【价值挖掘】 固定收益定期：临近1.7% 趋势机会与结构风险 本周

【价值挖掘】 固定收益定期：临近1.7% 趋势机会与结构风险

本周债市全面走强，各期限利率普遍下行。本周10 年和30 年国债利率分别累计下行4.3bps 和3.0bps 至1.71%和2.21%，3 年和5 年AAA-二级资本债利率分别下行4.8bps 和5.6bps。而1 年AAA 同业存单利率累计下行1.75bps 至1.43%。

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10 年国债降至关键位置1.7%附近，虽然从资金状况和曲线形态来看，继续支撑债市走强。但机构行为却存在较大分化，这显示机构存在分歧。
1.7%是整数关口，更重要的是，1.7%是去年8 月国债恢复征收增值税以来最低水平，增值税调整后与历史低位已经基本持平。因此，这个水平利率能否向下继续突破就显得非常关键。
基本面和资金状况支撑债市继续走强。利率作为资金的价格，资金需求不足和供给增加决定了利率总体下降的趋势。K 型经济分化之下，基本面融资需求持续偏弱。一方面，经济转型过程中，传统经济持续承压，融资需求有限；另一方面，新经济蓬勃发展，并且盈利快速增加，完全能够覆盖投资需求，无需外源性融资。例如通信计算机电子制造业今年前4 个月利润同比增长107.7%，而投资同比增长只有5.4%。5 月末票据融资利率再度显著下行，显示继续通过票据冲量信贷，也反映了融资需求的不足。另一方面，居民面临不确定性增加情况下，储蓄意愿上升，这导致金融机构资金来源持续增加。虽然居民存款增速有所下降，但货基、理财、债基以及保险等规模持续增加，这些金融产品直接或间接转化为非银存款，并推动总体存款增速继续保持高位。
同时，金融机构负债成本的下行进一步推动了广谱利率中枢水平的下行。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
去年以来，金融机构负债成本下行明显，银行、保险等机构负债成本以及货基、理财等收益率普遍下行，上市银行存款成本去年累计下行34bps 左右，今年或进一步下行，2025 年1 月到2026 年1 月，保险预定利率研究值累计下行45bps。余额宝等货基收益率已经降至0.88%的低位，理财收益率同样趋势性下行。这些广谱利率的下调同样决定了整体利率下行趋势。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
短期来看，有利于债市的因素是跨月后资金的宽松，与短期债券供给压力的缓和。5 月下旬随着税期来临以及月末效应，资金小幅抬升，但仍然低于政策利率。而6 月前半个月资金需求季节性下降，往往是资金更为宽松时期。同时，债券供给节奏也保持温和，从超长债发行节奏来看，6 月5日至24 日是超长期特别国债发行的空窗期，间隔期在今年特别国债发行中是相对较长的，因而可能小幅改善供需状况。因此，短期来看，资金的宽松与供需格局改善都有利于债市回升。
虽然基本面状况和资金供需无论是中期还是短期都有利于债市，但机构间的分歧和当前的行为分化依然为债市带来一定不确定性。二季度以来，随着资金持续宽松，以基金、年金和券商等为代表的非银增配需求快速攀升，成为债市走强的主要动力。4 月份债券基金份额环比扩张3241 亿份，债基规模的扩张与主动配置需求的提升推动配置需求快速提升。而随着市场走强，借券比例的降低也推动券商等持续平仓。但保险、银行等配债谨慎，保险1 季度配置节奏显著低于往年同期。而2 季度以来非银快速增配过程中，银行也可能存在被动的快速减持。这使得交易结构存在一定的隐忧，配置性机构相对缺位，而交易型机构仓位较高，意味着交易结构的稳健性并不是很高，如果负债端出现波动，短期存在调整的可能。
但也需要看到，即使交易结构带来调整冲击，也是短期风险，并非趋势。
交易型机构高仓位而配置型机构相对克制的市场结构虽然有短期压力，但不改变趋势。交易性机构如有降仓可能有短期风险，但这种调整往往也意味着市场结构向健康转变。利率小幅调整往往将增加债券配置性价比，增加银行保险等机构增配需求。因此，交易结构带来的冲击更多是短期的。
因此，综合来看，利率下行的趋势不变，短期关注交易结构可能带来的波动。基本面、资金宽松以及广谱利率下降决定了利率下行趋势不变，而曲线又较为陡峭，随着时间持续，资金会继续向长端转移，进而推动利率相应下行。但从当前交易结构来看，交易型机构较高的仓位和配置型机构的相对谨慎带来市场不稳定性上升。我们认为，跨月之后资金季节性宽松，以及供给压力缓和有利于债市进一步走强，但季末资金冲击来临，可能形成市场短期调整压力。我们认为10 年国债和30 年国债利率中性水平分别为1.7%和2.1%左右。
风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"