【投资机会】 商贸零售行业点评报告：26年4月社零数据如何？ 事

【投资机会】 商贸零售行业点评报告：26年4月社零数据如何？

事件

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
国家统计局发布最新社零数据，4 月份，社会消费品零售总额37247 亿元，同比增长0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额34218亿元，增长1.8%。1—4 月份，社会消费品零售总额164941 亿元，同比增长1.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额152053 亿元，增长3.1%。
投资要点
清明加持不敌需求疲软，增速再次回落。4 月社零数据增速0.2%，较上月放缓1.5pct，除汽车外的消费增速1.8%，较上月放缓1.4pct，即使在清明节和五一节前夕的带动下，数据仍旧出现一定疲态。
（1）城乡拆分：乡村市场销售快于城镇，城镇增速出现下滑。4月份，城镇同比-0.1%，乡村同比+2.1%，乡村市场销售依旧快于城镇2.2pct，去年下半年以来乡村持续快于城镇。随着农村地区消费市场供需适配不断增强，乡村市场消费潜力持续释放。各种商贸流通方式在县乡市场加大渗透与创新，持续激发市场活力和潜力，1-4 月包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重达39.7%，比上年同期提高0.3 个百分点。
（2）线上线下：网上消费占比提升，新业态新模式持续向好。1-4 月份，网上商品和服务零售额同比增长6.6%，今年以来保持较快增长。其中，网上服务零售额增长8.3%，增速高于服务零售额2.7pct；网上商品零售额增长5.7%，增速高于商品零售额4pct。物流体系建设扎实推进，城乡商贸流通日趋便利，网上消费呈现良好发展态势。
1-4 月份，即时零售交易额增长29.2%；网上商品零售额占全部商品零售额的比重达28.2%，较一季度提升0.2pct。
部分零售业态数字化、智能化转型不断推进，适应居民消费需求，拓展新模式新场景，经营状况表现较好。1-4 月份，限额以上单位仓储会员店、无人值守商店零售额同比增速均超过20%，便利店、超市零售额分别增长7.5%和4.5%，购物中心增速较一季度有所加快。
商品vs 服务：餐饮好于商品，服务消费领跑。我们将社零总额数据进行拆分为商品零售额（限额以上/以下）、餐饮收入（限额以上/以下），4 月份商品零售额同比-0.1%，环比上月放缓1.6pct，餐饮收入同比+2.2%，环比上月放缓0.7pct。此外，1-4 月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比一季度加快0.1pct。
我们继续看限额以上数据，限额以上增速均低于总量，当下环境小微企业表现好于大企业，其中限额以上商品同比-4.9%（低于整体），　　限额以上餐饮同比0.9%（低于整体）。
可选vs 必选：必选稳健，可选降速甚至下滑，仅有通讯器材类和化妆品实现增长。我们将限额以上商品零售数据继续拆分：
（1）必选：烟酒表现亮眼，必选呈现一定韧性。4 月份吃类商品如粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额分别增长4.1%、3.6%、11.7%，分别较上月变动-5.4pct、-4.6pct、+4ct，较去年同期变动-9.9pct、+0.7pct、+7.7pct，烟酒类表现继续亮眼，我们认为与名酒批价下行及五一婚庆需求有一定关系。此外穿类、日用品零售额同比增长3.6%、3.5%，分别较上月变动-3.4pct、-1.1pct，比去年同期变动+1.4pct、-4.1pct，增速均有一定回落。我们认为环比变化主要与季节性回落有关，同时必选呈现一定韧性。
（2）可选：耐用品中提价品类增速为正，升级类消费除化妆品外其他均出现下滑。可选我们拆分为非耐用品、耐用品（地产相关）、耐用品（非地产相关）。
—耐用品：以旧换新集体降速，仅有通讯器材受提价影响增速为正。4 月份限额以上销售额同增最亮眼/唯一增长的品类依旧为通讯器材类，同比+6.2%，增速较上月-21pct，我们认为与内存成本飙升、设备涨价有关。其余耐用品增速均继续下滑，家电音像、办公用品类、家具、建筑及装潢材料类、汽车类，分别同比-15.1%、-6.9%、-10.4%、-13.8%、-15.3%，增速分别较上月-10.1pct、-21.9pct、-1.7pct、-4.8pct、-3.5pct。
总的来说，上述五类以旧换新商品销售陆续进入高基数、补贴退坡阶段，后续变动预计与季节性、提价、真实需求等相关度较大。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
—非耐用品：化妆品增长，珠宝、体育娱乐下滑。化妆品零售额同比4.7%，环比-3.6pct/同比-2.5pct，淡季正常回落增速依旧为正；金银珠宝类零售额-21.3%，环比-33pct/同比-47pct，增速近两年来首次出现下滑，我们认为主要与去年同期基数较高有关；此外，体育娱乐用品零售额-8.0%，继续下滑，我们认为主要与高基数有关。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
4 月CPI：原有价格变动+假期出行增加，CPI 温和回升。4 月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，环比扩大0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.2%，保持温和回升，主要受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响。拆分来看，一方面，服务价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1pct，影响CPI 同比上涨约0.44pct，受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平；再一方面，受国际大宗商品价格波动影响，国内汽油和黄金饰品价格波动较大，其中汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI 同比上涨约0.56pct，黄金饰品价格涨幅回落至46.9%，影响CPI 同比上涨约0.20pct。
4 月社零数据成色如何？我们认为：
（1）整体来看：剔除通胀出现下滑，假期加持不敌需求疲软。4月社零数据增速0.2%，较上月放缓1.5pct，除汽车外的消费增速1.8%，较上月放缓1.4pct，即使在清明节和五一节前夕的带动下，数据仍旧出现一定疲态。4 月份CPI 同比上涨1.2%，环比扩大0.2%，剔除通胀后，社零增速出现下滑，这为正常年份的首次。
（2）两个特点：必选稳健，可选下滑。4 月数据回落，必选相对稳健，可选在高基数下，仅有个别品类增长。拆分来看，一方面必选消费虽然降速但依旧稳健，烟酒类受名酒批价下行及五一婚宴需求影响，出现一定回暖，另一方面可选消费大幅下滑，以旧换新品类均进入高基数，除提价影响较大的品类如通讯器材类增长外，其他均进入下滑周期；升级类消费亦进入高基数周期，除开化妆品增长，黄金珠宝、娱乐类增速均进入25 年来的首次下滑。
消费后续如何？一方面需后续验证，另一方面期待后续实际政策落地。
（1）后续仍需验证：24 年下半年消费政策推出之后，消费数据逐步企稳，25 年5 月份社零数据达到了24 年以来的阶段性新高，后消费数据疲软，先是禁酒令影响，再是中秋错月、双十一的影响，月度间波动很大，26 年1-2 月数据表现超预期，3 月预期内回落，4 月创阶段性新低（剔除价格因素负增长）。这几年呈现出极强的虹吸效应，即春节表现亮眼，清明五一数据回落，后中秋国庆再次回升。今年这个现象更加极致，呈现出消费疲态及需求不足，后续是否能企稳，还需时间和节日的验证。
（2）期待政策落地：25 年下半年以来服务消费政策逐步出台，十五五规划和26 年政府工作报告中，均把扩大内需放在首位，26 年将安排超长期特别国债2500 亿元支持消费品以旧换新，设立1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，也提出引导民间投资向高技术、现代服务业等新赛道拓展等。我们期待后续政策的落地，未来随着政策出台，我们认为顺周期消费及服务消费等将逐步企稳，共同推动cpi上行。
投资建议及关注标的
我们认为消费复苏的过程是曲折的，是螺旋上升的，消费最差的时候已经过去。未来随着消费政策的推出，居民收入和消费信心将逐步恢复，但是消费回暖依旧是个缓慢的过程，消费短期将受益于补贴类政策，中长期将受益于稳收入等政策。
基于我们以上分析及判断，我们中短期看好政策相关板块机会，中长期看好两类消费的长期机会。中长期我们建议关注攻守兼备两类机会：
攻之新消费机会：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道建议积极关注，一方面符合当下消费个性化、悦己化等趋势，另一方面文化出海氛围正浓，赛道公司或从中受益。
相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨等。
守之顺周期赛道：若各种刺激消费政策继续推出，经济逐步迎来复苏，则白酒、餐酒旅等顺周期公司将迎来行情，以及受益于政策的服务消费公司也将迎来行情，建议积极关注。
相关标的：百胜中国、海底捞；宋城演艺、祥源文旅、三峡旅游等；锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。
风险提示：
政策不及预期风险；相关公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险等。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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