【价值挖掘】 2026年5月PMI深度解析：制造业修复放缓 K型分化加速

【价值挖掘】 2026年5月PMI深度解析：制造业修复放缓 K型分化加速

事件：

【震撼发布】

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2026 年5 月31 日，国家统计局公布2026 年5 月PMI 数据，制造业PMI 50.0%，前值 50.3%，预期 50.2%；非制造业PMI 50.1%，前值 49.4%。
核心观点：
5 月制造业PMI 扩张程度放缓，降至50%临界点，主要受外需回落拖累。非制造业PMI 则升至荣枯线上方，与“五一”节日消费推动服务业景气度回升有关，建筑业PMI 仍处收缩区间但有所修复。
结构上，关注K 型分化加速的情况：一是，经济结构分化加大，以高技术与装备制造业引领的新动能加速扩张，而消费品及高耗能制造业则持续走弱；二是，企业间分化程度加大，大型企业PMI 继续扩张，中小型企业PMI 明显回落，更多反映需求偏弱以及成本上升压力；三是，价格指数涨势放缓，但原材料购进价格指数仍显著高于产成品价格指数，显示上游涨价向下游传导不畅，中下游企业利润空间持续承压。
一、制造业：外需回落，制造业修复放缓
5 月制造业PMI 录得50.0%，较上月回落0.3 个百分点，低于市场预期的50.2%，但仍强于季节性水平（2021-2025 年同期均值为49.7%）。
从结构来看，5 月制造业PMI 指数扩张程度放缓，主要受外需回落拖累，国内需求仍相对平稳。其中，生产指数较上月回落0.3 个百分点，但仍处在扩张区间；新订单指数较上月回落0.7 个百分点，跌至荣枯线以下，其中新出口订单指数较上月大幅下降1.7 个百分点至48.6%；原材料库存指数较上月回落0.7 个百分点；从业人员指数较上月回落0.2 个百分点；供应商配送时间指数较上月回落0.3 个百分点。
从企业类型来看，大型企业PMI 继续位于扩张区间，中小企业景气度明显回落，企业间分化程度显著扩大。5 月大型企业PMI 指数较上月回升0.9 个百分点至51.1%；中型企业PMI 指数较上月回落1.9 个百分点至48.6%；小型企业PMI 指数较上月回落1.6 个百分点至48.5%。
1.1 供需：生产强于需求，新动能加速扩张
5 月生产活动继续扩张，但市场需求有所放缓，显示供强需弱矛盾仍存。5 月新订单指数回落至49.9%，较上月下降0.7 个百分点；而同期生产指数为51.2%，较上月小幅回落0.3 个百分点，仍处在扩张区间。
从大类行业来看，高技术和装备制造制造业景气度继续扩张，高耗能及消费品行业景气度仍延续回落趋势，结构分化进一步加大。5 月高技术制造业PMI 为52.9%，较上月回升0.7 个百分点，持续位于扩张区间；装备制造业PMI 为52.1%，较上月回升0.3 个百分点；消费品行业PMI 为49.7%，较上月回落1.0 个百分点；高耗能行业PMI 为47.1%，较上月回落0.8 个百分点。
细分行业来看，医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需活动较为活跃；而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业生产指数和新订单指数持续低于临界点，分别受油价上涨导致开工率下降以及房地产投资需求持续偏弱影响。

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1.2 外贸：进出口景气度回落，外需支撑放缓

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5 月新出口订单指数明显放缓，进口指数同步回落。5 月新出口订单指数为48.6%，较上月回落1.7 个百分点；进口订单指数为48.8%，较上月回落1.3 个百分点。
从结构来看，新出口订单指数回落，主要受消费品制造业出口收缩影响。5 月装备制造业和高技术制造业新出口订单指数均保持在51%以上；5 月消费品制造业新出口订单指数较上月下降4.8 个百分点至49%以下，可能与中东冲突下海外提前补库带来的出口脉冲消退有关，同时海外消费需求放缓也带来需求侧压制。从4 月美国零售数据来看，零售消费环比增速从前值的+1.6%降至+0.5%，若剔除加油站消费，实际4 月零售环比增速仅为+0.3%，亦低于3 月的+0.7%。
当前在高油价影响下，美国居民实际收入增速已经转负，或对后续居民购买力继续形成压制。
1.3 价格：原材料和产成品价格指数同步回落
5 月，原材料及出厂价格指数涨势放缓。5 月原材料购进价格指数为60.5%，较上月回落3.2 个百分点；出厂价格指数为51.9%，较上月回落3.2 个百分点，主　　要与上游油价涨势回落有关，但两者差值仍高达8.6 个百分点，显示上游涨价向下游的传导依然不畅，中下游企业利润空间持续承压。
从库存指数来看，5 月受企业采购量下降、生产加快影响，原材料库存指数下降；而产成品库存指数上升，主要反映需求放缓导致库存积压的情况。5 月，原材料库存指数较上月回落0.7 个百分点至48.6%，产成品库存指数较上月上行1.8 个百分点至49.3%。
二、服务业：假期消费需求释放，服务业景气度升至扩张区间5 月服务业PMI 较上月回升0.7 个百分点至50.3%，表现好于去年同期。新订单指数较上月回升0.5 个百分点至45.3%。
5 月服务业PMI 回升，主要受“五一”假期居民消费需求集中释放，与出行活动相关的服务业景气度升温。如铁路运输业商务活动指数升至60%以上；景区服务业商务活动指数结束连续2 个月50%以下运行走势，升至50%以上；餐饮业商务活动指数较上月上升超5 个百分点，升至51%以上；零售业商务活动指数较上月升幅明显，接近50%的临界点。
此外，以信息服务为代表的新动能相关行业仍保持较快增长势头。5 月，电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数连续3 个月保持在55%以上；互联网及软件信息技术服务业商务活动指数连续2 个月保持在54%以上。
三、建筑业：建筑业景气度回升，基建活动预期向好5 月建筑业PMI 指数较上月回升0.8 个百分点至48.8%，但仍弱于季节性水平。
其中，房屋建筑业商务活动指数较上月有所上行，但仍在50%以下；土木工程建筑业商务活动指数较上月小幅下降，但继续保持在52%以上，显示基建活动尚未有提速迹象。
后续来看，随着“六张网”建设提速，预计建筑业景气度也将继续回升。从5月数据来看，建筑业新订单指数较上月回升1.9 个百分点至43.5%；建筑业业务活动预期指数较上月回升1 个百分点至51.5%，其中，土木工程建筑业业务活动预期指数较上月上升超4 个百分点，升至55%以上，创出年内新高，指向市场对后续基建活动改善的预期明显升温。
四、 风险提示
政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。

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