200 亿，同比少增1000 亿，增速较4 月末下降0.1pct 至5.5%；还原政府债券置换因素后，月末增速在6%左右，较4 月末下降0.1pct。5月贷款环比4 月显著增长，月内投放节奏维持“前低后高”，中上旬跨月票据、短贷到期压力较大，下旬投放强度加大，整体看全月读数增量尚可。累计角度看，1-5 月合计新增贷款9.1 万亿，同比少增1.6 万亿，信贷投放延续“量减速降”态势。
经济指标表现上，5 月制造业PMI 回落至50%“荣枯线”点位，其中新订单、新出口订单、生产指数分别较上月下降0.7、1.7、0.3pct 至49.9%、48.6%、51.2%，内外需指数均降至收缩区间。细分行业方面，高技术制造业、装备制造业PMI 分别为52.9%、52.1%，较4 月分别上升0.7、0.3pct；消费品、基础原材料行业PMI 分别为49.7%、47.1%，环比回落1、0.8pct，行业间K 型分化态势明显。5 月传统行业内外需求延续偏弱态势，企业投融资诉求较难有显著提振，贷款投放仍面临需求不足压制。
5 月以来转贴现利率维持低位，表内票据贴现强度不减。5 月末1M 期跨月属性票据报价再现“零利率”行情，5 月票据转贴现报价延续2Q 以来波动下行走势，1M、3M、6M 月内报价中枢分别为0.36%、0.52%、0.67%，较4 月分别下降44bp、27bp、18bp，月末一周1M 期报价下限持续处在0.01%低点。5 月银行收票需求相对旺盛，尤其临近月末集中压价收票，填补狭义信贷规模缺口。5 月内贷款投放节奏延续“前低后高”态势，上中旬部分短贷、票据集中到期，负增压力较大，下旬或通过票据贴现、福费廷、法人透支等短贷集中冲量。月内票据融资、未贴现规模分别新增5570、-684 亿，同比多增4824 亿、少减480 亿。
6 月票据利率反弹幅度有限，预计上旬贷款投放仍相对承压。截至6 月11 日，月内1M、3M、6M 转贴利率均值分别为0.54%、0.51%、0.67%，环比上月分别变动+18、-1、0bp，1M 期反弹强度相对温和，3M、6M 期延续下行走势。票据利率走势一定程度上指向6 月初信贷需求相对平淡，投放景气度较低，部分银行提早收票补规模。预计6 月月初以来贷款投放有所提速，但全月节奏仍延续“前低后高”态势。
二、 5 月对公中长贷延续负增长，短贷、票据贴现再度放量规模层面，5 月对公贷款新增6400 亿，同比多增1100 亿，持续发挥贷款“压舱石”作用。其中，短贷、中长贷分别新增1000、-200 亿，同比分别少增100、3500 亿，票据新增5570 亿，同比多增4824 亿，对月内信贷读数形成较强托举。
短贷方面，临近月末银行通过福费廷、法人透支等集中冲量推动5 月对公短贷读数较4 月有明显增长。累计角度看，1-5 月对公短贷合计新增3.77 万亿，同比多增6300 亿，占新增贷款比重41%，高于去年29%；票据合计新增6999亿，同比多增3354 亿，占新增贷款比重7.7%，高于去年的3.4%，票据、短贷同比多增对新增贷款读数形成较强支撑。
中长贷方面，1Q26 旺季投放过后4、5 月份增长略显乏力，一方面，“开门红”阶段储备项目集中投放，对后续季度需求形成一定透支，非季末月份易出现“青黄不接”局面；另一方面，进入二季度，企业生产经营状态相对稳定，投融资热度季节性降温，影响对公中长贷投放节奏。
对公领域债贷跷跷板效应延续。化债背景下的债贷置换拖累对公贷款读数，1-5月地方政府特殊再融资债合计净增1.39 万亿，处于近年同期次高水平，政府置换债集中发行对存量融资平台相关贷款形成一定置换。增量方面，债贷利率走势延续分化，企业融资渠道出现边际切换。1-5 月非金融企业债务工具融资合计1.81 万亿，同比多增1.05 万亿，债贷跷跷板效应持续，直接融资渠道扩张对贷款增长形成一定替代。
三、 零售贷款负增压力仍大，按揭、消费贷投放持续承压规模层面，5 月份居民贷款减少1412 亿，同比少增1952 亿，其中，居民短贷、中长贷分别减少840、571 亿，同比分别多减632 亿、少增1317 亿，零售端投放持续承压。累计看，1-5 月居民贷款合计减少6314 亿，同比少增1.2万亿，其中短贷、中长贷分别新增-6942、628 亿，同比多减4318 亿、少增7719 亿。
按揭或延续负增长。房地产销售延续结构性分化态势，上海、深圳等核心城市优质项目供给释放对新房价格、交易形成较强支撑，5 月二手房价格尚未止跌，不同区域、项目“冷热不均”。楼市结构性行情叠加居民端就业、收入、预期待修复，居民置业观望情绪相对明显，加杠杆购房较为谨慎，按揭投放较难起量。同时，早偿压力仍在高位，整体读数负增长。
非房消费贷、经营贷读数同比少增。1-4 月社零总额同比增长1.9%，增幅环比1-3 月下降0.5pct，延续25 年下半年来逐月下行走势。“以旧换新”政策效应减弱、居民消费内生动能不足等影响下，5 月非房消费贷、信用卡投放缺乏消费场景支撑，读数再度回落。经营贷方面，个体工商户等零售小微客群经营景气度提升亦有赖于消费环境的实质性转暖，经营贷投放较难保持高增状态。

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四、 5 月新增社融2 万亿，月末增速小幅降至7.7%5 月新增社融2 万亿，同比少增2607 亿，余额增速7.7%，较4 月末下降0.1pct，社融增长呈现较强韧性，社融-贷款增速差仍维持2.2pct 相对高位。
从分项数据看：
（1） 表内融资：社融口径人民币贷款新增5010 亿，同比少增913 亿。5 月非银贷款、境外人民币贷款分别新增-862、1074 亿，同比分别少增1451 亿、多增1303 亿。
（2） 未贴现票据：未贴现票据-684 亿，同比少减480 亿；月内票据贴现5570 亿，同比多增4824 亿，贴现规模高增对存量票据消耗形成较大消耗。
（3） 政府债：5 月社融口径政府债新增1.22 万亿，同比少增2362 亿，1-5月政府债合计新增5.67 万亿，同比少增6329 亿，政府债发行节奏较去年同期有所放缓。
（4） 直接融资：5 月企业债券、股票融资分别新增1715、297 亿，同比多增219、145 亿，1-5 月企业端直接融资合计新增1.9 万亿，同比多增8429 亿，对社融贡献度增强。往后看，经济新旧动能加速转化过程中，新兴支柱产业和未来产业有望形成新增长点，部分高新技术企业需要包括股权、债券等在内的多元化融资渠道提供全生命周期资金支持，社融中直接融资占比将逐步提升。
五、 M1 超预期上行至5.5%，M2 增速相对平稳，居民-非银存款跷跷板延续货币方面，5 月末M2 同比增速8.6%，同4 月末基本持平，月内M2 新增6275 亿，同比多增176 亿；M1 增速5.5%，较4 月末提升0.5pct，月内M1新增3066 亿，同比多增5325 亿。M2-M1 增速剪刀差3.1pct，较4 月末收窄0.5pct，货币活化程度边际提升。
从存款数据看，① 5 月私人部门一般存款减少2800 亿，同比少增3324 亿，其中居民、企业存款分别减少1100、1700 亿，同比少增5800 亿、少减2476亿。居民端，零售信贷增长乏力，叠加居民存款向股市、理财等渠道“脱媒”，延续4 月以来负增态势；企业端，季末票据贴现、对公短贷冲量增加企业账面活期资金沉淀，推动企业存款读数同比改善。
② 5 月非银存款新增1.14 万亿，同比少增500 亿，季中月份理财等资管产品负债端扩容降速，月内增量环比4 月有所回落；考虑5 月资本市场表现相较4月有所回调，沪深300 指数月内上涨1.8%，涨幅不及4 月的8%，预计资金入市节奏有所放缓，影响证券三方保证金等非银存款增量。
③ 5 月财政存款新增7100 亿，同比少增1700 亿，5 月末企业上年度所得税集中汇算清缴，叠加月内政府债供给强度不弱，5 月政府存款对私人部门存款“抽水”效应延续。
六、 6 月货币政策阶段性适度从紧，资金面相对中性，资金利率回归政策中枢6 月中上旬资金面呈现边际收紧态势，短端资金利率上行回归政策中枢。截至6 月11 日，DR001、007 分别自月初1.32%、1.36%波动上行至1.4%、1.44%，DR007-OMO 利差自-4bp 回升至4bp，银行间流动性边际收水明显。
R001、007 分别自1.58%、1.56%上行至1.66%、1.6%，隔夜、7 天期R-DR利差收至25bp、16bp，分别位于年初以来10%、1%分位下方，非银机构资金面相对平稳，流动性分层压力相对可控。上旬资金逆势转紧，考虑主要受两点因素影响：
一是央行月初集中回笼流动性，牵引资金利率回归政策中枢。央行月初一周集中回笼流动性，逆回购一度出“零投放”情况；同时缩量续作5000 亿3MMDS对冲8000 亿到期，净回笼资金3000 亿，连续四个月维持缩量续作模式，年初以来两个期限MDS 已合计回笼中长期资金1.1 万亿。“收水”操作下，央行并未完全满足机构资金需求，带动市场利率有所上行。
二是国股行资金融出规模明显下降，对银行间流动性传导形成一定扰动。
CFETS 数据显示，6 月初两周国股行周度融出规模自15.4 万亿降至5.7 万亿，目前这一融出规模远低于24、25 年同期的13.7、20.5 万亿。国股行资金融出规模收缩，致使银行间流动性转紧，牵引短端资金利率上行。同时，观察到城农商行由资金融入方转向资金融出方，伴随拆借利率上行部分中小机构亦有加大买入返售等同业资产配置迹象。
往后看，我们认为资金面大概率维持中性态势，跨季资金不太会出现脉冲行情。从央行态度看，本周（6 月8 日-12 日）逆回购累计投放8858 亿，同时预告15 日续作6000 亿6M 期MDS，等额续作对冲月内到期，稳定市场情绪。从扰动因素看，① 季末月份贷款投放强度提升，下旬对资金面影响更大。② 政府债供给仍处在万亿量级，但季末财政开支强度加大，对资金面形成一定“补水”。③ 季末理财等表外资管产品回表驰援存款，减轻银行流动性压力。综合来看，资金面或维持中性状态，短端资金利率大概率绕7D-OMO 政策利率中枢运行，难有大幅向下或向上突破。需要注意，利率上行之后，受制于“疤痕效应”影响，即便流动性有所修复，利率下行幅度也可能将相对较慢。
七、 风险提示
经济恢复节奏偏慢，市场预期难以改善，居民消费购房需求不振，信贷社融数据持续走弱，相关政策效果不及预期。

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