【行业洞察】 AI重塑宏观逻辑之一：AI对于美国增长的推动或许刚刚

【行业洞察】 AI重塑宏观逻辑之一：AI对于美国增长的推动或许刚刚开始

2025 年以来，美国科技巨头AI 资本开支持续扩张，市场在AI 对GDP 的贡献幅度上存在较大分歧。本文采用三种口径测算，不考虑财富效应以及对劳动生产率提振，AI 对2025 年美国GDP 增速直接贡献在0.2?0.4 个百分点，2026 年有望上升至0.3?0.6 个百分点。此外，美国AI 资本开支产生明显外溢效应，拉动全球AI 及相关投资行业的需求，并部分下沉至中低端制造业??这一效应对亚洲开放型经济体的拉动尤为明显，如韩国和中国台湾。

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一、美国科技巨头大幅加码AI 资本开支，但对增长的拉动或许刚刚开始2025 年以来，美国科技巨头AI 相关资本开支持续扩张，但市场在AI 对美国GDP 直接贡献幅度上存在较大分歧。2025 年Big4 资本开支合计3760亿美元（同比69%），2026 年上调至7100 亿美元（同比89%）。除了财富效应以及影响劳动生产率外，AI 资本开支还直接通过投资、进出口等分项影响GDP 增速，但市场就AI 贡献幅度存在分歧：部分观点认为剔除AI后美国接近衰退，有的则认为AI 净贡献“基本为零”。我们认为上述两种观点均存在偏差，AI 资本开支温和提振2025 年GDP 增速。从中长期视角看，相较互联网革命时期，AI 相关投资出现超趋势增长的时间仍然较短、增长幅度也仍未达互联网时期的上限，AI 对GDP 的贡献可能仍有较大上升空间。
二、AI 资本开支对美国GDP 贡献的三种测算方法剔除外溢效应等，2025 年AI 对GDP 增速的直接贡献可能仅在0.2?0.4pp，2026 年或进一步上升。具体来看，
从支出法GDP 看，2025 年AI 相关分项（计算机设备、软件、数据中心基建及进出口）占GDP 4.3%，不剔趋势贡献0.44pp，剔除趋势后因进口大幅走高降至0.25pp；2026 年一季度因关税判决导致进口高位上行，剔除趋势后贡献降至0.09pp，但预期将于二季度回升。
从增加值法看，AI 相关行业2025 年增加值占GDP 7.4%，贡献0.7pp；剔除趋势后约0.29pp。
从资本开支法看，假设Big4 新增资本支出中40?50%计入美国GDP，我们测算AI 资本开支25 年贡献为0.3?0.4pp，26 年或升至0.4?0.6pp。
三、美国AI 资本开支的外溢效应不容忽视

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
美国AI 资本开支显著拉动全球AI 相关贸易，中国台湾和韩国增长明显受益。
GPU 制造依赖台积电（前沿GPU 市场占比约90%），HBM 由韩企主导（全球市场占比约79%），两个经济体从资本开支中明显受益。剔除趋势后，2026 年一季度中国台湾、韩国向美出口半导体对自身经济体实际GDP 同比贡献分别达0.68pp 和0.93pp。此外，AI 资本开支对亚洲产业链的拉动效应不止局限于直接采购环节。大厂将产能向高端品类集中，中低端产线收缩，过剩缓冲随之收窄；资本开支扩张推高设备与原材料价格，经由供应链向所有品类传导，并不局限于与AI 直接相关的品类。
四、诚然，GDP 核算可能低估AI 对增长的间接贡献现有核算对AI 间接贡献或有低估，具体看：
BEA 商品流法基准年停留于2022 年，若大厂进口GPU 自建服务器，统计上被计入进口扣减但无法识别为设备投资，AI 贡献被低估。
大模型训练的云算力租用支出或被归入中间投入而非R&D。
软件价格平减指数的质量调整方向与幅度均存在争议，可能对实际软件投资测算形成双向干扰。
AI 经济贡献不仅体现在可统计产出增量，乐观预期会带来需求前置，进而推高股市，导致金融条件宽松以及带来财富效应，但也可能加剧K 型分化。
风险提示：统计方法具有不确定性，AI 投资增长不及预期。

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二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

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