【潜力股分析】 证券Ⅱ行业报告：流动性宽松支撑业绩 震荡整理难

【潜力股分析】 证券Ⅱ行业报告：流动性宽松支撑业绩 震荡整理难有趋势性行情

投资要点

【震撼发布】

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当前货币市场利率低位平稳，债券市场利率下行，整体金融条件宽松，有利于降低券商的负债成本，支撑固收投资业绩，并间接通过提升市场风险偏好利好经纪和信用业务。股债利差处于高位，隐含权益资产长期配置价值，有利于财富管理业务和长期资金入市预期。但“资产荒”背景下，过于宽松的流动性若不能有效传导至股市，对券商的直接提振作用将打折扣。预计券商板块将震荡整理，难有趋势性行情，板块整体缺乏大幅上涨的合力，下行空间也因低估值而有限。个股表现将继续分化。
行业基本面跟踪
本周（5 月18 日至5 月22 日）Shibor3 月利率整体呈窄幅震荡，5 月22 日最新值1.41%较上周五（5 月15 日）的1.41%持平，周中曾短暂下跌至1.40%。Shibor 利率在极窄区间内波动，显示货币市场中期流动性处于极度平稳状态。从数据看，自5 月初以来，该利率从1.42%水平持续小幅回落，表明银行体系中期资金面维持宽松。主要是央行通过公开市场操作维持流动性合理充裕，市场对货币政策保持稳健偏松的预期稳定；而实体融资需求平稳，银行体系资金淤积情况未发生根本改变，导致资金利率易下难上。未来1-2 周，预计Shibor3月利率将继续在1.40%-1.42%的区间内窄幅波动，主要因为央行维持流动性合理充裕的政策基调未变，且短期内无大规模资金到期压力。
5 月22 日股基成交额34,178 亿元，对比5 月15 日39,206 亿元，本周市场合计成交金额较上周出现明显萎缩，周度成交额下行约12.83%，市场活跃度有所降温。成交额的萎缩是股票与基金市场共同作用的结果。同花顺全A 成交额日均33,581 亿回落至本周30,343 亿水平，显示市场整体交投情绪从相对活跃转向谨慎。两市基金成交额同步下滑，可能与部分主题板块热度退潮、投资者观望情绪加重有关。
市场缺乏持续性的、强有力的主线引领，导致资金交易意愿下降。预计未来1-2 周，市场股基成交金额可能维持在3.0-3.8 万亿元的区间内波动。如果没有新的催化剂，例如明确的产业政策、超预期的经济数据或市场风险偏好的整体回暖，短期成交额难以快速回到上周高点，券商经纪业务收入可能承压。
本周两融余额延续攀升态势。最新数据（5 月21 日）2.8962 万亿元，较上周五（5 月15 日）的2.8765 万亿元增加197.50 亿元，增幅约0.68%，显示本周市场风险偏好边际增加，主要可能是市场急速回调后企稳预期增强：随着股市探底回升，部分杠杆资金开始回流市场，进行左侧布局或参与短线交易。同时资金成本环境有利，市场流动性宽松，融资利率维持在相对低位，降低了杠杆交易的成本。两融余额的稳步增长将直接增厚券商的利息净收入，而资本实力雄厚、两　　融市占率高的头部券商，受益程度将更为明显。预计未来1-2 周，两融余额有望继续保持温和增长态势。增长斜率取决于市场整体走势和赚钱效应。若市场能够延续震荡上行格局，两融余额有望站稳2.9 万亿关口。
中债新综合指数本周连续五个交易日上涨，最新值253.0157 点较上周五（5 月15 日）的252.6635 点上涨0.3522 点，涨幅约0.14%。

【为什么选择吴老师？】

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债券成交额方面，本周两市债券日均成交额约27,858.32 亿元，较上周28,992.93 亿元有所回落，显示交易活跃度略有降温。债券指数上涨与利率下行趋势一致，核心逻辑应该是宽松的流动性环境和温和的基本面预期。成交额的环比回落可能显示趋势性交易降温，机构追涨意愿减弱，交易行为趋于谨慎。预计未来1-2 周，债券指数上涨趋势可能放缓，或进入高位震荡阶段，而债券成交额或维持在当前水平，难以大幅放量。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
本周十年期国债收益率呈现先下后上的“V”型走势。2026 年5月22 日最新值1.75%较上周五（5 月15 日）的1.77%下行2 个基点。
债市利率波动加大，周初延续了前期的下行趋势，但下半周有所反弹。
主要原因可能是，市场对经济温和复苏的预期已较为充分，短期内未出现超预期数据刺激，低通胀环境继续为债市提供基本面支撑。同时央行未释放收紧信号，市场对政策利率保持稳定的预期依然较强。预计未来1-2 周，十年期国债收益率将在1.73%-1.78%的区间内震荡，短期内进一步大幅下行的动力不足，但上行空间亦受限于宽松的流动性环境。
本周股债利差整体上行。最新值5.06%较上周五（5 月15 日）的4.99%上行约7 个基点。一方面债券收益率下行，如前所述，本周十年期国债收益率有所下行。另一方面，沪深300 指数震荡，估值未出现显著提升，甚至可能因部分权重股调整而略有下降。两者共同作用，使得股债利差在本周有所上行。预计未来1-2 周，股债利差可能维持高位震荡，关键可能在于股市能否有效吸引增量资金。
行情回顾
上周A 股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.4%，沪深300 指下跌0.3%，证券Ⅱ指数跑输沪深300 指数1.1pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1 年前下跌3.32%，远逊于沪深300 指数23.71%的涨幅。
从行业排名来看，上周A 股证券Ⅱ与31 个申万一级行业比较，排名第14，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-0.884%,表现弱于金融业整体。
风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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