【市场热点】 流动性跟踪与地方债策略专题：关注多重扰动下的月末

【市场热点】 流动性跟踪与地方债策略专题：关注多重扰动下的月末资金面

货币政策与流动性观点：从5 月12 日开始DR001 已经回到1.25%以上水平，税期更是来到1.32%，资金面环境已经从超宽松转向适度宽松，在输入型通胀仍有压力、内需弱复苏的背景下，不具备收紧资金面的条件，预计后续DR001 将维持在1.3%左右水平（税期7DOMO 明显加量操作的同时本月增量续作MLF 也可以反映央行对流动性的关注）。上周存单净融资大幅转正，本周资金面面临多重考验，在地方债增量供给+税期走款+跨月+存单到期续发压力大幅加大叠加之下可能有所承压，需关注央行是否会加大7DOMO 投放力度。

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地方债观点：预计截至5 月31 日，地方债累计发行47219 亿元，其中新增地方债发行1.83 万亿元，明显小于提前批的3.12 万亿元，也慢于2025 年同期的1.98 万亿元，但土储和保障房专项债发行量明显偏多；置换债发行1.43 万亿元，慢于2025 年同期的1.63万亿元；超长地方债发行2.26 万亿元，占比为48%。5 月累计发行8047 亿元，计划规模为7985 亿元，顺利完成计划规模，但最后一周单周发行量4184 亿元，该规模为2 月中旬以来最大单周量，其中超长地方债供给1853 亿元，近期资金面逐步走向均衡偏松，税期走款叠加跨月的同时出现地方债集中供给，关注超长端供给压力。
此外，4 月投资数据转负，基建下滑较多，与4 月开始新增地方债明显发行偏慢有一定关系，新增地方债发行偏慢原因有三：①第二批自审自发地区审核机制待完善。4 月24 日开始河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围，参考此前山东财政负责人的表述“与试点前相比，全省审核标准反而更严、尺度更紧，项目储备的时效性也更强、质量更高。对于超出财政承受能力、融资收益无法平衡、投向领域不符合要求的项目，一律不予支持”，2025 年第一批自审自发地区也出现一开始发行偏慢的现象。②部分地区反馈在等待全年额度下达，但是总量来看提前批使用不多，或与确认“单列用于项目建设”的地方债额度有关。③从信贷表现、PSL 净投放转负情况来看，前期项目储备消耗较多，可能确实存在缺项目、进展偏慢的问题。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
5 月15 日再度出现30Y 地方债老券与国债老券倒挂现象，目前倒挂解除，30Y 地方债老券在2.30%、国债老券在2.29%，保险对30Y 国债老券从净买入转为净卖出，从历史经验看，利差倒挂后国债利率存在下行调整的可能，但上周超长债利率下行受阻主要受资金面边际变化和下周超长债供给预期影响，关注是否会再次倒挂。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
近期15Y 地方债情绪火热（与年初情绪类似），机构行为上主要是基金和其他机构在持续净买入，可能是由于15Y 附近1 年左右期限利差有6bp（16-14Y 大概在12bp），骑乘效果较好，但需要关注15Y 新券隐含税率不到2%，品种利差来到过去几次利差低位。
4 月中旬以来，7Y 地方债一级发行始终沿着+5bp 的投标下限，目前二级市场7Y 地方债-国债利差也压缩至与一级市场相同水平（弱地区除外，弱地区目前有10bp 左右），下周7Y 依然有不少供给，但是久期不长预计承接起来压力不大，在做多情绪不浓的情况下二级市场品种利差较难突破一级下限。
从个券估值情况来看，目前10Y 以内凸点依然在关键期限附近形成，如2Y、4Y、6Y、8Y，关键期限估值均被压得很低；从品种利差来看，目前除30Y 外，其余期限品种利差均处于历史较低分位数水平，30Y 品种利差依然有22bp。
风险提示：政府债供给超预期，货币政策超预期，经济增长预期显著变化。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"