【市场热点】 轻工制造行业周报：造纸产能扩张周期见顶 重心向上

【市场热点】 轻工制造行业周报：造纸产能扩张周期见顶 重心向上游木浆转移

周专题：造纸产能扩张周期见顶，重心向上游木浆转移主要观点：

【震撼发布】

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行业指数与沪深300 走势比较
玖龙纸业新增投资全面向上游木浆倾斜。2024 年下半年，公司新增造纸120 万吨、木浆170 万吨，纸/浆产能投放比例为41:59，资本开支重心首次向上游转移。2025 年，新增造纸250 万吨、木浆135 万吨，纸/浆产能投放比例为65:35，并主动取消原计划2025 年第四季度广西北海20 万吨纸袋纸项目，纸产能投放意愿降温。展望2026-2027 年，公司已无任何新增纸产能规划，造纸产能将稳定在2540 万吨，全部资本开支投向重庆、天津、广西北海及广东东莞的木浆项目，木浆产能将从542 万吨提升至792 万吨。这一产能投放节奏的变化，反映出公司战略重心已从下游纸产能规模扩张，全面转向上游木浆产业链垂直整合，通过持续提升原材料自给率构建长期核心成本优势。
太阳纸业投入结构持续优化，低附加值通用纸投入收缩，新增产能向高附加值纸种及上游木浆转移。2024 年，公司全部投入集中于纸类产能建设，广西南宁15 万吨生活用纸项目投产，投入重心仍在下游纸产能。2025 年，投放结构明显优化，全年新增纸产能158.7 万吨、木浆产能50 万吨，纸/浆投放比例收窄至约76:24，上游木浆投放占比显著提升。展望2026-2027年，公司无新增通用纸产能，仅保留高附加值纸种项目，全年新增纸产能77 万吨、木浆产能60 万吨，纸/浆投放比例进一步收窄至约56:44。公司通过主动缩减低附加值通用纸扩张，加大高附加值纸种与上游木浆投入，持续提升木浆自给率、增强成本对冲能力，同时优化产品结构，正从“规模驱动”向“质量引领”加速转型。
五洲特纸产能投放逐步向浆端倾斜，浆纸一体化进程有序推进。2024-2025 年企业重点扩张纸品产能，共计新增161 万吨造纸产能，同期投产30 万吨化机浆产能，新增产能纸浆占比84:16，发展重心以拓展纸品市场为主。2026-2027 年造纸产能投放放缓，仅新增5 万吨文化纸产能。受行业产能管控影响，公司投资重心转向上游原料板块，60 万吨化学浆项目将于2027 年投产，该阶段新增产能纸浆占比8:92，浆线布局力度显著加大。自有浆产能落地持续拉高原料自给水平，可缓解浆价波动带来的压力，企业也逐步告别单纯规模扩张，朝着浆纸协同的方向稳步转型。
华旺科技深耕中高端装饰原纸行业，致力于成为高性能纸基材料一站式解决方案供应商。2024 年以来公司产能稳步释放，2024 年新增8 万吨装饰原纸产能，2025 年马鞍山基地再落地10 万吨特种纸产能，截至2025 年末累计新增已投产设计年产能18 万吨。目前公司仍有30 万吨新型纸基材料产能在建。2026 年公司以“巩固基本盘、挖掘新增量、强化核心力”为导向，将多维拓展市场布局、加码技术研发与产品创新，持续巩固装饰原纸行业头部地位，加速向高性能纸基功能材料行业领军企业转型。
整体来看，国内造纸行业原纸产能扩张周期见顶，重心从下游造纸环节向上游木浆环节转移。2024-2025 年是行业最后一轮纸产能集中投放期，头部企业普遍在2025年主动收缩低附加值通用纸扩产计划，2026-2027 年全行业新增纸产能将大幅萎缩，其中玖龙纸业已无任何新增纸产能规划，五洲特纸仅保留5 万吨文化纸产能。与此同时，各家企业均大幅加码上游木浆产能建设，2024 年新增产能仍以造纸为主，2026-　　2027 年头部企业木浆产能投放占比大幅提升，其中玖龙纸业全部资本开支投向木浆项目，太阳纸业、五洲特纸等企业木浆产能投放规模也已超过造纸产能。这一趋势表明行业正告别过去"以规模换市场"的恶性内卷模式，转向通过浆纸一体化构建成本优势、通过高附加值纸种提升盈利质量的高质量发展阶段，行业供需格局有望持续改善。
一周行情回顾

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
2026 年5 月18 日至5 月22 日，上证综指下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%。分行业来看，申万轻工制造下跌3.93%，相较沪深300 指数-3.63pct，在31 个申万一级行业指数中排名26；申万纺织服饰下跌2.46%，相较沪深300 指数-2.16pct，在31 个申万一级行业指数中排名19。轻工制造行业一周涨幅前十分别为恒林股份(+18.16%)、天安新材(+16.62%)、森林包装(+15.5%)、美新科技(+12.95%)、金富科技(+12.61%)、尚品宅配(+11%)、凯恩股份(+10.45%)、喜临门(+10.07%)、海象新材(+9.97%)、张小泉(+8.01%)，跌幅前十分别为舒华体育(-30.27%)、金陵体育(-25.98%)、蒙娜丽莎(-21.47%)、共创草坪(-19.17%)、鸿博股份(-15.41%)、欧派家居(-14.64%)、群兴玩具(-13.84%)、顺灏股份(-11.7%)、匠心家居(-11.18%)、亚振家居(-10.05%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为飞亚达(+26.36%)、*ST 天创(+20.07%)、奥康国际(+8.88%)、飞亚达B(+7.72%)、九牧王(+6.32%)、兴业科技(+5.83%)、金春股份(+5.59%)、恒辉安防(+5.48%)、华生科技(+5.01%)、红豆股份(+4.98%)，跌幅前十分别为中胤时尚(-17.64%)、七匹狼(-14.99%)、深中华B(-13.95%)、健盛集团(-11.9%)、ST 起步(-10.26%)、富春染织(-9.62%)、罗莱生活(-8.38%)、棒杰股份(-8.37%)、迪阿股份(-8.25%)、水星家纺(-8.06%)。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
重点数据追踪
家居数据跟踪： 1）地产数据：2026 年5 月10 日至5 月17 日，全国30 大中城市商品房成交面积186.33 万平方米，环比+27.48%；100 大中城市住宅成交土地面积69.82 万平方米，环比+23.43%。截至2026年4 月，住宅新开工面积1.01 亿平方米，累计同比-23.6%；住宅竣工面积0.85 亿平方米，累计同比-25.8%；商品房销售面积2.53 亿平方米，累计同比-10.2%。2）原材料数据：截至2026 年5 月22 日，软体家居上游TDI 现货价为16050 元/吨，周环比+1.26%；MDI 现货价为18100 元/吨，周环比-3.98%。3）销售数据：2026 年4 月，家具销售额为133.9 亿元， 同比-10.4%； 当月家具及其零件出口金额为556525.5 万美元，同比-3.6%；2026 年3 月，建材家居卖场销售额为1105.01 亿元，同比-13.69%。
包装造纸数据跟踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2026 年5 月22 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为4945/4535.79/3780 元/吨，周环比-1.94%/-0.2%/0%； 废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1695/1718/2275 元/吨，周环比+1.86%/-0.29%/+2.25%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为3993/3561.25/3650.8/2901.25 元/吨，周环比0%/+0.18%/+0.62%/+1.78%； 双铜纸/双胶纸价格分别为4480/4600 元/吨，周环比-1.75%/-0.54%；生活用纸价格为5741.67 元/吨，周环比-0.43%。2）吨盈数据：截至2026 年5 月22 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-672.87/-618.06/+366.42/-504.63 元/吨。3）纸类库存：截至2026 年4 月30 日，青岛港月度库存为1546 千吨，月环比-2.21%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为18.04/21.08/25.03 天，月环比+1.35%/+3.38%/+2.5%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为870/609/960 千吨，月环比　　+7.14%/-8.42%/-5.97%；生活用纸月度企业库存为608.2千吨，月环比+7.91%。
纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2026 年5 月22 日，中国棉花价格指数:3128B 为17603 元/吨，周环比-1.99%。截至2026 年5 月21日，Cotlook A 指数为91.5 美分/磅，周环比-5.33%。截至2026 年5 月22 日，中国粘胶短纤市场价为14000 元/吨，周环比+0.36%；中国涤纶短纤市场价为8040 元/吨，周环比-0.74%。截至2026 年3 月31 日，中国长绒棉价格指数:137 为26720 元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237 为25960 元/吨，周环比0%。2）销售数据：2026 年4 月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1107.9 亿元，同比+3.6%；当月服装及衣着附件出口金额为1134785 万美元，同比-2.2%。
投资建议
1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：
关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"