【行业洞察】 证券行业周报：景气托底+风险释放 后期相对收益或改

【行业洞察】 证券行业周报：景气托底+风险释放 后期相对收益或改善

投资要点

【震撼发布】

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当前流动性环境整体对券商行业业绩形成支撑：货币市场利率维持低位平稳，市场流动性充裕；债券市场走牛直接利好券商自营、资管等固收类业务；A 股指数和成交额保持高位、两融余额稳步增长，也带动券商经纪与信用业务收入改善，多项业务景气度都得到了流动性托底。不过前期券商板块已经经历一轮下跌，大概率已经提前计入了A 股高位震荡的预期；加上A 股指数、成交额这些核心指标对投资者来说都是公开信息，很难给券商带来超预期的行情催化。目前来看，这轮下跌已经提前释放了券商板块的风险，且当前券商估值处于历史低位，因此后期即便A 股维持震荡、甚至出现回调，券商走势相对沪深300 也大概率占优。但由于A 股整体已经处于高位，后续走出持续超预期大涨的概率不高，因此作为“A 股先锋官”的券商板块，也很难出现系统性大涨，整体预计后续会呈现震荡分化的格局。
行业基本面跟踪
本周（5 月22 日至5 月29 日）Shibor3M 利率与上周持平，2026年5 月29 日为1.41%。从周内走势看，与上周类似，利率在1.40%至1.41%的极窄区间内波动。首先，尽管央行公开市场操作维持稳健，但临近月末，银行体系对跨月资金的需求有所增加，对短期利率形成支撑。其次，从更长时间序列看，自5 月初以来，Shibor3M 利率从1.42%的高位持续回落，整体流动性环境处于充裕状态。预计未来1-2 周，Shibor3M 利率将继续在1.40%-1.42%的区间内窄幅波动，主要是因为当前货币政策基调未发生转向，央行维护流动性合理充裕的意图明确，资金面大幅收紧的概率较低。
本周市场成交活跃度显著回升，合计股基成交额突破3.8 万亿，较上周增加近4000 亿元，增幅明显。5 月29 日，股基成交额为3.8194万亿元。对比5 月22 日3.4178 万亿元，本周环比增长约11.75%。预计未来1-2 周，市场成交额有望维持在3.5 万亿元以上的相对活跃水平。
本周两融余额延续了近期稳步攀升的态势，连续多个交易日增长，累计增幅较为可观。截至2026 年5 月28 日，沪深京三市融资融券余额为2.9424 万亿元。对比5 月22 日的2.8992 万亿元，本周两融余额增加432.51 亿元，增幅约为1.47%。本周日均余额29,342.27亿元，较上周28,981.24 亿元增加1.25%。两融余额的持续增长反映出市场风险偏好稳步提升。预计未来1-2 周，两融余额有望继续温和增长。
截至2026 年5 月29 日，中债新综合指数(总值)财富指数报253.6392 点，本周持续上涨。两市债券成交额合计为2.7702 万亿元（沪市2.4163 万亿 + 深市0.3539 万亿）。对比5 月22 日的合计值　　（2.3747 万亿 + 0.3528 万亿 = 2.7275 万亿），本周债券成交额微幅增加。债券指数上涨与成交额保持高位，主要原因可能是利率下行驱动，十年期国债收益率下行，直接推动债券价格上涨，指数走牛。

【为什么选择吴老师？】

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【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
其次在资产荒和流动性充裕背景下，银行、保险等机构对债券的配置需求依然强劲。未来1-2 周，债券市场预计将延续强势震荡格局。指数有望在资金面和配置需求支撑下保持高位，成交活跃度亦将维持。
本周十年期国债收益率呈现单边下行趋势，从周初的1.75%附近快速回落至5 月29 日1.71%，下行约4 个基点。快速下行的原因可能是市场对长期经济增长的预期有所降温，推动避险资金流入国债市场，以及在流动性充裕但优质高收益资产稀缺的背景下，机构对长久期利率债的配置需求强劲。预计未来1-2 周，十年期国债收益率可能在1.70%-1.75%的区间内震荡。一方面，由于本周收益率快速下行，市场若后续直接突破1.70%整数关口，可能需要积累更强动能；另一方面，市场风险偏好持续提升，可能对债市资金形成分流，限制收益率的下行空间。
本周股债利差先降后升，整体呈现小幅扩张的态势。周初利差有所收窄，但随后再度走阔，最终微幅上行。截至2026 年5 月29 日，股债利差5.07%。对比5 月22 日的5.06%，本周股债利差微幅上行约0.01 个百分点。主要原因如前所述，十年期国债收益率本周下行超过4 个基点，这本身会收窄股债利差。其次股市的估值下行速度快于债券收益率的下行速度。未来1-2 周，股债利差可能维持高位震荡。
行情回顾
上周A 股申万证券Ⅱ行业指数下跌0.35%，沪深300指上涨0.97%，证券Ⅱ指数跑输沪深300 指数1.33pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌0.99%，远逊于沪深300 指数27.52%的涨幅。
从行业排名来看，上周A 股证券Ⅱ与31 个申万一级行业比较，排名第8，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第6，+0.816%,表现弱于金融业整体。
风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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