【价值挖掘】 天顺风能(002531)25年度报告&26年一季度报告业绩深

【价值挖掘】 天顺风能(002531)25年度报告&26年一季度报告业绩深度解析：历史...

报告摘要

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司发布2025 年年报：公司发布2025 年年报，2025 年实现营收53.88 亿，同比+10.8%，归母净利润-2.36 亿，同比-215.2%，毛利率18.9%，同比-0.6pct；25Q4实现营收16.65 亿，同比+28.1%，环比+8.6%，归母净利润-3.05 亿，同比-250.1%，环比-2021.6%，毛利率18.6%，同比+14.9pct，环比+2.1pct。
公司发布2026 年一季报：26Q1 实现营收6.57 亿，同比-29.0%，环比-60.5%，归母净利润0.41 亿，同比+16.2%，环比+113.6%，毛利率33.5%，同比+10.0pct，环比+14.9pct。公司盈利修复明显。
2025 年收入拆分：风电海工装备实现收入13.7 亿，同比+220%，销量12.6 万吨，同比+103%，毛利率7.9%，同比+4.8pct；风电陆上装备实现收入24.5 亿，同比-16%，毛利率1.6%，同比-4.8pct；发电业务实现收入13.2 亿，同比+4%，毛利率62.9%，同比+0.4pct。
陆上风能装备板块甩开历史包袱，有序退出低效产能，优化业务结构。此前，公司陆风板块受市场竞争等因素影响，业绩持续承压。26 年1 月公司发布公告，宣布6 家全资子公司停产，包括商都叶片、乾安叶片、濮阳塔筒、菏泽塔筒、通辽塔筒和太仓塔筒，同时25 年四季度计提资产减值准备3.6 亿元，陆风板块亏损包袱基本落地。后续，陆风板块将聚焦优势地区与核心业务，优化客户和订单结构，稳步提升运营工程毛利率并改善经营性现金流水平。
展望未来，公司“陆转海”战略深入推进，海上风电基础产能布局完善，卡位优势明显，有望充分受益国内外海风需求共振。
全球产能布局：1）单桩：射阳基地40 万吨、漳州基地50 万吨、德国基地50 万吨；2）导管架：阳江基地30 万吨、揭阳基地30 万吨，另外汕尾基地20 万吨产能为揭阳、阳江配套生产导管架支撑桩；3）通州湾则主要定位特种船舶产能。
欧洲单桩产能紧缺显著，公司具备本土产能有望加速切入。
单桩缺口明显：目前据测算，欧洲本土实际单桩产能82 万吨，叠加Sif/SeAh 扩产48万吨，扩产后实际产能130 万吨。若欧洲海风装机达10/15GW，则存70/170 万吨缺口。若考虑1）SeAh 扩产问题很大；2）欧洲单桩产能直径大部分在11m 以下，而未来欧洲单桩要往11m-13m 甚至更大直径发展，因此单桩结构性缺口更加拉大。
德国50 万吨+漳州50 万吨产能定位欧洲单桩：德国50 万吨单桩工厂多个核心生产装备已生产就绪、待进厂安装，漳州50 万吨也在有序规划推进中。目前，国内多数单桩产能较老并不符合欧洲要求，且新建产能需国家层面审批港口岸线、难度大，而相比其他同行，公司国内外新产能布局节奏较快，更具备进入欧洲市场的能力，目前对于英国AR7 海风项目，公司德国工厂积极跟进单桩项目、国内工厂积极跟进导管架项目，后续有望实现订单突破。
国内市场公司卡位优势明显，市场份额有望快速提升。
根据国内不同海域条件，江苏及以北主要采用单桩、浙江及以南导管架趋势明显，而公司全国现有单桩、导管架产能规模大且布局合理（射阳40 万吨单桩、广东60 万吨导管架），且目前国内码头审批难度大，公司卡位优势明显，市占率预期加快提升。
年初至今，公司单桩/导管架订单持续落地。据公司公告及公开新闻统计，年初至今公　　司累计获得单桩/导管架订单金额达23.5 亿，且主要集中在广东、海南等地区。根据最近中标的阳江三山岛三项目，公司中标的导管架体量占整个项目份额的77%，优势明显。后续，广东海风项目储备丰富、位居全国前列，公司凭借属地优势中标体量可期。
n 盈利预测与投资评级：公司陆风板块调整预期盈利表现触底向上，同时公司全球布局海风基础产能且推进节奏快，有望充分受益国内外海风需求共振，贡献较大业绩弹性。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
我们预计公司26-28 年分别实现归母净利润6.5/9.8/14.4 亿元，同比分别增长378%/49%/48%，对应PE 分别为32.0/21.4/14.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
n 风险提示：需求不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。
一、盈利预测与投资建议
1.1 盈利预测
n 海工装备业务：主要包括海上风电单桩、导管架产品等。随着公司布局完善且加快“陆转海”战略推进，公司国内海风产品订单加速落地，据公开统计年初至今公司获得的海风订单金额已超去年全年收入，因此预计今年国内海工产品出货实现高增，后续随着国内海风装机需求快速增长以及公司份额提升，预计27-28年公司国内出货持续增长。同时，公司有望在今年实现海外海工订单零的突破，预期在28 年及以后集中交付。基于以上，假设26-28 年国内产品出货35/50/60万吨， 海外产品出货0/0/5 万吨， 对应26-28 年海工装备收入分别为38.2/54.6/77.0 亿元，同比增长178%/43%/41%。同时，考虑规模效应显现以及产品结构优化，假设26-28 年海工装备毛利率分别为20%/20%/22%。
n 陆风装备业务：主要包括陆上风电塔筒、叶片产品等。公司对该业务主动收缩规模、聚焦优质订单和客户，预计收入相对平稳，因此假设26-28 年收入相对25 年稳定。同时，考虑客户和订单优化，以及落后产能淘汰，毛利率预期修复至13%左右的水平。
n 发电业务：考虑在建电站陆续并网，预计发电收入稳定增长，假设26-28 年收入增速分别为12%/10%/9%。同时，参考25 年毛利率，假设26-28 年毛利率均为63%。
n 根据上述假设，我们预计公司26-28 年分别实现营业收入80.1/98.2/122.3 亿元，同比分别增长49%/23%/25%，26-28 年分别实现归母净利润6.5/9.8/14.4亿元，同比分别增长378%/49%/48%，对应PE 分别为32.0/21.4/14.5 倍。
可比公司方面，我们选择业务同样包含海风海工、陆风塔筒、发电的企业——大金重工、泰胜风能，以及经营海底电缆业务的企业—东方电缆。
我们预计公司26-28 年分别实现营业收入80.1/98.2/122.3 亿元，同比分别增长49%/23%/25%，26-28 年分别实现归母净利润6.5/9.8/14.4 亿元，同比分别增长378%/49%/48%，对应PE 分别为32.0/21.4/14.5 倍。公司陆风板块调整预期盈利表现触底向上，同时公司全球布局海风基础产能且推进节奏快，有望充分受益国内外海风需求共振，贡献较大业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
n 风电行业发展不及预期。如果受外部因素影响，风电行业装机需求仍然不及预期，会使得上游塔桩环节出货不及预期，进而造成设备环节利润面临挤压。
n 市场竞争风险。随着新技术、新产品的不断开发和运用，如果公司不能有效地强化产品研发和技术升级、提升自身的市场竞争优势，导致公司产品或服务不能很好地满足用户需求、市场竞争力薄弱，则有可能使得公司在日趋激烈的市场竞争环境中处于不利的地位，面临市场竞争风险。
n 主要原材料价格波动风险。公司生产所需的主要原材料为钢材类等材料，占生产成本的比重较高。如果未来原材料价格出现大幅波动，而公司应对措施或产品售价调整不及时，将对公司业绩产生不利影响。
n 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"