【行业洞察】 固收视角：中资TMT境外发债热度边际上升 新旧动能

【行业洞察】 固收视角：中资TMT境外发债热度边际上升

新旧动能转换下，新经济的债务融资需求在萌芽。2024-2025 年我们观察到中资TMT 企业境外债发行有所增加，币种更加多样化，多家企业首次进入点心债市场。2026 年上半年TMT 企业继续发行境外债，我们从近期发债情况、市场影响和后续关注三方面进行点评。

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近期中资TMT 境外发债动向
今年以来，中资TMT 企业境外债融资较为活跃。快手科技于1 月完成首次境外债发行，美元债/点心债合计为等值20亿美元。京东于4 月首次发行100 亿元点心债。6 月9 日，腾讯定价发行两笔美元债和两笔点心债。美元债为10 年期17.5 亿美元和20 年期7 亿美元，票面利率5%和5.6%。点心债为10 年期110 亿元和30 年期40 亿元，票面利率2.5%和3.1%。
此次美元债发行为腾讯自2021 年后再次重返美元债市场，也是在2025 年9 月后再次在点心债市场大规模发债。市场认购热情较高，四笔债券最终定价均较初始指导价大幅收窄。从认购情况来看，根据DM，腾讯10 年期点心债发行中银行认购占比75%。30 年期点心债发行中主权财富基金/保险公司占比47%，银行占比39%，券商、基金等资管机构亦积极参与。
为何TMT 龙头相继选择在境外发债？我们认为核心是由AI 资本开支加速驱动的融资需求。腾讯2026 年Q1 资本开支达319 亿元，同比增长16%，主要用于服务器、GPU/AI 芯片及数据中心建设，预计下半年资本开支将加速。AI 基础设施投资规模大、回收期长，亟需低成本、长期限资金匹配。发债融资可避免稀释现有股东权益，且10 年乃至30 年期的债券能够更好匹配AI 领域投入和回收周期。
与境内债相比，TMT 企业发行境外债，一方面是存量离岸债务再融资需求，境外债融资可减少币种错配和资金跨境风险。另一方面境外债的发行流程、募集资金使用和信息披露较境内更灵活，并且TMT 龙头具有投资级评级，其AI 转型融资逻辑受国际投资者认可，能够获取较低的境外债发行成本。
TMT 发债利好中资境外债结构改善

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
从市场角度看，TMT 企业境外发债增加有利于优化点心债、中资美元债市场的供给结构。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
第一，主体上，非金融企业发行人从“城投地产驱动”逐渐向“优质产业驱动”转换。2026 年1-5 月，城投境外债发行大幅下滑，城投美元债同比-82%，城投点心债同比-57%。化债支持进入尾声，境内城投平台信用分化加剧，城投境外债融资持续偏紧。国内地产基本面虽有结构性企稳迹象，但房企内生偿债能力仍需时间修复，违约出清尚未完成，境外债融资仍乏力。与城投地产相反，今年产业境外债融资有增长趋势。1-5 月产业美元债发行同比+66%，产业点心债发行同比+113%，净融资回升。头部TMT 企业具有自由现金流较强、国际业务占比高、国际评级高等特点，信用质量更加透明和市场化，其发债融资有利于改善点心债、中资美元债市场的主体结构，提升投资级占比和国际认可度。
第二，期限上，传统中资发行人偏好3-5 年中短期限。点心债和中资美元债存量中，剩余3 年期以内债券占比均接近70%。而TMT 企业发行的债券期限普遍较长，覆盖5 年、10 年、20 年乃至30 年。超长信用债供给的增加，有助于完善离岸中资债收益率曲线，为后续其他产业发行人提供定价锚，同时也为保险、主权基金等中长期配置型资金提供了更多选择。
第三，规模上，TMT 境外发债是结构性亮点，而非扩容主力。2026 年1-5 月，中资美元债发行以金融债为主，金融债占比达到57%，产业债为19%。点心债发行中利率和金融债合计占到88%，产业债仅为7%。TMT 企业单笔债券规模较高，但总量仍少，尚不足以对冲传统地产、城投板块的下滑。1-5 月中资美元债存量总额仍在净减少，剔除违约券后存量规模降至4000 亿美元以下。点心债总体保持增长，5 月末存量规模升至1.8 万亿元以上，但主要是受益于外资金融债发行加速，中资产业债仍有较大的扩容空间。
后续关注点
一是TMT 企业发债融资的持续性。与美国AI 大厂的常态化债券融资相比，中资TMT 企业的境外发债仍显零星，国内科技大厂自身经营现金流充沛，对发债融资的依赖度尚较低，目前发债更多出于币种管理和期限优化，而非刚性资金缺口。此外，AI 资本开支的现金流稳定性和投资回报周期也仍有不确定性，进而制约债务融资规模。后续关注AI 基建投资是否会持续推动中资TMT 发债融资。
二是发行窗口期与币种选择的博弈。5 月美国非农数据超预期，若美联储在年末至2027 年转向加息，中资美元债的发行成本将面临上行风险。有海外业务和存量美元债务接续需求的中资企业，境外发债可能会优先选择美元债。从纯成本角度考虑，目前点心债发行利率显著低于美元债，未来可能会有更多优质科技企业参与点心债市场。
对于负债端稳定、追求长期稳健收益的配置型机构，可关注TMT 境外债新发认购机会，二级市场方面，点心债建议关注7-10 年TMT 点心债为主，适度参与10 年以上超长债。中资美元债建议关注3-5 年TMT 美元债为主，谨慎拉长久期。
风险提示：AI 资本开支不及预期，离岸流动性超预期收紧。。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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